ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования

приложение. план счетов бухгалтерского учета для кредитных организаций и порядок его применения | гарант

Приложение
к Положению Банка России
от 27 февраля 2021 года N 579-П
“О Плане счетов бухгалтерского
учета для кредитных организаций
и порядке его применения”

План
счетов бухгалтерского учета для кредитных организаций и порядок его применения

План
счетов бухгалтерского учета для кредитных организаций

Основные понятия и обозначения:

А – активный счет;

П – пассивный счет;

СБ – Публичное акционерное общество “Сбербанк России” (далее – ПАО Сбербанк);

ОФБУ – общий фонд банковского управления;

межбанковский – относящийся к операциям между кредитными организациями, а также между кредитными организациями и Банком России, банками-нерезидентами;

банки-корреспонденты (банки-респонденты) – кредитные организации и (или) банки-нерезиденты, установившие между собой корреспондентские отношения.

Счета для нерезидентов оговорены словом “нерезидент”, счета без указания слова “нерезидент” используются для учета операций резидентов.

Глава А. Балансовые счета

		Раздел 1. Капитал
102		Уставный капитал кредитных организаций
	10207	Уставный капитал кредитных организаций, созданных в форме акционерного общества	П
	10208	Уставный капитал кредитных организаций, созданных в форме общества с ограниченной ответственностью	П
105		Собственные доли уставного капитала (акции), выкупленные кредитной организацией
	10501	Собственные акции, выкупленные у акционеров	А
	10502	Собственные доли уставного капитала кредитной организации, созданной в форме общества с ограниченной ответственностью, выкупленные у участников	А
106		Добавочный капитал
	10601	Прирост стоимости основных средств при переоценке	П
	10602	Эмиссионный доход	П
	10603	Положительная переоценка ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход	П
	10605	Отрицательная переоценка ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход	А
	10609	Увеличение добавочного капитала на отложенный налог на прибыль	П
	10610	Уменьшение добавочного капитала на отложенный налог на прибыль	А
	10611	Прирост стоимости нематериальных активов при переоценке	П
	10612	Уменьшение обязательств (увеличение требований) по выплате долгосрочных вознаграждений работникам по окончании трудовой деятельности при переоценке	П
	10613	Увеличение обязательств (уменьшение требований) по выплате долгосрочных вознаграждений работникам по окончании трудовой деятельности при переоценке	А
	10614	Безвозмездное финансирование, предоставленное кредитной организации акционерами, участниками	П
	10619	Переоценка инструментов хеджирования потоков денежных средств – положительные разницы	П
	10620	Переоценка инструментов хеджирования потоков денежных средств – отрицательные разницы	А
	10621	Вклады в имущество общества	П
	10622	Положительная переоценка долей участия, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход	П
	10623	Отрицательная переоценка долей участия, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход	А
	10624	Переоценка инструментов хеджирования чистой инвестиции в иностранное подразделение – положительные разницы	П
	10625	Переоценка инструментов хеджирования чистой инвестиции в иностранное подразделение – отрицательные разницы	А
	10626	Увеличение справедливой стоимости финансового обязательства, обусловленное изменением кредитного риска	А
	10627	Уменьшение справедливой стоимости финансового обязательства, обусловленное изменением кредитного риска	П
	10628	Положительная переоценка финансовых активов, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход	П
	10629	Отрицательная переоценка финансовых активов, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход	А
	10630	Резервы на возможные потери	П
	10631	Резервы на возможные потери	П
	10632	Корректировка резервов на возможные потери	П
	10633	Корректировка резервов на возможные потери	А
	10634	Корректировка резервов на возможные потери	П
	10635	Корректировка резервов на возможные потери	А
107		Резервный фонд
	10701	Резервный фонд	П
108		Нераспределенная прибыль
	10801	Нераспределенная прибыль	П
109		Непокрытый убыток
	10901	Непокрытый убыток	А
111		Дивиденды (распределение части прибыли между участниками)
	11101	Дивиденды (распределение части прибыли между участниками)	А

		Межбанковские расчеты
301		Корреспондентские счета
	30102	Корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России	А
	30104	Корреспондентские счета расчетных небанковских кредитных организаций	А
	30106	Корреспондентские счета расчетных центров платежных систем, в рамках которых осуществляются переводы денежных средств по операциям Банка России	А
	30109	Корреспондентские счета кредитных организаций – корреспондентов	П
	30110	Корреспондентские счета в кредитных организациях – корреспондентах	А
	30111	Корреспондентские счета банков-нерезидентов	П
	30114	Корреспондентские счета в банках-нерезидентах	А
	30116	Корреспондентские счета кредитных организаций в драгоценных металлах	П
	30117	Корреспондентские счета банков-нерезидентов в драгоценных металлах	П
	30118	Корреспондентские счета в кредитных организациях в драгоценных металлах	А
	30119	Корреспондентские счета в банках-нерезидентах в драгоценных металлах	А
	30122	Корреспондентские счета банков-нерезидентов в валюте Российской Федерации – счета типа “К” (конвертируемые)	П
	30123	Корреспондентские счета банков-нерезидентов в валюте Российской Федерации – счета типа “Н” (неконвертируемые)	П
	30125	Корреспондентские счета небанковских кредитных организаций, осуществляющих депозитные и кредитные операции	А
	30126	Резервы на возможные потери	П
	30128	Корректировка резервов на возможные потери	А
	30129	Корректировка резервов на возможные потери	П
302		Счета кредитных организаций по другим операциям
	30202	Обязательные резервы кредитных организаций, депонированные в Банке России	А
	30208	Накопительные счета кредитных организаций при выпуске акций	А
	30210	Счета кредитных организаций (филиалов) по кассовому обслуживанию структурных подразделений	А
	30211	Средства, перечисленные в соответствии с резервными требованиями уполномоченных органов других стран	А
	30213	Обеспечительный взнос оператора платежной системы, не являющейся национально значимой платежной системой	А
	30215	Взносы в гарантийный фонд платежной системы	А
	30218	Результаты платежного клиринга	–
	30219	Гарантийный фонд платежной системы	П
	30220	Незавершенные переводы денежных средств, списанных с банковских счетов клиентов	П
	30221	Незавершенные переводы и расчеты кредитной организации	А
	30222	Незавершенные переводы и расчеты кредитной организации	П
	30223	Незавершенные переводы и расчеты по банковским счетам клиентов при осуществлении расчетов через подразделения Банка России	П
	30224	Средства уполномоченных банков, депонируемые в Банке России	А
	30226	Резервы на возможные потери	П
	30227	Средства клиентов, зарезервированные при осуществлении валютных операций	П
	30228	Суммы резервирования при осуществлении валютных операций, перечисленные в Банк России	А
	30230	Специальные банковские счета банков-нерезидентов в валюте Российской Федерации	П
	30231	Счета банков-нерезидентов в валюте Российской Федерации	П
	30232	Незавершенные расчеты с операторами услуг платежной инфраструктуры и операторами по переводу денежных средств	П
	30233	Незавершенные расчеты с операторами услуг платежной инфраструктуры и операторами по переводу денежных средств	А
	30235	Счета для кассового обслуживания кредитных организаций (филиалов), которое осуществляется не по месту открытия корреспондентских счетов (субсчетов)	А
	30236	Незавершенные переводы, поступившие от платежных систем и на корреспондентские счета	П
	30242	Корректировка резервов на возможные потери	А
	30243	Корректировка резервов на возможные потери	П
303		Внутрибанковские требования и обязательства
	30301	Внутрибанковские обязательства по переводам клиентов	П
	30302	Внутрибанковские требования по переводам клиентов	А
	30303	Расчеты с филиалами, расположенными за границей	П
	30304	Расчеты с филиалами, расположенными за границей	А
	30305	Внутрибанковские обязательства по распределению (перераспределению) активов, обязательств, капитала	П
	30306	Внутрибанковские требования по распределению (перераспределению) активов, обязательств, капитала	А
304		Счета для осуществления клиринга
	30410	Резервы на возможные потери	П
	30411	Торговые банковские счета	П
	30412	Торговые банковские счета нерезидентов	П
	30413	Средства на торговых банковских счетах	А
	30414	Клиринговые банковские счета для исполнения обязательств, индивидуального клирингового и иного обеспечения	П
	30415	Клиринговые банковские счета коллективного клирингового обеспечения (гарантийный фонд)	П
	30416	Средства на клиринговых банковских счетах для исполнения обязательств, индивидуального клирингового и иного обеспечения	А
	30417	Средства на клиринговых банковских счетах для исполнения обязательств, индивидуального клирингового и иного обеспечения, открытых в Банке России	А
	30418	Средства на клиринговых банковских счетах коллективного клирингового обеспечения (гарантийный фонд)	А
	30419	Средства на клиринговых банковских счетах коллективного клирингового обеспечения (гарантийный фонд), открытых в Банке России	А
	30420	Средства для исполнения обязательств, допущенных к клирингу, для индивидуального клирингового и иного обеспечения	П
	30421	Средства нерезидентов для исполнения обязательств, допущенных к клирингу, для индивидуального клирингового и иного обеспечения	П
	30422	Средства для коллективного клирингового обеспечения (гарантийный фонд)	П
	30423	Средства нерезидентов для коллективного клирингового обеспечения (гарантийный фонд)	П
	30424	Средства в клиринговых организациях, предназначенные для исполнения обязательств, допущенных к клирингу, индивидуального клирингового и иного обеспечения	А
	30425	Средства в клиринговых организациях, предназначенные для коллективного клирингового обеспечения (гарантийный фонд)	А
	30426	Отражение результатов клиринга	–
	30427	Средства коллективного клирингового обеспечения (гарантийный фонд), размещенные во вклады в кредитных организациях	А
	30428	Корректировка резервов на возможные потери	А
	30429	Корректировка резервов на возможные потери	П
306		Расчеты по ценным бумагам
	30601	Средства клиентов по брокерским операциям с ценными бумагами и другими финансовыми активами	П
	30602	Расчеты кредитных организаций – доверителей (комитентов) по брокерским операциям с ценными бумагами и другими финансовыми активами	А
	30603	Расчеты с эмитентами по обслуживанию выпусков ценных бумаг	П
	30604	Расчеты с Минфином России по ценным бумагам	П
	30606	Средства клиентов-нерезидентов по брокерским операциям с ценными бумагами и другими финансовыми активами	П
	30607	Резервы на возможные потери	П
	30608	Корректировка резервов на возможные потери	А
	30609	Корректировка резервов на возможные потери	П

		Межбанковские привлеченные и размещенные средства
312		Кредиты и депозиты, полученные кредитными организациями от Банка России
	31201	кредиты на 1 день	П
	31202	кредиты на срок от 2 до 7 дней	П
	31203	кредиты на срок от 8 до 30 дней	П
	31204	кредиты на срок от 31 до 90 дней	П
	31205	кредиты на срок от 91 до 180 дней	П
	31206	кредиты на срок от 181 дня до 1 года	П
	31207	кредиты на срок свыше 1 года	П
	31210	кредиты до востребования	П
	31212	кредиты, пролонгированные Банком России	П
	31213	депозиты до востребования	П
	31214	депозиты на 1 день	П
	31215	депозиты на срок от 2 до 7 дней	П
	31216	депозиты на срок от 8 до 30 дней	П
	31217	депозиты на срок от 31 до 90 дней	П
	31218	депозиты на срок от 91 до 180 дней	П
	31219	депозиты на срок от 181 дня до 1 года	П
	31220	депозиты на срок свыше 1 года до 3 лет	П
	31221	депозиты на срок свыше 3 лет	П
	31222	депозит, полученный для компенсации убытков (расходов)	П
313		Кредиты и депозиты, полученные кредитными организациями от кредитных организаций
	31301	Кредит, полученный при недостатке средств на корреспондентском счете (“овердрафт”)	П
	31302	на 1 день	П
	31303	на срок от 2 до 7 дней	П
	31304	на срок от 8 до 30 дней	П
	31305	на срок от 31 до 90 дней	П
	31306	на срок от 91 до 180 дней	П
	31307	на срок от 181 дня до 1 года	П
	31308	на срок от 1 года до 3 лет	П
	31309	на срок свыше 3 лет	П
	31310	до востребования	П
314		Кредиты и депозиты, полученные от банков-нерезидентов
	31401	Кредит, полученный в порядке расчетов по корреспондентскому счету (“овердрафт”)	П
	31402	на 1 день	П
	31403	на срок от 2 до 7 дней	П
	31404	на срок от 8 до 30 дней	П
	31405	на срок от 31 до 90 дней	П
	31406	на срок от 91 до 180 дней	П
	31407	на срок от 181 дня до 1 года	П
	31408	на срок от 1 года до 3 лет	П
	31409	на срок свыше 3 лет	П
	31410	до востребования	П
315		Прочие привлеченные средства кредитных организаций
	31501	до востребования	П
	31502	на 1 день	П
	31503	на срок от 2 до 7 дней	П
	31504	на срок от 8 до 30 дней	П
	31505	на срок от 31 до 90 дней	П
	31506	на срок от 91 до 180 дней	П
	31507	на срок от 181 дня до 1 года	П
	31508	на срок от 1 года до 3 лет	П
	31509	на срок свыше 3 лет	П
316		Прочие привлеченные средства банков-нерезидентов
	31601	до востребования	П
	31602	на 1 день	П
	31603	на срок от 2 до 7 дней	П
	31604	на срок от 8 до 30 дней	П
	31605	на срок от 31 до 90 дней	П
	31606	на срок от 91 до 180 дней	П
	31607	на срок от 181 дня до 1 года	П
	31608	на срок от 1 года до 3 лет	П
	31609	на срок свыше 3 лет	П
317		Просроченная задолженность по полученным межбанковским кредитам, депозитам и прочим привлеченным средствам
	31701	по кредитам и депозитам, полученным от Банка России	П
	31702	по межбанковским кредитам, депозитам и прочим привлеченным средствам, полученным от кредитных организаций	П
	31703	по межбанковским кредитам, депозитам и прочим привлеченным средствам, полученным от банков-нерезидентов	П
	31704	по прочим привлеченным средствам, полученным от Банка России	П
318		Просроченные проценты по полученным межбанковским кредитам, депозитам и прочим привлеченным средствам
	31801	по кредитам и депозитам, полученным от Банка России	П
	31802	по межбанковским кредитам, депозитам и прочим привлеченным средствам, полученным от кредитных организаций	П
	31803	по межбанковским кредитам, депозитам и прочим привлеченным средствам, полученным от банков-нерезидентов	П
	31804	по прочим привлеченным средствам, полученным от Банка России	П
319		Депозиты в Банке России
	31901	до востребования	А
	31902	на 1 день	А
	31903	на срок от 2 до 7 дней	А
	31904	на срок от 8 до 30 дней	А
	31905	на срок от 31 до 90 дней	А
	31906	на срок от 91 до 180 дней	А
	31907	на срок от 181 дня до 1 года	А
	31908	на срок от 1 года до 3 лет	А
	31909	на срок свыше 3 лет	А
320		Кредиты и депозиты, предоставленные кредитным организациям
	32001	Кредит, предоставленный при недостатке средств на корреспондентском счете (“овердрафт”)	А
	32002	на 1 день	А
	32003	на срок от 2 до 7 дней	А
	32004	на срок от 8 до 30 дней	А
	32005	на срок от 31 до 90 дней	А
	32006	на срок от 91 до 180 дней	А
	32007	на срок от 181 дня до 1 года	А
	32008	на срок от 1 года до 3 лет	А
	32009	на срок свыше 3 лет	А
	32021	до востребования	А
	32021	Резервы на возможные потери	П
	32027	Корректировка резервов на возможные потери	А
	32028	Корректировка резервов на возможные потери	П
	32030	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
321		Кредиты и депозиты, предоставленные банкам-нерезидентам
	32101	Кредит, предоставленный при недостатке средств на корреспондентском счете (“овердрафт”)	А
	32102	на 1 день	А
	32103	на срок от 2 до 7 дней	А
	32104	на срок от 8 до 30 дней	А
	32105	на срок от 31 до 90 дней	А
	32106	на срок от 91 до 180 дней	А
	32107	на срок от 181 дня до 1 года	А
	32108	на срок от 1 года до 3 лет	А
	32109	на срок свыше 3 лет	А
	32110	до востребования	А
	32115	Резервы на возможные потери	П
	32116	Корректировка резервов на возможные потери	А
	32117	Корректировка резервов на возможные потери	П
	32130	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
322		Прочие размещенные средства в кредитных организациях
	32201	до востребования	А
	32202	на 1 день	А
	32203	на срок от 2 до 7 дней	А
	32204	на срок от 8 до 30 дней	А
	32205	на срок от 31 до 90 дней	А
	32206	на срок от 91 до 180 дней	А
	32207	на срок от 181 дня до 1 года	А
	32208	на срок от 1 года до 3 лет	А
	32209	на срок свыше 3 лет	А
	32211	Резервы на возможные потери	П
	32212	Корректировка резервов на возможные потери	А
	32213	Корректировка резервов на возможные потери	П
	32230	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
323		Прочие размещенные средства в банках-нерезидентах
	32301	до востребования	А
	32302	на 1 день	А
	32303	на срок от 2 до 7 дней	А
	32304	на срок от 8 до 30 дней	А
	32305	на срок от 31 до 90 дней	А
	32306	на срок от 91 до 180 дней	А
	32307	на срок от 181 дня до 1 года	А
	32308	на срок от 1 года до 3 лет	А
	32309	на срок свыше 3 лет	А
	32311	Резервы на возможные потери	П
	32312	Корректировка резервов на возможные потери	А
	32313	Корректировка резервов на возможные потери	П
	32330	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
324		Просроченная задолженность по предоставленным межбанковским кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам
	32401	по межбанковским кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам, предоставленным кредитным организациям	А
	32402	по межбанковским кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам, предоставленным банкам-нерезидентам	А
	32403	Резервы на возможные потери	П
	32407	Корректировка резервов на возможные потери	А
	32408	Корректировка резервов на возможные потери	П
325		Просроченные проценты по предоставленным межбанковским кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам
	32501	по межбанковским кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам, предоставленным кредитным организациям	А
	32502	по межбанковским кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам, предоставленным банкам- нерезидентам	А
	32505	Резервы на возможные потери	П
	32507	Корректировка резервов на возможные потери	А
	32508	Корректировка резервов на возможные потери	П
329		Прочие средства, полученные от Банка России и размещенные в Банке России
	32901	Прочие средства, полученные от Банка России	П
	32902	Прочие средства, размещенные в Банке России	А

		Средства на счетах
401		Средства федерального бюджета
	40101	Доходы, распределяемые органами Федерального казначейства между бюджетами бюджетной системы Российской Федерации	П
	40102	Единый казначейский счет	П
	40105	Средства федерального бюджета	П
	40106	Средства, выделенные из федерального бюджета	П
	40108	Источники финансирования отдельных государственных программ и мероприятий за счет средств федерального бюджета на возвратной основе	П
	40109	Финансирование отдельных государственных программ и мероприятий за счет средств федерального бюджета на возвратной основе	А
	40110	Средства Минфина России для финансирования капитальных вложений	П
	40111	Финансирование капитальных вложений за счет средств Минфина России	А
	40116	Средства для выдачи и внесения наличных денег и осуществления расчетов по отдельным операциям	П
402		Средства бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов
	40201	Средства бюджетов субъектов Российской Федерации	П
	40202	Средства, выделенные из бюджетов субъектов Российской Федерации	П
	40203	Средства бюджетов субъектов Российской Федерации, выделенные негосударственным организациям	П
	40204	Средства местных бюджетов	П
	40205	Средства местных бюджетов, выделенные государственным организациям	П
	40206	Средства, выделенные из местных бюджетов	П
403		Прочие средства бюджетов
	40301	Средства избирательных комиссий (комиссий референдума)	П
	40302	Средства, поступающие во временное распоряжение	П
	40306	Средства Минфина России для расчетов по иностранным кредитам	П
	40307	Кредиты, полученные от иностранных государств	П
	40308	Кредиты, предоставленные иностранным государствам	А
	40312	Разные расчеты с Минфином России	П
404		Средства государственных и других внебюджетных фондов
	40401	Пенсионный фонд Российской Федерации	П
	40402	Фонд социального страхования Российской Федерации	П
	40403	Федеральный фонд обязательного медицинского страхования	П
	40404	Территориальные фонды обязательного медицинского страхования	П
	40406	Фонды социальной поддержки населения	П
	40410	Внебюджетные фонды органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации и местного самоуправления	П
405		Счета организаций, находящихся в федеральной собственности
	40501	Финансовые организации	П
	40502	Коммерческие организации	П
	40503	Некоммерческие организации	П
	40504	Счета организаций федеральной почтовой связи по переводным операциям	П
	40506	Отдельный счет головного исполнителя, исполнителя государственного оборонного заказа	П
406		Счета организаций, находящихся в государственной (кроме федеральной) собственности
	40601	Финансовые организации	П
	40602	Коммерческие организации	П
	40603	Некоммерческие организации	П
	40604	Специальный банковский счет регионального оператора	П
	40606	Отдельный счет головного исполнителя, исполнителя государственного оборонного заказа	П
407		Счета негосударственных организаций
	40701	Финансовые организации	П
	40702	Коммерческие организации	П
	40703	Некоммерческие организации	П
	40704	Средства для проведения выборов и референдумов. Специальный избирательный счет	П
	40705	Специальный банковский счет товариществ собственников жилья, жилищных кооперативов и иных специализированных потребительских кооперативов, управляющих организаций	П
	40706	Отдельный счет головного исполнителя, исполнителя государственного оборонного заказа	П
408		Прочие счета
	40802	Индивидуальные предприниматели	П
	40803	Физические лица – нерезиденты – счета типа “И”	П
	40804	Юридические лица и индивидуальные предприниматели – нерезиденты – счета типа “Т”	П
	40805	Юридические лица и индивидуальные предприниматели – нерезиденты – счета типа “И”	П
	40806	Юридические и физические лица – нерезиденты – счета типа “С” (конверсионные)	П
	40807	Юридические лица – нерезиденты	П
	40809	Юридические и физические лица – нерезиденты – счета типа “С” (инвестиционные)	П
	40810	Физические лица – средства избирательных фондов	П
	40811	Средства для проведения выборов. Избирательный залог	П
	40812	Юридические и физические лица – нерезиденты – счета типа “С” (проектные)	П
	40813	Физические лица – нерезиденты – счета типа “Ф”	П
	40814	Юридические и физические лица – нерезиденты – счета типа “К” (конвертируемые)	П
	40815	Юридические и физические лица – нерезиденты – счета типа “Н” (неконвертируемые)	П
	40817	Физические лица	П
	40818	Специальные банковские счета нерезидентов в валюте Российской Федерации	П
	40819	Специальные банковские счета резидентов в иностранной валюте	П
	40820	Счета физических лиц – нерезидентов	П
	40821	Специальный банковский счет платежного агента, банковского платежного агента (субагента), поставщика	П
	40822	Счет для идентификации платежа	П
	40823	Номинальные счета опекунов или попечителей, бенефициарами по которым являются подопечные	П
	40824	Счета эскроу физических лиц, физических лиц – нерезидентов (депонентов) по договорам участия в долевом строительстве	П
	40825	Отдельный счет исполнителя государственного оборонного заказа	П
	40826	Счета эскроу физических лиц, физических лиц – нерезидентов (депонентов) по сделкам купли-продажи недвижимого имущества	П
409		Средства в расчетах
	40901	Обязательства по аккредитивам	П
	40902	Обязательства по аккредитивам с нерезидентами	П
	40903	Средства для расчетов чеками и осуществления переводов (возврата остатков) электронных денежных средств	П
	40905	Невыплаченные переводы	П
	40906	Инкассированные наличные деньги	П
	40907	Расчеты по зачетам	П
	40908	Расчеты по зачетам	А
	40909	Невыплаченные трансграничные переводы денежных средств	П
	40910	Невыплаченные трансграничные переводы денежных средств нерезидентам	П
	40911	Расчеты по переводам денежных средств	П
	40912	Принятые наличные денежные средства для осуществления трансграничного перевода	П
	40913	Принятые наличные денежные средства для осуществления трансграничного перевода от нерезидентов	П
	40914	Средства для осуществления переводов (возврата остатков) электронных денежных средств физических лиц	П
	40915	Средства для осуществления переводов (возврата остатков) электронных денежных средств юридических лиц, индивидуальных предпринимателей	П

		Кредиты предоставленные
441		Кредиты, предоставленные Минфину России
	44101	на 1 день	А
	44102	на срок от 2 до 7 дней	А
	44103	на срок от 8 до 30 дней	А
	44104	на срок от 31 до 90 дней	А
	44105	на срок от 91 до 180 дней	А
	44106	на срок от 181 дня до 1 года	А
	44107	на срок от 1 года до 3 лет	А
	44108	на срок свыше 3 лет	А
	44109	до востребования	А
	44111	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	44115	Резервы на возможные потери	П
	44116	Корректировка резервов на возможные потери	А
	44117	Корректировка резервов на возможные потери	П
442		Кредиты, предоставленные финансовым органам субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления
	44201	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	44202	на 1 день	А
	44203	на срок от 2 до 7 дней	А
	44204	на срок от 8 до 30 дней	А
	44205	на срок от 31 до 90 дней	А
	44206	на срок от 91 до 180 дней	А
	44207	на срок от 181 дня до 1 года	А
	44208	на срок от 1 года до 3 лет	А
	44209	на срок свыше 3 лет	А
	44210	до востребования	А
	44211	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	44215	Резервы на возможные потери	П
	44216	Корректировка резервов на возможные потери	А
	44217	Корректировка резервов на возможные потери	П
443		Кредиты, предоставленные государственным внебюджетным фондам Российской Федерации
	44301	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	44302	на 1 день	А
	44303	на срок от 2 до 7 дней	А
	44304	на срок от 8 до 30 дней	А
	44305	на срок от 31 до 90 дней	А
	44306	на срок от 91 до 180 дней	А
	44307	на срок от 181 дня до 1 года	А
	44308	на срок от 1 года до 3 лет	А
	44309	на срок свыше 3 лет	А
	44310	до востребования	А
	44311	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	44315	Резервы на возможные потери	П
	44316	Корректировка резервов на возможные потери	А
	44317	Корректировка резервов на возможные потери	П
444		Кредиты, предоставленные внебюджетным фондам субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления
	44401	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	44402	на 1 день	А
	44403	на срок от 2 до 7 дней	А
	44404	на срок от 8 до 30 дней	А
	44405	на срок от 31 до 90 дней	А
	44406	на срок от 91 до 180 дней	А
	44407	на срок от 181 дня до 1 года	А
	44408	на срок от 1 года до 3 лет	А
	44409	на срок свыше 3 лет	А
	44410	до востребования	А
	44411	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	44415	Резервы на возможные потери	П
	44416	Корректировка резервов на возможные потери	А
	44417	Корректировка резервов на возможные потери	П
445		Кредиты, предоставленные финансовым организациям, находящимся в федеральной собственности
	44501	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	44503	на срок до 30 дней	А
	44504	на срок от 31 до 90 дней	А
	44505	на срок от 91 до 180 дней	А
	44506	на срок от 181 дня до 1 года	А
	44507	на срок от 1 года до 3 лет	А
	44508	на срок свыше 3 лет	А
	44509	до востребования	А
	44511	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	44515	Резервы на возможные потери	П
	44516	Корректировка резервов на возможные потери	А
	44517	Корректировка резервов на возможные потери	П
446		Кредиты, предоставленные коммерческим организациям, находящимся в федеральной собственности
	44601	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	44603	на срок до 30 дней	А
	44604	на срок от 31 до 90 дней	А
	44605	на срок от 91 до 180 дней	А
	44606	на срок от 181 дня до 1 года	А
	44607	на срок от 1 года до 3 лет	А
	44608	на срок свыше 3 лет	А
	44609	до востребования	А
	44611	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	44615	Резервы на возможные потери	П
	44616	Корректировка резервов на возможные потери	А
	44617	Корректировка резервов на возможные потери	П
447		Кредиты, предоставленные некоммерческим организациям, находящимся в федеральной собственности
	44701	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	44703	на срок до 30 дней	А
	44704	на срок от 31 до 90 дней	А
	44705	на срок от 91 до 180 дней	А
	44706	на срок от 181 дня до 1 года	А
	44707	на срок от 1 года до 3 лет	А
	44708	на срок свыше 3 лет	А
	44709	до востребования	А
	44711	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	44715	Резервы на возможные потери	П
	44716	Корректировка резервов на возможные потери	А
	44717	Корректировка резервов на возможные потери	П
448		Кредиты, предоставленные финансовым организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности
	44801	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	44803	на срок до 30 дней	А
	44804	на срок от 31 до 90 дней	А
	44805	на срок от 91 до 180 дней	А
	44806	на срок от 181 дня до 1 года	А
	44807	на срок от 1 года до 3 лет	А
	44808	на срок свыше 3 лет	А
	44809	до востребования	А
	44811	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	44815	Резервы на возможные потери	П
	44816	Корректировка резервов на возможные потери	А
	44817	Корректировка резервов на возможные потери	П
449		Кредиты, предоставленные коммерческим организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности
	44901	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	44903	на срок до 30 дней	А
	44904	на срок от 31 до 90 дней	А
	44905	на срок от 91 до 180 дней	А
	44906	на срок от 181 дня до 1 года	А
	44907	на срок от 1 года до 3 лет	А
	44908	на срок свыше 3 лет	А
	44909	до востребования	А
	44911	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	44915	Резервы на возможные потери	П
	44916	Корректировка резервов на возможные потери	А
	44917	Корректировка резервов на возможные потери	П
450		Кредиты, предоставленные некоммерческим организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности
	45001	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	45003	на срок до 30 дней	А
	45004	на срок от 31 до 90 дней	А
	45005	на срок от 91 до 180 дней	А
	45006	на срок от 181 дня до 1 года	А
	45007	на срок от 1 года до 3 лет	А
	45008	на срок свыше 3 лет	А
	45009	до востребования	А
	45011	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	45015	Резервы на возможные потери	П
	45016	Корректировка резервов на возможные потери	А
	45017	Корректировка резервов на возможные потери	П
451		Кредиты, предоставленные негосударственным финансовым организациям
	45101	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	45103	на срок до 30 дней	А
	45104	на срок от 31 до 90 дней	А
	45105	на срок от 91 до 180 дней	А
	45106	на срок от 181 дня до 1 года	А
	45107	на срок от 1 года до 3 лет	А
	45108	на срок свыше 3 лет	А
	45109	до востребования	А
	45111	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	45115	Резервы на возможные потери	П
	45116	Корректировка резервов на возможные потери	А
	45117	Корректировка резервов на возможные потери	П
452		Кредиты, предоставленные негосударственным коммерческим организациям
	45201	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	45203	на срок до 30 дней	А
	45204	на срок от 31 до 90 дней	А
	45205	на срок от 91 до 180 дней	А
	45206	на срок от 181 дня до 1 года	А
	45207	на срок от 1 года до 3 лет	А
	45208	на срок свыше 3 лет	А
	45209	до востребования	А
	45211	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	45215	Резервы на возможные потери	П
	45216	Корректировка резервов на возможные потери	А
	45217	Корректировка резервов на возможные потери	П
453		Кредиты, предоставленные негосударственным некоммерческим организациям
	45301	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	45303	на срок до 30 дней	А
	45304	на срок от 31 до 90 дней	А
	45305	на срок от 91 до 180 дней	А
	45306	на срок от 181 дня до 1 года	А
	45307	на срок от 1 года до 3 лет	А
	45308	на срок свыше 3 лет	А
	45309	до востребования	А
	45311	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	45315	Резервы на возможные потери	П
	45316	Корректировка резервов на возможные потери	А
	45317	Корректировка резервов на возможные потери	П
454		Кредиты и прочие средства, предоставленные индивидуальным предпринимателям
	45401	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	45403	Кредиты на срок до 30 дней	А
	45404	Кредиты на срок от 31 до 90 дней	А
	45405	Кредиты на срок от 91 до 180 дней	А
	45406	Кредиты на срок от 181 дня до 1 года	А
	45407	Кредиты на срок от 1 года до 3 лет	А
	45408	Кредиты на срок свыше 3 лет	А
	45409	Кредиты до востребования	А
	45410	Прочие средства, предоставленные индивидуальным предпринимателям	А
	45411	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	45415	Резервы на возможные потери	П
	45416	Корректировка резервов на возможные потери	А
	45417	Корректировка резервов на возможные потери	П
455		Кредиты и прочие средства, предоставленные физическим лицам
	45502	Кредиты на срок до 30 дней	А
	45503	Кредиты на срок от 31 до 90 дней	А
	45504	Кредиты на срок от 91 до 180 дней	А
	45505	Кредиты на срок от 181 дня до 1 года	А
	45506	Кредиты на срок от 1 года до 3 лет	А
	45507	Кредиты на срок свыше 3 лет	А
	45508	Кредиты до востребования	А
	45509	Кредит, предоставленный при недостатке средств на депозитном счете (“овердрафт”)	А
	45510	Прочие средства, предоставленные физическим лицам	А
	45511	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	45515	Резервы на возможные потери	П
	45523	Корректировка резервов на возможные потери	А
	45524	Корректировка резервов на возможные потери	П
456		Кредиты, предоставленные юридическим лицам – нерезидентам
	45601	на срок до 30 дней	А
	45602	на срок от 31 до 90 дней	А
	45603	на срок от 91 до 180 дней	А
	45604	на срок от 181 дня до 1 года	А
	45605	на срок от 1 года до 3 лет	А
	45606	на срок свыше 3 лет	А
	45607	до востребования	А
	45608	Кредит, предоставленный при недостатке средств на расчетном (текущем) счете (“овердрафт”)	А
	45611	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	45615	Резервы на возможные потери	П
	45616	Корректировка резервов на возможные потери	А
	45617	Корректировка резервов на возможные потери	П
457		Кредиты и прочие средства, предоставленные физическим лицам – нерезидентам
	45701	Кредиты на срок до 30 дней	А
	45702	Кредиты на срок от 31 до 90 дней	А
	45703	Кредиты на срок от 91 до 180 дней	А
	45704	Кредиты на срок от 181 дня до 1 года	А
	45705	Кредиты на срок от 1 года до 3 лет	А
	45706	Кредиты на срок свыше 3 лет	А
	45707	Кредиты до востребования	А
	45708	Кредит, предоставленный при недостатке средств на депозитном счете (“овердрафт”)	А
	45709	Прочие средства, предоставленные физическим лицам – нерезидентам	А
	45711	Приобретенные права требования по договорам на предоставление (размещение) денежных средств	А
	45713	Корректировка резервов на возможные потери	А
	45714	Корректировка резервов на возможные потери	П
	45715	Резервы на возможные потери	П
458		Просроченная задолженность по предоставленным кредитам и прочим размещенным средствам
	45801	Минфину России	А
	45802	Финансовым органам субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления	А
	45803	Государственным внебюджетным фондам	А
	45804	Внебюджетным фондам субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления	А
	45805	Финансовым организациям, находящимся в федеральной собственности	А
	45806	Коммерческим организациям, находящимся в федеральной собственности	А
	45807	Некоммерческим организациям, находящимся в федеральной собственности	А
	45808	Финансовым организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности	А
	45809	Коммерческим организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности	А
	45810	Некоммерческим организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности	А
	45811	Негосударственным финансовым организациям	А
	45812	Негосударственным коммерческим организациям	А
	45813	Негосударственным некоммерческим организациям	А
	45814	Индивидуальным предпринимателям	А
	45815	Физическим лицам	А
	45816	Юридическим лицам – нерезидентам	А
	45817	Физическим лицам – нерезидентам	А
	45818	Резервы на возможные потери	П
	45820	Корректировка резервов на возможные потери	А
	45821	Корректировка резервов на возможные потери	П
459		Просроченные проценты по предоставленным кредитам и прочим размещенным средствам
	45901	Минфину России	А
	45902	Финансовым органам субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления	А
	45903	Государственным внебюджетным фондам	А
	45904	Внебюджетным фондам субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления	А
	45905	Финансовым организациям, находящимся в федеральной собственности	А
	45906	Коммерческим организациям, находящимся в федеральной собственности	А
	45907	Некоммерческим организациям, находящимся в федеральной собственности	А
	45908	Финансовым организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности	А
	45909	Коммерческим организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности	А
	45910	Некоммерческим организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности	А
	45911	Негосударственным финансовым организациям	А
	45912	Негосударственным коммерческим организациям	А
	45913	Негосударственным некоммерческим организациям	А
	45914	Индивидуальным предпринимателям	А
	45915	Физическим лицам	А
	45916	Юридическим лицам – нерезидентам	А
	45917	Физическим лицам – нерезидентам	А
	45918	Резервы на возможные потери	П
	45920	Корректировка резервов на возможные потери	А
	45921	Корректировка резервов на возможные потери	П

		Прочие размещенные средства
460		Средства, предоставленные Федеральному казначейству
	46001	до востребования	А
	46002	на срок до 30 дней	А
	46003	на срок от 31 до 90 дней	А
	46004	на срок от 91 до 180 дней	А
	46005	на срок от 181 дня до 1 года	А
	46006	на срок от 1 года до 3 лет	А
	46007	на срок свыше 3 лет	А
	46008	Резервы на возможные потери	П
	46012	Корректировка резервов на возможные потери	А
	46013	Корректировка резервов на возможные потери	П
461		Средства, предоставленные финансовым органам субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления
	46101	до востребования	А
	46102	на срок до 30 дней	А
	46103	на срок от 31 до 90 дней	А
	46104	на срок от 91 до 180 дней	А
	46105	на срок от 181 дня до 1 года	А
	46106	на срок от 1 года до 3 лет	А
	46107	на срок свыше 3 лет	А
	46108	Резервы на возможные потери	П
	46112	Корректировка резервов на возможные потери	А
	46113	Корректировка резервов на возможные потери	П
462		Средства, предоставленные государственным внебюджетным фондам Российской Федерации
	46201	до востребования	А
	46202	на срок до 30 дней	А
	46203	на срок от 31 до 90 дней	А
	46204	на срок от 91 до 180 дней	А
	46205	на срок от 181 дня до 1 года	А
	46206	на срок от 1 года до 3 лет	А
	46207	на срок свыше 3 лет	А
	46208	Резервы на возможные потери	П
	46212	Корректировка резервов на возможные потери	А
	46213	Корректировка резервов на возможные потери	П
463		Средства, предоставленные внебюджетным фондам субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления
	46301	до востребования	А
	46302	на срок до 30 дней	А
	46303	на срок от 31 до 90 дней	А
	46304	на срок от 91 до 180 дней	А
	46305	на срок от 181 дня до 1 года	А
	46306	на срок от 1 года до 3 лет	А
	46307	на срок свыше 3 лет	А
	46308	Резервы на возможные потери	П
	46312	Корректировка резервов на возможные потери	А
	46313	Корректировка резервов на возможные потери	П
464		Средства, предоставленные финансовым организациям, находящимся в федеральной собственности
	46401	до востребования	А
	46402	на срок до 30 дней	А
	46403	на срок от 31 до 90 дней	А
	46404	на срок от 91 до 180 дней	А
	46405	на срок от 181 дня до 1 года	А
	46406	на срок от 1 года до 3 лет	А
	46407	на срок свыше 3 лет	А
	46408	Резервы на возможные потери	П
	46412	Корректировка резервов на возможные потери	А
	46413	Корректировка резервов на возможные потери	П
465		Средства, предоставленные коммерческим организациям, находящимся в федеральной собственности
	46501	до востребования	А
	46502	на срок до 30 дней	А
	46503	на срок от 31 до 90 дней	А
	46504	на срок от 91 до 180 дней	А
	46505	на срок от 181 дня до 1 года	А
	46506	на срок от 1 года до 3 лет	А
	46507	на срок свыше 3 лет	А
	46508	Резервы на возможные потери	П
	46512	Корректировка резервов на возможные потери	А
	46513	Корректировка резервов на возможные потери	П
466		Средства, предоставленные некоммерческим организациям, находящимся в федеральной собственности
	46601	до востребования	А
	46602	на срок до 30 дней	А
	46603	на срок от 31 до 90 дней	А
	46604	на срок от 91 до 180 дней	А
	46605	на срок от 181 дня до 1 года	А
	46606	на срок от 1 года до 3 лет	А
	46607	на срок свыше 3 лет	А
	46608	Резервы на возможные потери	П
	46612	Корректировка резервов на возможные потери	А
	46613	Корректировка резервов на возможные потери	П
467		Средства, предоставленные финансовым организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности
	46701	до востребования	А
	46702	на срок до 30 дней	А
	46703	на срок от 31 до 90 дней	А
	46704	на срок от 91 до 180 дней	А
	46705	на срок от 181 дня до 1 года	А
	46706	на срок от 1 года до 3 лет	А
	46707	на срок свыше 3 лет	А
	46708	Резервы на возможные потери	П
	46712	Корректировка резервов на возможные потери	А
	46713	Корректировка резервов на возможные потери	П
468		Средства, предоставленные коммерческим организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности
	46801	до востребования	А
	46802	на срок до 30 дней	А
	46803	на срок от 31 до 90 дней	А
	46804	на срок от 91 до 180 дней	А
	46805	на срок от 181 дня до 1 года	А
	46806	на срок от 1 года до 3 лет	А
	46807	на срок свыше 3 лет	А
	46808	Резервы на возможные потери	П
	46812	Корректировка резервов на возможные потери	А
	46813	Корректировка резервов на возможные потери	П
469		Средства, предоставленные некоммерческим организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности
	46901	до востребования	А
	46902	на срок до 30 дней	А
	46903	на срок от 31 до 90 дней	А
	46904	на срок от 91 до 180 дней	А
	46905	на срок от 181 дня до 1 года	А
	46906	на срок от 1 года до 3 лет	А
	46907	на срок свыше 3 лет	А
	46908	Резервы на возможные потери	П
	46912	Корректировка резервов на возможные потери	А
	46913	Корректировка резервов на возможные потери	П
470		Средства, предоставленные негосударственным финансовым организациям
	47001	до востребования	А
	47002	на срок до 30 дней	А
	47003	на срок от 31 до 90 дней	А
	47004	на срок от 91 до 180 дней	А
	47005	на срок от 181 дня до 1 года	А
	47006	на срок от 1 года до 3 лет	А
	47007	на срок свыше 3 лет	А
	47008	Резервы на возможные потери	П
	47012	Корректировка резервов на возможные потери	А
	47013	Корректировка резервов на возможные потери	П
471		Средства, предоставленные негосударственным коммерческим организациям
	47101	до востребования	А
	47102	на срок до 30 дней	А
	47103	на срок от 31 до 90 дней	А
	47104	на срок от 91 до 180 дней	А
	47105	на срок от 181 дня до 1 года	А
	47106	на срок от 1 года до 3 лет	А
	47107	на срок свыше 3 лет	А
	47108	Резервы на возможные потери	П
	47112	Корректировка резервов на возможные потери	А
	47113	Корректировка резервов на возможные потери	П
472		Средства, предоставленные негосударственным некоммерческим организациям
	47201	до востребования	А
	47202	на срок до 30 дней	А
	47203	на срок от 31 до 90 дней	А
	47204	на срок от 91 до 180 дней	А
	47205	на срок от 181 дня до 1 года	А
	47206	на срок от 1 года до 3 лет	А
	47207	на срок свыше 3 лет	А
	47208	Резервы на возможные потери	П
	47212	Корректировка резервов на возможные потери	А
	47213	Корректировка резервов на возможные потери	П
473		Средства, предоставленные юридическим лицам – нерезидентам
	47301	до востребования	А
	47302	на срок до 30 дней	А
	47303	на срок от 31 до 90 дней	А
	47304	на срок от 91 до 180 дней	А
	47305	на срок от 181 дня до 1 года	А
	47306	на срок от 1 года до 3 лет	А
	47307	на срок свыше 3 лет	А
	47308	Резервы на возможные потери	П
	47312	Корректировка резервов на возможные потери	А
	47313	Корректировка резервов на возможные потери	П

		Прочие активы и пассивы
474		Расчеты по отдельным операциям и корректировки
	47401	Расчеты по приобретенным правам требования, форфейтинговым операциям	П
	47402	Расчеты по приобретенным правам требования, форфейтинговым операциям	А
	47403	Расчеты с биржами	П
	47404	Расчеты с биржами	А
	47405	Расчеты с клиентами по покупке и продаже иностранной валюты	П
	47406	Расчеты с клиентами по покупке и продаже иностранной валюты	А
	47407	Расчеты по конверсионным операциям, производным финансовым инструментам и прочим договорам (сделкам), по которым расчеты и поставка осуществляются не ранее следующего дня после дня заключения договора (сделки)	П
	47408	Расчеты по конверсионным операциям, производным финансовым инструментам и прочим договорам (сделкам), по которым расчеты и поставка осуществляются не ранее следующего дня после дня заключения договора (сделки)	А
	47410	Требования по аккредитивам с нерезидентами	А
	47411	Начисленные проценты по банковским счетам и привлеченным средствам физических лиц	П
	47412	Операции по продаже и оплате лотерей	П
	47413	Операции по продаже и оплате лотерей	А
	47414	Платежи по приобретению и реализации памятных монет	П
	47415	Требования по платежам за приобретаемые и реализуемые памятные монеты	А
	47416	Суммы, поступившие на корреспондентские счета, до выяснения	П
	47417	Суммы, списанные с корреспондентских счетов, до выяснения	А
	47418	Средства, списанные со счетов клиентов, но не проведенные по корреспондентскому счету кредитной организации из-за недостаточности средств	П
	47419	Расчеты с организациями по наличным деньгам (СБ)	П
	47420	Расчеты с организациями по наличным деньгам (СБ)	А
	47421	Переоценка требований и обязательств по поставке драгоценных металлов, финансовых активов (кроме ценных бумаг)	А
	47422	Обязательства по прочим операциям	П
	47423	Требования по прочим операциям	А
	47424	Переоценка требований и обязательств по поставке драгоценных металлов, финансовых активов (кроме ценных бумаг)	П
	47425	Резервы на возможные потери	П
	47426	Обязательства по уплате процентов	П
	47427	Начисленные проценты по предоставленным (размещенным) денежным средствам	А
	47431	Требования по аккредитивам	А
	47440	Затраты по сделке по финансовым обязательствам и финансовым активам	А
	47441	Прочие доходы, связанные с предоставлением (размещением) денежных средств	П
	47442	Расчеты по расходам по финансовым обязательствам и финансовым активам	П
	47443	Расчеты по прочим доходам, связанным с предоставлением (размещением) денежных средств	А
	47444	Расчеты по процентам по предоставленным (размещенным) денежным средствам	П
	47445	Корректировки, увеличивающие стоимость привлеченных средств	П
	47446	Корректировки, увеличивающие стоимость выпущенных ценных бумаг	П
	47447	Корректировки, увеличивающие стоимость предоставленных (размещенных) денежных средств	А
	47448	Корректировки, увеличивающие стоимость обязательства по договору банковской гарантии	П
	47449	Корректировки, увеличивающие стоимость обязательства по предоставлению денежных средств	П
	47450	Корректировки, уменьшающие стоимость привлеченных средств	А
	47451	Корректировки, уменьшающие стоимость выпущенных ценных бумаг	А
	47452	Корректировки, уменьшающие стоимость предоставленных (размещенных) денежных средств	П
	47453	Переоценка, увеличивающая стоимость привлеченных средств, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток	П
	47454	Переоценка, увеличивающая стоимость выпущенных ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток	П
	47455	Переоценка, увеличивающая стоимость предоставленных (размещенных) денежных средств, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход	А
	47456	Переоценка, увеличивающая стоимость предоставленных (размещенных) денежных средств, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток	А
	47457	Переоценка, увеличивающая стоимость обязательства по договору банковской гарантии, оцениваемого по справедливой стоимости через прибыль или убыток	П
	47458	Переоценка, увеличивающая стоимость обязательства по договору по предоставлению денежных средств, оцениваемого по справедливой стоимости через прибыль или убыток	П
	47459	Переоценка, уменьшающая стоимость привлеченных средств, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток	А
	47460	Переоценка, уменьшающая стоимость выпущенных ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток	А
	47461	Переоценка, уменьшающая стоимость предоставленных (размещенных) денежных средств, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход	П
	47462	Переоценка, уменьшающая стоимость предоставленных (размещенных) денежных средств, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток	П
	47463	Переоценка, уменьшающая стоимость обязательства по договору банковской гарантии, оцениваемого по справедливой стоимости через прибыль или убыток	А
	47464	Переоценка, уменьшающая стоимость обязательства по договору по предоставлению денежных средств, оцениваемого по справедливой стоимости через прибыль или убыток	А
	47465	Корректировка резервов на возможные потери	А
	47466	Корректировка резервов на возможные потери	П
	47467	Корректировки, уменьшающие стоимость обязательств по договору банковской гарантии	А
	47468	Расчеты по процентам по банковским счетам и привлеченным средствам физических лиц	А
	47469	Расчеты по процентам	А
475		Расчеты по выданным банковским гарантиям и обязательства по предоставлению денежных средств
	47501	Расчеты по выданным банковским гарантиям	П
	47502	Расчеты по выданным банковским гарантиям	А
	47503	Обязательства по предоставлению денежных средств	П
476		Неисполненные обязательства по договорам на привлечение средств клиентов
	47601	по депозитам и прочим привлеченным средствам юридических лиц	П
	47602	по депозитам и прочим привлеченным средствам юридических лиц – нерезидентов	П
	47603	по депозитам и прочим привлеченным средствам физических лиц	П
	47605	по депозитам и прочим привлеченным средствам физических лиц – нерезидентов	П
	47606	по процентам по депозитам и прочим привлеченным средствам юридических лиц	П
	47607	по процентам по депозитам и прочим привлеченным средствам юридических лиц – нерезидентов	П
	47608	по процентам по депозитам и прочим привлеченным средствам физических лиц	П
	47609	по процентам по депозитам и прочим привлеченным средствам физических лиц – нерезидентов	П
	47610	по депозитам индивидуальных предпринимателей	П
	47611	по процентам по депозитам индивидуальных предпринимателей	П
477		Операции финансовой аренды
	47701	Вложения в операции финансовой аренды	А
	47702	Резервы на возможные потери	П
	47704	Корректировка резервов на возможные потери	А
	47705	Корректировка резервов на возможные потери	П
478		Вложения в приобретенные права требования
	47804	Резервы на возможные потери	П
	47805	Корректировка резервов на возможные потери	А
	47806	Корректировка резервов на возможные потери	П
	47807	Корректировки, увеличивающие стоимость приобретенных прав требования	А
	47808	Корректировки, уменьшающие стоимость приобретенных прав требования	П
	47809	Переоценка, увеличивающая стоимость приобретенных прав требования, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток	А
	47810	Переоценка, уменьшающая стоимость приобретенных прав требования, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток	П
	47811	Переоценка, увеличивающая стоимость приобретенных прав требования, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход	А
	47812	Переоценка, уменьшающая стоимость приобретенных прав требования, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход	П
	47813	Затраты по приобретенным правам требования	А
	47814	Прочие доходы по операциям по приобретению прав требования	П
	47815	Расчеты по расходам по приобретенным правам требования	П
	47816	Расчеты по прочим доходам по операциям по приобретению прав требования	А
	47817	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к кредитным организациям	А
	47818	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к банкам-нерезидентам	А
	47819	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к Минфину России	А
	47820	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к финансовым органам субъектов Российской Федерации и органам местного самоуправления	А
	47821	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к государственным внебюджетным фондам Российской Федерации	А
	47822	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к внебюджетным фондам субъектов Российской Федерации и органам местного самоуправления	А
	47823	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к финансовым организациям, находящимся в федеральной собственности	А
	47824	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к коммерческим организациям, находящимся в федеральной собственности	А
	47825	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к некоммерческим организациям, находящимся в федеральной собственности	А
	47826	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к финансовым организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности	А
	47827	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к коммерческим организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности	А
	47828	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к некоммерческим организациям, находящимся в государственной (кроме федеральной) собственности	А
	47829	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к негосударственным финансовым организациям	А
	47830	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к негосударственным коммерческим организациям	А
	47831	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к негосударственным некоммерческим организациям	А
	47832	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к индивидуальным предпринимателям	А
	47833	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к физическим лицам – резидентам	А
	47834	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к юридическим лицам – нерезидентам	А
	47835	Права требования, приобретенные по договорам финансирования под уступку денежного требования и иным договорам, к физическим лицам – нерезидентам	А
479		Активы, переданные в доверительное управление
	47901	Активы, переданные в доверительное управление	А
	47902	Резервы на возможные потери	П

Про сертификаты: ФГБОУ ВО "Северный государственный университет" г.Архангельск ::. Экзамен по допуску студентов

		Вложения в долговые ценные бумаги
501		Долговые ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток
	50104	Долговые ценные бумаги Российской Федерации	А
	50105	Долговые ценные бумаги субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления	А
	50106	Долговые ценные бумаги кредитных организаций	А
	50107	Долговые ценные бумаги прочих резидентов	А
	50108	Долговые ценные бумаги иностранных государств	А
	50109	Долговые ценные бумаги банков-нерезидентов	А
	50110	Долговые ценные бумаги прочих нерезидентов	А
	50116	Долговые ценные бумаги Банка России	А
	50118	Долговые ценные бумаги, переданные без прекращения признания	А
	50120	Переоценка ценных бумаг – отрицательные разницы	П
	50121	Переоценка ценных бумаг – положительные разницы	А
	50140	Корректировки, увеличивающие стоимость долговых ценных бумаг	А
	50141	Корректировки, уменьшающие стоимость долговых ценных бумаг	П
502		Долговые ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прочий совокупный доход
	50205	Долговые ценные бумаги Российской Федерации	А
	50206	Долговые ценные бумаги субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления	А
	50207	Долговые ценные бумаги кредитных организаций	А
	50208	Долговые ценные бумаги прочих резидентов	А
	50209	Долговые ценные бумаги иностранных государств	А
	50210	Долговые ценные бумаги банков-нерезидентов	А
	50211	Долговые ценные бумаги прочих нерезидентов	А
	50214	Долговые ценные бумаги Банка России	А
	50218	Долговые ценные бумаги, переданные без прекращения признания	А
	50220	Переоценка ценных бумаг – отрицательные разницы	П
	50221	Переоценка ценных бумаг – положительные разницы	А
	50264	Корректировки, увеличивающие стоимость долговых ценных бумаг	А
	50265	Корректировки, уменьшающие стоимость долговых ценных бумаг	П
504		Долговые ценные бумаги, оцениваемые по амортизированной стоимости
	50401	Долговые ценные бумаги Российской Федерации	А
	50402	Долговые ценные бумаги субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления	А
	50403	Долговые ценные бумаги кредитных организаций	А
	50404	Долговые ценные бумаги прочих резидентов	А
	50405	Долговые ценные бумаги иностранных государств	А
	50406	Долговые ценные бумаги банков-нерезидентов	А
	50407	Долговые ценные бумаги прочих нерезидентов	А
	50408	Долговые ценные бумаги Банка России	А
	50418	Долговые ценные бумаги, переданные без прекращения признания	А
	50427	Резервы на возможные потери	П
	50428	Корректировки, увеличивающие стоимость долговых ценных бумаг	А
	50429	Корректировки, уменьшающие стоимость долговых ценных бумаг	П
	50430	Корректировка резервов на возможные потери	А
	50431	Корректировка резервов на возможные потери	П
505		Долговые ценные бумаги, не погашенные в срок
	50505	Долговые ценные бумаги, не погашенные в срок	А
	50507	Резервы на возможные потери	П
	50508	Корректировка резервов на возможные потери	А
	50509	Корректировка резервов на возможные потери	П
		Вложения в долевые ценные бумаги
506		Долевые ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток
	50605	Долевые ценные бумаги кредитных организаций	А
	50606	Долевые ценные бумаги прочих резидентов	А
	50607	Долевые ценные бумаги банков-нерезидентов	А
	50608	Долевые ценные бумаги прочих нерезидентов	А
	50618	Долевые ценные бумаги, переданные без прекращения признания	А
	50620	Переоценка ценных бумаг – отрицательные разницы	П
	50621	Переоценка ценных бумаг – положительные разницы	А
	50670	Превышение стоимости приобретения ценной бумаги над ее справедливой стоимостью при первоначальном признании	А
	50671	Превышение справедливой стоимости ценной бумаги при первоначальном признании над стоимостью ее приобретения	П
507		Долевые ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости через прочий совокупный доход
	50705	Долевые ценные бумаги кредитных организаций	А
	50706	Долевые ценные бумаги прочих резидентов	А
	50707	Долевые ценные бумаги банков-нерезидентов	А
	50708	Долевые ценные бумаги прочих нерезидентов	А
	50718	Долевые ценные бумаги, переданные без прекращения признания	А
	50719	Резервы на возможные потери	П
	50720	Переоценка ценных бумаг – отрицательные разницы	П
	50721	Переоценка ценных бумаг – положительные разницы	А
	50738	Корректировка резервов на возможные потери	А
	50739	Корректировка резервов на возможные потери	П
	50770	Превышение стоимости приобретения ценной бумаги над ее справедливой стоимостью при первоначальном признании	А
	50771	Превышение справедливой стоимости ценной бумаги при первоначальном признании над стоимостью ее приобретения	П
509		Прочие счета по операциям с приобретенными ценными бумагами
	50905	Предварительные затраты по приобретению и выбытию (реализации) ценных бумаг	А
	50906	Расчеты по расходам по операциям займа ценных бумаг	П
	50907	Затраты по операциям займа ценных бумаг	А
	50908	Резервы на возможные потери	П
	50909	Корректировка резервов на возможные потери	А
	50910	Корректировка резервов на возможные потери	П

		Учтенные векселя
512		Векселя, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток
	51211	Векселя федеральных органов исполнительной власти	А
	51212	Векселя органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации, органов местного самоуправления	А
	51213	Векселя кредитных организаций	А
	51214	Векселя прочих резидентов	А
	51215	Векселя иностранных государств	А
	51216	Векселя банков-нерезидентов	А
	51217	Векселя прочих нерезидентов	А
	51232	Переоценка векселей – отрицательные разницы	П
	51233	Переоценка векселей – положительные разницы	А
	51234	Корректировки, увеличивающие стоимость векселей	А
	51235	Корректировки, уменьшающие стоимость векселей	П
	51238	Корректировка резервов на возможные потери	А
	51239	Корректировка резервов на возможные потери	П
	51240	Резервы на возможные потери	П
513		Векселя, оцениваемые по справедливой стоимости через прочий совокупный доход
	51311	Векселя федеральных органов исполнительной власти	А
	51312	Векселя органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации, органов местного самоуправления	А
	51313	Векселя кредитных организаций	А
	51314	Векселя прочих резидентов	А
	51315	Векселя иностранных государств	А
	51316	Векселя банков-нерезидентов	А
	51317	Векселя прочих нерезидентов	А
	51339	Переоценка векселей – отрицательные разницы	П
	51340	Переоценка векселей – положительные разницы	А
	51341	Корректировки, увеличивающие стоимость векселей	А
	51342	Корректировки, уменьшающие стоимость векселей	П
515		Векселя, оцениваемые по амортизированной стоимости
	51511	Векселя федеральных органов исполнительной власти	А
	51512	Векселя органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации, органов местного самоуправления	А
	51513	Векселя кредитных организаций	А
	51514	Векселя прочих резидентов	А
	51515	Векселя иностранных государств	А
	51516	Векселя банков-нерезидентов	А
	51517	Векселя прочих нерезидентов	А
	51525	Резервы на возможные потери	П
	51526	Корректировки, увеличивающие стоимость векселей	А
	51527	Корректировки, уменьшающие стоимость векселей	П
	51528	Корректировка резервов на возможные потери	А
	51529	Корректировка резервов на возможные потери	П

		Участие
601		Участие в дочерних и зависимых акционерных обществах, паевых инвестиционных фондах
	60101	Акции дочерних и зависимых кредитных организаций	А
	60102	Акции дочерних и зависимых организаций	А
	60103	Акции дочерних и зависимых банков – нерезидентов	А
	60104	Акции дочерних и зависимых организаций – нерезидентов	А
	60105	Резервы на возможные потери	П
	60106	Паи паевых инвестиционных фондов	А
	60107	Корректировка резервов на возможные потери	А
	60108	Корректировка резервов на возможные потери	П
	60118	Акции, паи, переданные без прекращения признания	А
	60120	Переоценка ценных бумаг – отрицательные разницы	П
	60121	Переоценка ценных бумаг – положительные разницы	А
602		Прочее участие
	60201	Средства, внесенные в уставные капиталы кредитных организаций, созданных в форме общества с ограниченной ответственностью	А
	60202	Средства, внесенные в уставные капиталы организаций	А
	60203	Средства, внесенные в уставные капиталы неакционерных банков – нерезидентов	А
	60204	Средства, внесенные в уставные капиталы организаций-нерезидентов	А
	60205	Средства, размещенные для деятельности своих филиалов в других странах	А
	60206	Резервы на возможные потери	П
	60213	Корректировка резервов на возможные потери	А
	60214	Корректировка резервов на возможные потери	П
	60220	Переоценка долей участия – отрицательные разницы	П
	60221	Переоценка долей участия – положительные разницы	А

		Недвижимость, временно неиспользуемая в основной деятельности
619		Недвижимость, временно неиспользуемая в основной деятельности
	61901	Земля, временно неиспользуемая в основной деятельности	А
	61902	Земля, временно неиспользуемая в основной деятельности, переданная в аренду	А
	61903	Недвижимость (кроме земли), временно неиспользуемая в основной деятельности	А
	61904	Недвижимость (кроме земли), временно неиспользуемая в основной деятельности, переданная в аренду	А
	61905	Земля, временно неиспользуемая в основной деятельности, учитываемая по справедливой стоимости	А
	61906	Земля, временно неиспользуемая в основной деятельности, учитываемая по справедливой стоимости, переданная в аренду	А
	61907	Недвижимость (кроме земли), временно неиспользуемая в основной деятельности, учитываемая по справедливой стоимости	А
	61908	Недвижимость (кроме земли), временно неиспользуемая в основной деятельности, учитываемая по справедливой стоимости, переданная в аренду	А
	61909	Амортизация недвижимости (кроме земли), временно неиспользуемой в основной деятельности	П
	61910	Амортизация недвижимости (кроме земли), временно неиспользуемой в основной деятельности, переданной в аренду	П
	61911	Вложения в сооружение (строительство) объектов недвижимости, временно неиспользуемой в основной деятельности	А
	61912	Резервы на возможные потери	П

		Средства труда и предметы труда, полученные по договорам отступного, залога, назначение которых не определено
621		Средства труда и предметы труда, полученные по договорам отступного, залога, назначение которых не определено
	62101	Средства труда, полученные по договорам отступного, залога, назначение которых не определено	А
	62102	Предметы труда, полученные по договорам отступного, залога, назначение которых не определено	А
	62103	Резервы на возможные потери	П

Глава В. Внебалансовые счета

	Раздел 3. Ценные бумаги
907	Неразмещенные ценные бумаги и ценные бумаги, выпущенные клиринговой организацией – центральным контрагентом
90701	Бланки собственных ценных бумаг для распространения	А
90702	Бланки собственных ценных бумаг для уничтожения	А
90703	Выкупленные до срока погашения собственные ценные бумаги для перепродажи	А
90704	Собственные ценные бумаги, предъявленные для погашения	А
90705	Бланки, сертификаты, ценные бумаги, отосланные и выданные под отчет	А
90706	Ценные бумаги, выпущенные клиринговой организацией – центральным контрагентом	П
90707	Выкупленные ценные бумаги, выпущенные клиринговой организацией – центральным контрагентом	А
908	Ценные бумаги прочих эмитентов
90801	Бланки ценных бумаг других эмитентов для распространения	А
90802	Ценные бумаги для продажи на комиссионных началах	А
90803	Ценные бумаги на хранении по договорам хранения	А
90804	Облигации государственных займов, проданные организациям	А
90807	Ценные бумаги, полученные при внесении активов в имущественный пул, формируемый клиринговой организацией – центральным контрагентом	А

	Раздел 4. Расчетные операции и документы
909	Расчетные операции
90901	Распоряжения, ожидающие акцепта для оплаты, ожидающие разрешения на проведение операций	А
90902	Распоряжения, не исполненные в срок	А
90904	Не исполненные в срок распоряжения из-за недостаточности денежных средств на корреспондентском счете кредитной организации	А
90905	Оплаченные выигравшие билеты лотерей	А
90907	Выставленные аккредитивы	А
90908	Выставленные аккредитивы для расчетов с нерезидентами	А
90909	Распоряжения клиентов, денежные средства по которым не списаны с банковских счетов	А
90912	Документы и ценности, полученные из банков- нерезидентов на экспертизу	А
910	Расчеты по обязательным резервам
91003	Недовнесенная сумма в обязательные резервы	П
91010	Штрафы за нарушение обязательных резервных требований	П
911	Операции с валютными ценностями
91101	Иностранная валюта, чеки (в том числе дорожные чеки), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, принятые для отсылки на инкассо	А
91102	Иностранная валюта, чеки (в том числе дорожные чеки), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, отосланные на инкассо	А
91104	Иностранная валюта, принятая на экспертизу	А
912	Разные ценности и документы
91201	Марки и другие документы на оплату государственных сборов и пошлин	А
91202	Разные ценности и документы	А
91203	Разные ценности и документы, отосланные и выданные под отчет, на комиссию	А
91204	Драгоценные металлы клиентов на хранении	А
91205	Драгоценные металлы клиентов, отосланные и выданные под отчет	А
91206	Средства на строительство, переданные в порядке долевого участия	А
91207	Бланки	А
91215	Билеты лотерей	А
91219	Документы и ценности, принятые и присланные на инкассо	А
91220	Документы и ценности, отосланные на инкассо	А
91225	Товары, переданные на хранение для зачисления на товарный счет участника клиринга	П
91228	Наличные денежные средства, принадлежащие Банку России, используемые для кассового обслуживания кредитных организаций	А

	Раздел 5. Кредитные и арендные операции, условные обязательства и условные требования
913	Обеспечение, полученное по размещенным средствам, и условные обязательства
91311	Ценные бумаги, принятые в обеспечение по размещенным средствам	П
91312	Имущество, принятое в обеспечение по размещенным средствам, кроме ценных бумаг и драгоценных металлов	П
91313	Драгоценные металлы, принятые в обеспечение по размещенным средствам	П
91314	Ценные бумаги, полученные по операциям, совершаемым на возвратной основе	П
91315	Выданные банковские гарантии и поручительства	П
91317	Условные обязательства кредитного характера, кроме выданных гарантий и поручительств	П
91318	Условные обязательства некредитного характера	П
91319	Неиспользованные лимиты по выдаче банковских гарантий	П
914	Активы, переданные в обеспечение по привлеченным средствам, и условные требования кредитного характера
91411	Ценные бумаги, переданные в обеспечение по привлеченным средствам	А
91412	Имущество, переданное в обеспечение по привлеченным средствам, кроме ценных бумаг и драгоценных металлов	А
91413	Драгоценные металлы, переданные в обеспечение по привлеченным средствам	А
91414	Полученные независимые гарантии и поручительства	А
91417	Условные требования кредитного характера, кроме полученных гарантий и поручительств	А
91418	Номинальная стоимость приобретенных прав требования	А
91419	Ценные бумаги, переданные по операциям, совершаемым на возвратной основе	А
915	Арендные операции
91501	Основные средства, переданные в аренду	А
91502	Другое имущество, переданное в аренду	А
91506	Имущество, переданное в финансовую аренду	А
91507	Основные средства, полученные по договорам аренды	П
91508	Другое имущество, полученное по договорам аренды	П

	Раздел 6. Задолженность, вынесенная за баланс
917	Неполученные процентные доходы по кредитам, депозитам, прочим размещенным средствам, долговым обязательствам (кроме векселей) и векселям, списанным с баланса из-за невозможности взыскания
91703	Неполученные процентные доходы по межбанковским кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам, списанным с баланса кредитной организации	А
91704	Неполученные процентные доходы по кредитам и прочим размещенным средствам (кроме межбанковских), предоставленным клиентам, списанным с баланса кредитной организации	А
91705	Непогашенная кредитными организациями задолженность Банку России по начисленным процентным доходам по кредитам, отнесенным на государственный долг	П
91706	Неполученные процентные доходы по долговым ценным бумагам (кроме векселей), списанным с баланса кредитной организации	А
91707	Неполученные процентные доходы по векселям, списанным с баланса кредитной организации	А
918	Задолженность по сумме основного долга, списанная из-за невозможности взыскания
91801	Задолженность по межбанковским кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам, списанная за счет резервов на возможные потери	А
91802	Задолженность по кредитам и прочим размещенным средствам, предоставленным клиентам (кроме межбанковских), списанная за счет резервов на возможные потери	А
91803	Долги, списанные в убыток	А
91805	Списанная задолженность по долговым ценным бумагам (кроме векселей)	А
91806	Списанная задолженность по векселям	А

Глава Г. Счета по учету требований и обязательств по производным финансовым инструментам и прочим договорам (сделкам), по которым расчеты и поставка осуществляются не ранее следующего дня после дня заключения договора (сделки)

	Требования по производным финансовым инструментам
933	Требования по поставке денежных средств
93301	со сроком исполнения на следующий день	А
93302	со сроком исполнения от 2 до 7 дней	А
93303	со сроком исполнения от 8 до 30 дней	А
93304	со сроком исполнения от 31 до 90 дней	А
93305	со сроком исполнения от 91 дня и более	А
93306	со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов	А
93307	со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов	А
93308	со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов	А
93309	со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов	А
93310	со сроком исполнения от 91 дня и более от нерезидентов	А
93311	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре	А
93312	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре, от нерезидентов	А
934	Требования по поставке драгоценных металлов
93401	со сроком исполнения на следующий день	А
93402	со сроком исполнения от 2 до 7 дней	А
93403	со сроком исполнения от 8 до 30 дней	А
93404	со сроком исполнения от 31 до 90 дней	А
93405	со сроком исполнения от 91 дня и более	А
93406	со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов	А
93407	со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов	А
93408	со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов	А
93409	со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов	А
93410	со сроком исполнения от 91 дня и более от нерезидентов	А
93411	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре	А
93412	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре, от нерезидентов	А
935	Требования по поставке ценных бумаг
93501	со сроком исполнения на следующий день	А
93502	со сроком исполнения от 2 до 7 дней	А
93503	со сроком исполнения от 8 до 30 дней	А
93504	со сроком исполнения от 31 до 90 дней	А
93505	со сроком исполнения от 91 дня и более	А
93506	со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов	А
93507	со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов	А
93508	со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов	А
93509	со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов	А
93510	со сроком исполнения от 91 дня и более от нерезидентов	А
93511	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре	А
93512	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре, от нерезидентов	А
936	Требования по поставке производных финансовых инструментов
93601	со сроком исполнения на следующий день	А
93602	со сроком исполнения от 2 до 7 дней	А
93603	со сроком исполнения от 8 до 30 дней	А
93604	со сроком исполнения от 31 до 90 дней	А
93605	со сроком исполнения от 91 дня и более	А
93606	со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов	А
93607	со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов	А
93608	со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов	А
93609	со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов	А
93610	со сроком исполнения от 91 дня и более от нерезидентов	А
93611	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре	А
93612	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре, от нерезидентов	А
937	Требования по поставке прочих базисных (базовых) активов
93701	со сроком исполнения на следующий день	А
93702	со сроком исполнения от 2 до 7 дней	А
93703	со сроком исполнения от 8 до 30 дней	А
93704	со сроком исполнения от 31 до 90 дней	А
93705	со сроком исполнения от 91 дня и более	А
93706	со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов	А
93707	со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов	А
93708	со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов	А
93709	со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов	А
93710	со сроком исполнения от 91 дня и более от нерезидентов	А
93711	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре	А
93712	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре, от нерезидентов	А

	Обязательства по производным финансовым инструментам
963	Обязательства по поставке денежных средств
96301	со сроком исполнения на следующий день	П
96302	со сроком исполнения от 2 до 7 дней	П
96303	со сроком исполнения от 8 до 30 дней	П
96304	со сроком исполнения от 31 до 90 дней	П
96305	со сроком исполнения от 91 дня и более	П
96306	со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов	П
96307	со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов	П
96308	со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов	П
96309	со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов	П
96310	со сроком исполнения от 91 дня и более от нерезидентов	П
96311	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре	П
96312	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре, от нерезидентов	П
964	Обязательства по поставке драгоценных металлов
96401	со сроком исполнения на следующий день	П
96402	со сроком исполнения от 2 до 7 дней	П
96403	со сроком исполнения от 8 до 30 дней	П
96404	со сроком исполнения от 31 до 90 дней	П
96405	со сроком исполнения от 91 дня и более	П
96406	со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов	П
96407	со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов	П
96408	со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов	П
96409	со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов	П
96410	со сроком исполнения от 91 дня и более от нерезидентов	П
96411	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре	П
96412	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре, от нерезидентов	П
965	Обязательства по поставке ценных бумаг
96501	со сроком исполнения на следующий день	П
96502	со сроком исполнения от 2 до 7 дней	П
96503	со сроком исполнения от 8 до 30 дней	П
96504	со сроком исполнения от 31 до 90 дней	П
96505	со сроком исполнения от 91 дня и более	П
96506	со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов	П
96507	со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов	П
96508	со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов	П
96509	со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов	П
96510	со сроком исполнения от 91 дня и более от нерезидентов	П
96511	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре	П
96512	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре, от нерезидентов	П
966	Обязательства по поставке производных финансовых инструментов
96601	со сроком исполнения на следующий день	П
96602	со сроком исполнения от 2 до 7 дней	П
96603	со сроком исполнения от 8 до 30 дней	П
96604	со сроком исполнения от 31 до 90 дней	П
96605	со сроком исполнения от 91 дня и более	П
96606	со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов	П
96607	со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов	П
96608	со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов	П
96609	со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов	П
96610	со сроком исполнения от 91 дня и более от нерезидентов	П
96611	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре	П
96612	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре, от нерезидентов	П
967	Обязательства по поставке прочих базисных (базовых) активов
96701	со сроком исполнения на следующий день	П
96702	со сроком исполнения от 2 до 7 дней	П
96703	со сроком исполнения от 8 до 30 дней	П
96704	со сроком исполнения от 31 до 90 дней	П
96705	со сроком исполнения от 91 дня и более	П
96706	со сроком исполнения на следующий день от нерезидентов	П
96707	со сроком исполнения от 2 до 7 дней от нерезидентов	П
96708	со сроком исполнения от 8 до 30 дней от нерезидентов	П
96709	со сроком исполнения от 31 до 90 дней от нерезидентов	П
96710	со сроком исполнения от 91 дня и более от нерезидентов	П
96711	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре	П
96712	со сроком исполнения в течение периода, оговоренного в договоре, от нерезидентов	П

О порядке ведения бухгалтерского учета операций, связанных с выпуском и погашением кредитными огранизациями сберегательных и депозитных сертификатов

                ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
                            (БАНК РОССИИ)

         30 декабря 1999 г.                          N 103-У

                              г. Москва

                          П О Л О Ж Е Н И Е

                О ПОРЯДКЕ ВЕДЕНИЯ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА
                   ОПЕРАЦИЙ, СВЯЗАННЫХ С ВЫПУСКОМ И
                 ПОГАШЕНИЕМ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ
               СБЕРЕГАТЕЛЬНЫХ И ДЕПОЗИТНЫХ СЕРТИФИКАТОВ

     Настоящее Положение  устанавливает   порядок   учета   кредитными
организациями операций с депозитными и сберегательными сертификатами.
     1. Бухгалтерские   операции    по    размещению    и    погашению
сберегательных и депозитных сертификатов, а также начислению и выплате
процентов,  причитающихся по сертификату,  осуществляются на основании
распоряжения    (внутреннего    документа    банка)   соответствующего
структурного    подразделения    банка    (филиала)     бухгалтерскому
подразделению банка, подписанного должностным лицом банка (филиала).
     Примечание: -    в   дальнейшем   сберегательные   и   депозитные
сертификаты  именуются  "сертификат(ы)",  если  в   целях   настоящего
Положения эти категории сертификатов не выделяются особо.
     В распоряжении указываются серия и номер сертификата,  содержание
операций, а также суммы для отражения в бухгалтерском учете.
     2. Порядок  расчета  суммы процентов для ее указания в реквизитах
сертификата при их размещении.
     Проценты на  сумму сертификата исчисляются со дня,  следующего за
датой поступления вклада (депозита) в кредитную организацию,  по день,
предшествующий дате востребования суммы вклада (депозита), указанной в
сертификате при его выдаче,  включительно.  При этом за  базу  берется
фактическое   число   календарных  дней  в  году  (365  или  366  дней
соответственно) и величина процентной ставки  (в  процентах  годовых),
указанной на бланке сертификата. Если дни периода начисления процентов
по сертификату приходятся на календарные годы с различным  количеством
дней (365 и 366 дней соответственно),  то начисление процентов за дни,
приходящиеся на календарный год с количеством дней  365,  производится
из  расчета  365  календарных дней в году,  а за дни,  приходящиеся на
календарный год с количеством дней 366,  производится из  расчета  366
календарных дней в году.
     Расчет процентов может осуществляться как  по  формулам  простых,
так  и  сложных  процентов.  Если  в  условиях выпуска сертификатов не
указывается способ начисления процентов,  то расчет осуществляется  по
формуле простых процентов.
     3. Выпуск сертификатов.
     Учет выпущенных   сертификатов   осуществляется  в  сумме  вклада
(депозита),  оформленного  сертификатом  на  счетах  второго   порядка
балансовых  счетов  N  521 "Выпущенные депозитные сертификаты" и N 522
"Выпущенные сберегательные сертификаты" по срокам погашения:
     N 52101, 52201 - со сроком погашения до 30 дней;
     N 52102, 52202 - со сроком погашения от 31 до 90 дней;
     N 52103, 52203 - со сроком погашения от 91 до 180 дней;
     N 52104, 52204 - со сроком погашения от 181 до 1 года;
     N 52105, 52205 - со сроком погашения от 1 года до 3 лет;
     N 52106, 52206 - со сроком погашения свыше 3 лет.
     Примечание: - в дальнейшем в  целях  настоящего  Положения  сумма
вклада (депозита),  оформленного сертификатом,  именуется "номинальной
стоимостью сертификата".
     В аналитическом учете ведутся лицевые счета  по  номеру  и  серии
сертификата. При этом осуществляются следующие бухгалтерские проводки:
     выпуск депозитного сертификата
     Д-т корреспондентского счета, расчетного (текущего) счета клиента
     К-т счета N 521 по счету второго порядка в соответствии со сроком
погашения, на сумму номинальной стоимости сертификата,
     выпуск сберегательного сертификата
     Д-т корреспондентского   счета,   депозитного   счета  клиента  -
физического лица, счета кассы
     К-т счета N 522 по счету второго порядка в соответствии со сроком
погашения, на сумму номинальной стоимости сертификата.
     Заполненные в    установленном   порядке   корешки   сертификатов
кредитных организаций, помещаемые в отдельные папки, хранятся в сейфах
или  металлических  шкафах  в  уполномоченном  подразделении кредитной
организации с обязательным  ведением  описи  по  ним,  с  обеспечением
сохранности, до момента погашения.
     4. Отражение в бухгалтерском учете  начисленных  по  сертификатам
процентов.
     4.1. Кредитная организация  начисляет  проценты  по  сертификатам
исходя из суммы,  указанной в реквизитах сертификата и формулы расчета
в порядке, изложенном в Приложении 1 к настоящему Положению. Отражение
в   балансе   процентов   по   сертификату   осуществляется  кредитной
организацией не реже одного раза  в  месяц  и  не  позднее  последнего
рабочего  дня отчетного месяца.  Проценты за последние календарные дни
отчетного месяца,  приходящиеся на нерабочие дни, должны быть отражены
по  соответствующим  счетам  бухгалтерского  учета в балансе кредитной
организации за последний рабочий день отчетного месяца.
     При этом  должно  быть обеспечено ежедневное начисление процентов
программным путем в разрезе каждого сертификата нарастающим  итогом  с
даты последнего отражения начисленных процентов по лицевым счетам.
     При предъявлении  территориальным  учреждением  Банка  России   в
качестве   меры   по   усилению  надзора  за  деятельностью  кредитной
организации  требований  о  предоставлении   в   оперативном   порядке
бухгалтерских балансов с периодичностью, установленной территориальным
учреждением Банка России,  начисленные проценты подлежат  отражению  в
бухгалтерском  учете  в  соответствии  с  установленной периодичностью
представления бухгалтерских балансов.
     4.2. Отнесение  кредитной  организацией  -  эмитентом сертификата
процентов, начисленных по вкладу (депозиту), оформленному сертификатом
на   расходы   банка   (осуществление   соответствующих  бухгалтерских
проводок) осуществляется "кассовым" методом или методом "начислений".
     4.2.1. "Кассовый" метод.
     Отнесение банком   -   эмитентом   сертификата   начисленных   по
привлеченным    денежным    средствам   процентов   на   его   расходы
(осуществление соответствующих бухгалтерских проводок) производится  в
день их уплаты, т.е. по факту исполнения обязательств по сертификату.
     4.2.2. Метод "начислений".
     Все начисленные  проценты  не  позднее  последнего  рабочего  дня
текущего месяца относятся на расходы кредитной организации.
     4.3. На   основании   распоряжения,   указанного   в   пункте  1,
начисленные по сертификату проценты отражаются в  бухгалтерском  учете
следующей проводкой:
     "Кассовый" метод:
     Д-т счета  N  52502 "Предстоящие выплаты по процентам,  купонам и
дисконтам по выпущенным ценным бумагам"
     К-т счета  N 52501 "Обязательства банка по процентам и купонам по
выпущенным ценным бумагам".
     Метод "начислений":
     Д-т счета N 70204 "Расходы по операциям с ценными бумагами"
     К-т счета  N 52501 "Обязательства банка по процентам и купонам по
выпущенным ценным бумагам".
     4.4. Выплата  процентов  по  сертификату осуществляется кредитной
организацией   одновременно   с   погашением   сертификата   при   его
предъявлении   владельцем,   за   исключением   осуществления  выплат,
предусмотренных пунктом 6 настоящего Положения.
     Если срок  вклада  (депозита) по сертификату истек,  то кредитная
организация несет  обязательство  оплатить  означенные  в  сертификате
суммы  вклада  и  процентов  по  первому требованию его владельца.  За
период с даты востребования сумм по сертификату до  даты  фактического
предъявления  сертификата  к оплате кредитной организацией - эмитентом
сертификата проценты не начисляются и не выплачиваются.
     5. Окончание срока сертификата и предъявление его к оплате.
     5.1. В конце операционного  дня,  являющегося  последним  рабочим
днем перед датой востребования по сертификату, кредитной организации -
эмитенту  сертификата  необходимо  доначислить  проценты   до   суммы,
указанной в реквизитах сертификата
     "Кассовый" метод:
     Д-т счета  N  52502 "Предстоящие выплаты по процентам,  купонам и
дисконтам по выпущенным ценным бумагам"
     К-т счета  N 52501 "Обязательства банка по процентам и купонам по
выпущенным ценным бумагам".
     Метод "начислений":
     Д-т счета N 70204 "Расходы по операциям с ценными бумагами"
     К-т счета  N 52501 "Обязательства банка по процентам и купонам по
выпущенным ценным бумагам"
     и отнести  номинальную  стоимость  сертификата  на  счета N 52403
"Выпущенные депозитные сертификаты с  истекшим  сроком  обращения",  N
52404   "Выпущенные   сберегательные  сертификаты  с  истекшим  сроком
обращения". Указанная операция отражается бухгалтерской проводкой:
     перенос номинальной стоимости сертификата
     Д-т счета N 521 (522) по счетам второго порядка в соответствии со
сроками погашения на сумму номинальной стоимости сертификата
     К-т счета N N 52403, 52404,
     а также осуществить перенос начисленных процентов:
     Д-т счета N 52501 "Обязательства банка по процентам и купонам  по
выпущенным ценным бумагам"
     К-т счета N 52405  "Проценты,  удостоверенные  сберегательными  и
депозитными сертификатами с истекшим сроком обращения".
     Доначисление процентов может быть отражено и на балансовом  счете
N   52405  "Проценты,  удостоверенные  сберегательными  и  депозитными
сертификатами с истекшим сроком обращения".
     5.2. В случае, когда дата востребования по сертификату приходится
на нерабочий день,  проводки,  указанные в п.  5.1,  осуществляются  в
конце   операционного   дня   последнего   рабочего  дня  перед  датой
востребования по сертификату.
     5.3. Прием   предъявленного   к   оплате  сертификата  отражается
бухгалтерской проводкой:
     Д-т счета  90704  "Собственные  ценные бумаги,  предъявленные для
погашения" на сумму номинальной стоимости сертификата
     К-т счета 99999 "Счет для корреспонденции с активными счетами при
двойной записи".
     5.4. Предъявленные к оплате сертификаты погашаются и приводятся к
виду,  исключающему дальнейшее их использование, сохраняя при этом все
реквизиты  бланка  (вырезка  в  середине  бланка сертификата ромбового
отверстия, проставление на нем надписи или штампа "погашено" и т.п.) и
вместе  с  корешками  и  платежными  документами  на перечисление сумм
владельцу сертификата помещаются в документы дня.
     Выплаты по   сертификату   отражаются  следующими  бухгалтерскими
проводками:
     Д-т счета N 52403,  52404 "Выпущенные депозитные (сберегательные)
сертификаты  с  истекшим  сроком  обращения"  на   сумму   номинальной
стоимости сертификата,
     Д-т счета N 52405  "Проценты,  удостоверенные  сберегательными  и
депозитными  сертификатами  с  истекшим  сроком  обращения",  на сумму
процентов, удостоверенную сертификатом,
     К-т корреспондентского   счета,   расчетного   (текущего)   счета
клиента,  депозитного   счета   или   счета   кассы   (при   погашении
сберегательного  сертификата,  владельцем которого является физическое
лицо) на  сумму  номинальной  стоимости  сертификата  и  выплачиваемых
процентов,
     и одновременно:
     в) "Кассовый" метод:
     на сумму выплачиваемых процентов:
     Д-т счета N 70204 "Расходы по операциям с ценными бумагами"
     К-т счета N 52502 "Предстоящие выплаты по  процентам,  купонам  и
дисконтам по выпущенным ценным бумагам";
     на сумму номинальной стоимости сертификата:
     Д-т счета  N  99999 "Счет для корреспонденции с активными счетами
при двойной записи"
     К-т счета  N 90704 "Собственные ценные бумаги,  предъявленные для
погашения";
     г) Метод "начислений":
     на сумму номинальной стоимости сертификата:
     Д-т счета  N  99999 "Счет для корреспонденции с активными счетами
при двойной записи"
     К-т счета  N 90704 "Собственные ценные бумаги,  предъявленные для
погашения".
     6. В   случае   досрочного   предъявления  сертификата  к  оплате
бухгалтерский учет осуществляется в соответствии с пунктами 5.3 -  5.4
настоящего Положения с учетом следующего.
     Кредитная организация  пересчитывает  сумму   ранее   начисленных
процентов  по  предусмотренной реквизитами сертификата ставке процента
при досрочном  предъявлении  сертификата  к  оплате.  При  этом,  если
рассчитанная сумма процентов больше, чем отраженная на соответствующих
лицевых счетах  балансовых  счетов  52501,  52502,  то  осуществляются
бухгалтерские проводки по доначислению процентов,  указанные в п. 5.1.
Если  рассчитанная  сумма  процентов   меньше,   чем   отраженная   на
соответствующих  лицевых  счетах  балансовых счетов 52501,  52502,  то
осуществляется следующая бухгалтерская проводка:
     6.1. "Кассовый" метод:
     Д-т счета N 52501 "Обязательства банка по процентам и купонам  по
выпущенным ценным бумагам",
     К-т счета N 52502 "Предстоящие выплаты по  процентам,  купонам  и
дисконтам  по  выпущенным ценным бумагам" на сумму излишне начисленных
процентов.
     6.2. Метод "начислений":
     6.2.1. Если в соответствии  с  учетной  политикой  банка  остатки
средств,  учитываемых  на  счетах расходов,  не были отнесены на счета
прибыли / убытки или были отнесены на счета прибыли /  убытки,  но  на
соответствующих   статьях   балансового  счета  N  70204  "Расходы  по
операциям с ценными бумагами" имеются остатки средств, то:
     Д-т счета  N 52501 "Обязательства банка по процентам и купонам по
выпущенным ценным бумагам",
     К-т счета  N  70204  "Расходы по операциям с ценными бумагами" на
сумму в пределах остатков на соответствующих лицевых счетах.
     6.2.2. Если  в  соответствии  с  учетной  политикой банка остатки
средств,  учитываемых на счетах расходов,  отнесены на счета прибыли /
убытки и на соответствующих статьях балансового счета N 70204 "Расходы
по операциям с  ценными  бумагами"  остатки  средств  отсутствуют  или
недостаточны, то:
     Д-т счета N 52501 "Обязательства банка по процентам и купонам  по
выпущенным ценным бумагам",
     К-т счета N 70107 "Другие доходы" (по статье другие доходы).
     7. Учет и хранение бланков сертификатов.
     7.1. Полученные   от    полиграфического    предприятия    бланки
сертификатов  могут  храниться  кредитными  организациями  в хранилище
ценностей или вне хранилища  -  в  сейфах  (металлических  шкафах),  с
обеспечением сохранности.  При этом бланки сертификатов учитываются по
дебету  счета  N  90701   "Бланки   собственных   ценных   бумаг   для
распространения" в корреспонденции со счетом N 99999 в условной оценке
1 рубль за 1 бланк.  В аналитическом учете ведутся  лицевые  счета  по
видам бланков и по ответственным за хранение должностным лицам.
     Учет бланков,  выданных под  отчет  лицам,  ответственным  за  их
распространение,  осуществляется  в  соответствии  с  пунктами 9.3.2 и
9.3.5 части II "Характеристика счетов" Правил  ведения  бухгалтерского
учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской
Федерации, от 18.06.97 N 61.
     7.2. Передача  кредитной  организацией бланков сертификатов своим
филиалам под отчет осуществляется по  описи  и  отражается  по  дебету
счета  N  90705  "Бланки,  сертификаты,  ценные  бумаги,  отосланные и
выданные под отчет" в корреспонденции со счетом  N  90701  в  условной
оценке  1  рубль  за  1  бланк.  На  основании ответных документов или
извещений от филиалов о получении и оприходовании бланков сертификатов
кредитная  организация  списывает  такие  бланки  со  счета  N 90705 в
корреспонденции со счетом N 99999 в  условной  оценке  1  рубль  за  1
бланк.  Филиалы,  получившие  от головной кредитной организации бланки
сертификатов, отражают их по дебету счета N 90701 в корреспонденции со
счетом N 99999 в условной оценке 1 рубль за 1 бланк.
     7.3. Сертификаты, выпущенные кредитной организацией в обращение и
принятые на хранение за вознаграждение, в соответствии с заключенным с
владельцем сертификата договором хранения,  отражаются по  номинальной
стоимости  сертификата  по дебету внебалансового счета N 90803 "Ценные
бумаги на хранении по договорам хранения" в корреспонденции со  счетом
N  99999.  При  снятии  с  хранения сертификаты списываются по кредиту
счета N 90803 в корреспонденции  со  счетом  N  99999  по  номинальной
стоимости сертификата.
     8. Филиалы банков,  которым предоставлено право на  размещение  и
погашение  сертификатов,  осуществляют  бухгалтерский  учет операций с
сертификатами  на  балансе  филиала   в   соответствии   с   настоящим
Положением.
     9. В случае  заключения  с  владельцем  сертификата  договора  на
депозитарное  обслуживание  принятые  по  таким  договорам сертификаты
отражаются в установленном порядке на счетах главы "Д" "Счета ДЕПО". В
иных  случаях  депозитарный учет операций с собственными депозитными и
сберегательными сертификатами не осуществляется.
     10. До  издания  Банком  России  нормативного акта,  разрешающего
осуществление бухгалтерского учета методом "начисления", бухгалтерский
учет  операций по отнесению сумм начисленных процентов по сертификатам
на доходы и расходы банка осуществляется "кассовым" методом.
     11. Настоящее  Положение  вступает  в  силу с 1 марта 2000 года и
подлежит опубликованию в "Вестнике Банка России".


     ПРЕДСЕДАТЕЛЬ ЦЕНТРАЛЬНОГО
     БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ          В.В. ГЕРАЩЕНКО


                                                          Приложение 1

                      МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
              ПО ПОРЯДКУ РАСЧЕТА ПРОЦЕНТОВ ДЛЯ УКАЗАНИЯ
                       В РЕКВИЗИТАХ СЕРТИФИКАТА

     1.1. Формула    расчета    простых   процентов   по   депозитному
(сберегательному) сертификату:
     PRP = P х I х t/K, где
     P - номинальная стоимость сертификата;
     I - процентная ставка по сертификату (% годовых);
     t - количество дней начисления  процентов  по  сертификату  (срок
сертификата);
     K - количество дней в календарном году (365 или 366);
     PRP - сумма процентов, причитающихся к выплате.
     1.2. Формула расчета суммы процентов за текущий  отчетный  период
(для формулы простых процентов):
     PRP = P х I х m/K - Pпред, где
     m -  количество  дней  начисления процентов по сертификату с даты
внесения  вклада  (депозита)  по  день  окончания  текущего  отчетного
периода включительно;
     Pпред -  сумма  процентов,  начисленных  за  предыдущие  отчетные
периоды,  отраженных  по  соответствующим  лицевым  счетам  БС 52501 и
52502/70204;
     PRP -  сумма  процентов  за  текущий отчетный период,  подлежащая
доначислению на соответствующих  лицевых  счетах  БС  52501  и  52502/
70204.
     2.1. Формула   расчета   сложных   процентов    по    депозитному
(сберегательному) сертификату:
     PRS = P х ((1   I х d/K) - 1), где
     d -  базовый  период  (количество дней),  за который производится
начисление процентов по формуле сложных процентов;
     PRS - сумма процентов, причитающихся к выплате.
     2.2. Формула расчета суммы процентов за текущий  отчетный  период
(для формулы сложных процентов):
     PRSper = P х ((1   I х d/K) - 1) - Pпред, где
     PRSper -  сумма процентов за текущий отчетный период,  подлежащая
доначислению на соответствующих лицевых счетах БС 52501 и 52502/70204.
     Условный пример N 1:
     Сумма сертификата: P = 1 000 руб.;
     Дата внесения вклада (депозита) - 02.08.99;
     Дата востребования суммы по сертификату - 04.11.99;
     Срок сертификата  -  с  03.08.99  по 03.11.99 (t = 93 календарных
дня);
     Процентная ставка - I = 60% годовых;
     Количество дней в календарном году: K = 365;
     Базовый период   при   расчете   процентов  по  формуле  сложного
процента: d = 7 дней;
     Расчет процентов:
     1. Формула простых процентов
     1.1. Сумма процентов за весь срок сертификата:
     PRP = 1000 х 60% х 93/365 = 152,88 руб.
     1.2. Начисление процентов по итогам отчетного периода (месяца):
     - с 03.08.99 по 31.08.99 (m = 29 календарных дней):
     PRPper = 1000 х 60% х 29/365 - 0 = 47,67 руб.;
     - с 01.09.99 по 30.09.99 (m = 59 календарных дней):
     PRPper = 1000 х 60%  х 59/365 - 47,67 = 96,99  -  47,67  =  49,32
руб.;
     - с 01.10.99 по 31.10.99 (m = 90 календарных дней):
     PRPper = 1000 х 60%  х 90/365 - 96,99 = 147,95 -  96,99  =  50,96
руб.;
     - с 01.11.99 по 03.11.99 (m = 93 календарных дня):
     PRPper =  1000  х 60%  х 93/365 - 147,95 = 152,88 - 147,95 = 4,93
руб.;
     2. Формула сложных процентов
     2.1. Сумма процентов за весь срок сертификата:
     PRS = 1000 х ((1   60% х 7/365) / (93/7) - 1) = 164,16 руб.;
     2.2. Начисление процентов по итогам отчетного периода (месяца):
     - с 03.08.99 по 31.08.99 (m = 29 календарных дней):
     PRSper = 1000 х ((1   60%  х 7/365) / (29/7) - 1) -  0  =  48,54
руб.;
     - с 01.09.99 по 30.09.99 (m = 59 календарных дней):
     PRSper =  1000  х  ((1     60%  х 7/365) / (59/7) - 1) - 48,54 =
101,24 - 48,54 = 52,70 руб.;
     - с 01.10.99 по 31.10.99 (m = 90 календарных дней):
     PRSper = 1000 х ((1   60%  х 7/365) / (90/7) -  1)  -  101,24  =
158,47 - 101,24 = 57,23 руб.;
     - с 01.11.99 по 03.11.99 (m = 93 календарных дня):
     PRSper =  1000  х  ((1    60%  х 7/365) / (93/7) - 1) - 158,47 =
164,16 - 158,47 = 5,69 руб.
     Условный пример N 2:
     Сумма сертификата: P = 1 000 руб.;
     Дана внесения вклада (депозита) - 15.12.1999;
     Дата востребования суммы по сертификату - 17.01.2000  (16.01.2000
- нерабочий день);
     Срок сертификата - с 16.12.1999 по 15.01.2000 (t = 31 календарный
день);
     Процентная ставка - I = 60% годовых;
     Количество дней в календарном году:  К1 (1999 г.) = 365, К2 (2000
г.) = 366;
     Расчет процентов осуществляется по формуле простого процента.
     1.1. Сумма процентов за весь срок сертификата:
     PRP = (1000 х 60% х 16/365)   (1000 х 60% х 15/366) = 50,89 руб.
     1.2. Начисление процентов по итогам отчетного периода (месяца):
     - с 16.12.1999 по 31.12.1999 (m = 16 календарных дней):
     PRP(К1) = 1000 х 60% х 16/365 = 26,30 руб.;
     - с 01.01.2000 по 15.01.2000 (m = 31 календарный день):
     PRP(К2) = ((1000 х 60% х 16/365)   (1000 х 60% х 15/366)) -
     26,30 = 50,89 - 26,30 = 24,59 руб.

Цена и доходность депозитных сертификатов и векселей

По своим основным характеристикам депозитные и сберегательные сертификаты близки к краткосрочным и среднесрочным облигациям. По окончании срока действия сертификата его владелец получает сумму вклада и процентов. Если известна процентная ставка по сертификату сроком действия до одного года, то сумма начисленных процентов (процентного дохода) может быть определена по формуле:

D = N*[( R_c *T)/ 365]

где N — номинал сертификата; D — процентный доход; R_c— процентная ставка по сертификату; Т — срок действия сертификата.

Сумма, выплачиваемая владельцу сертификата при погашении, равна:

N D = N (N/365) * R_c *T = N * [1 R_c *T/365]

Для определения цены сертификата используется формула:

P= [N * (1 R_c *T/365)]/[1 R*T/365]

где R — требуемая норма прибыли.

Пример 19.

До погашения депозитного сертификата номиналом 10 000 руб. осталось 90 дней. Процентная ставка по сертификату составляет 14% годовых. Требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг составляет 13% годовых. Определить цену сертификата.

Используя формулу (11.26), получаем:

P= [10000 * (1 0,14 *90/365)]/[1 0,13*90/365] = 10024 .руб.

По российскому законодательству депозитные сертификаты предназначены для юридических лиц и выпускаются на срок до одного года. Для физических лиц выпускаются сберегательные сертификаты, срок действия которых может доходить до трех лет. Цена сертификатов, выпускаемых на срок более одного года, определяется так же, как и для облигаций.

Пример 20.

Сберегательный сертификат сроком действия 3 года имеет номинал 1000 руб. Проценты выплачиваются раз в полгода. Процентная ставка на первый год — 12% годовых. Требуемая норма прибыли составляет 13% годовых.

На основе анализа состояния финансового рынка инвестор считает, что процентная ставка по сертификатам пересматриваться не будет, и требуемая норма прибыли также останется без изменений. Тогда искомая величина может быть определена по формуле

Р=60/0,065*[1-1/(1 0,065)⁶] 1000/(1 0,065)⁶= 290,4 685,4 = 975,8 руб.

Цена сертификата ниже номинала, так как процентная ставка по сертификату ниже, чем требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг.

Если известна рыночная цена сертификата и инвестор определил требуемую норму прибыли для данного вида ценных бумаг, то доходность сертификата со сроком погашения меньше года можно определить по формуле

R = (DI/P) * (365/T)

где DI — величина дисконта; Р –цена сертификата; Т — число дней до погашения.

Депозитный сертификат номиналом 100 000 руб. выпущен на срок 270 дней. По сертификату установлена процентная ставка из расчета 18% годовых. До погашения сертификата остается 90 дней. Сертификат продается по цене 109 000 руб. Определить доходность сертификата, если покупатель будет держать его до погашения.

Сумма, которую получит инвестор при погашении сертификата, определяется по формуле

N D = 100000 * [1 0,18 *270/365] = 113315 руб.

Следовательно, доход держателя сертификата за период владения (90 дней) составит:

D90 = 113315-109 000 = 4315 руб.

Для определения доходности используем соотношение:

R = 4315/109000*(365/90) = 0,1605 или 16,05% годовых.

Общий подход при определении цены дисконтного или процентного векселя остается таким же, как и при определении других краткосрочных ценных бумаг (облигаций или сертификатов). Однако следует иметь в виду, что векселя котируются на основе дисконтной ставки (дисконтной доходности).

Про сертификаты: Подарочный сертификат родителям с возможностью выбора услуг

Важнейшим видом ценных бумаг являются акции. Акции могут иметь номинал, выкупную стоимость, так называемую «книжную» стоимость и рыночную цену или курс.

Номинал акции — это ее лицевая стоимость, обозначенная на акции. Эта величина не имеет какого-либо существенного значения, так как номинал не характеризует ни уровень дивидендов, ни величину стоимости, которая будет приходиться на акцию в случае ликвидации компании. Эта цена имеет значение только при организации акционерного общества. Но уже при последующих дополнительных выпусках акций их продажная цена может отличаться от номинала.

Необходимо учитывать, что абсолютное большинство российских акционерных обществ было создано в процессе приватизации государственных предприятий. Их уставный капитал определялся путем формальной оценки имущества АО по ценам, которые существенно отличались от рыночных даже в момент создания АО. Номинальная стоимость акции определялась по результатам ваучерного аукциона из формального условия приближенной делимости суммы уставного капитала на число ваучеров, предъявленных на аукцион. В дальнейшем ряд АО произвел переоценку имущества с увеличением номинала и изменением числа акций. Следует иметь в виду, что в международной практике номинал акции не имеет никакого значения. Существенна лишь рыночная цена акции. Однако в российских условиях акции большинства АО фактически не котируются на рынке и их номинал может служить в качестве начального ориентира при формировании рыночной цены.

Выкупная цена. В соответствие с Законом об АО при принятии решения о реорганизации общества, акционеры, голосовавшие против решения о реорганизации общества или не принимавшие участия в голосовании, вправе требовать выкупа принадлежащих им акций. Выкуп акций осуществляется по цене, определенной советом директоров, но не ниже рыночной стоимости.

Книжная (или балансовая) стоимость акции — это величина собственного капитала компании, приходящаяся на одну акцию. Если выпущены только обыкновенные акции, то эта стоимость определяется путем деления собственного капитала на число акций. Если выпущены также и привилегированные акции, то собственный капитал надо уменьшить на совокупную стоимость привилегированных акций по номиналу. Собственный капитал акционерного общества – это итог третьего раздела бухгалтерского баланса “Капитал и резервы”.

Пример. В акционерном обществе раздел «Капитал и резервы» содержит следующие данные: уставный капитал – 124 тыс. руб., добавочный капитал – 3870 тыс. руб., резервный капитал – 22 тыс. руб., нераспределенная прибыль – 6648 тыс. руб. Все акции общества обыкновенные, их номинальная стоимость составляет 1 руб., а количество – 124 тыс. шт.

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования

Балансовая стоимость акции = Итог раздела «Капитал и резервы» / число обыкновенных акций = 10664 тыс. руб. / 124 тыс. шт. = 86 руб.

Следовательно, при номинальной стоимости акции 1 руб., ее балансовая стоимость составляет 86 руб. По балансовой стоимости акции не продаются и не покупаются, она лишь свидетельствует о величине собственных средств акционерного общества, приходящихся на одну акцию.

Динамика балансовой стоимости акций в определенной мере отражает результаты деятельности акционерного общества. Если нет эмиссии дополнительных акций и не проводятся переоценки основных фондов, то динамика балансовой стоимости акций определяется результатами деятельности акционерного общества: при получении прибыли балансовая стоимость акций увеличивается, убытков – уменьшается. Полученная предприятием прибыль приводит к росту балансовой стоимости акций только в том случае, если направляется на развитие производства, в фонд накопления и другие фонды общества.

Рыночная цена, или курс акций — это та цена, по которой акции свободно продаются и покупаются на рынке. Номинал акции при этом значения не имеет, и акция меньшего номинала может продаваться по более высокой цене. Для инвестора имеет значение, какую прибыль приносит акция в данный момент и каковы перспективы получения прибыли в будущем.

Теоретически цена акций определяется либо как величина собственного капитала эмитента деленного на число эмитированных акций, либо как текущая стоимость будущих денежных поступлений. При это практическое использование этих теоретических оценок затруднено ввиду условности величины уставного капитала, а также полной неопределенности дивидендной политики в будущем.

Модели оценки стоимости акций определяются на основе анализа следующих факторов:

· вид акций – привилегированная или простая,

· сумма дивидендов, предполагаемая к получению в конкретном периоде,

· ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации,

· ожидаемая норма прибыли,

· число периодов использования акций.

Привилегированные акции

Модель оценки стоимости привилегированных акций основана на том, что эти акции дают право их собственникам на получение регулярных дивидендных выплат в фиксированном размере. Для определения цены привилегированной акции, имеющей фиксированную величину дивиденда, необходимо найти приведенную стоимость всех дивидендов, которые будут выплачены инвестору. Таким образом, общий подход к определению цены привилегированной акции соответствует рассмотренной нами ранее модели определения цены облигации. При этом надо учитывать, что облигация является бессрочной ценной бумагой; инвестор, однако, может продать ее через определенное время.

Если инвестор предполагает держать облигацию n периодов, то ее цена может быть определена из следующего выражения:

P = D/(1 R)¹ D/(1 R)² … D/(1 R)ⁿ Рs/(1 R)ⁿ,

где Р – стоимость акции; D- дивиденд на акцию; R- требуемая норма прибыли на данный тип инвестиций, Рs – стоимость акции на момент продажи.

Если инвестор предполагает держать облигацию достаточно долго, то ее цене может быть определена по формуле:

P = D/(1 R)¹ D/(1 R)² … D/(1 R)ⁿ …

Как было показано ранее при достаточно большом n данное выражение может быть преобразовано к виду:

P = D/R

Пример. По привилегированной акции номиналом 50 долл. выплачивается дивиденд в размере 10 долл. Определить цену акции, если требуемая норма прибыли на данный тип акций составляет 20% годовых.

Применяя полученную формулу, имеем:

P = 10/0,2 = 50 долл.

Существует ряд подходов для определения требуемой нормы прибыли акции. Прежде всего следует ориентироваться на альтернативные возможности инвестирования с соответствующим уровнем риска. Требуемая норма прибыли по рисковым активам складывается из безрисковой ставки и премии за риск. Так в данном примере требуемая доходность может складываться из безрисковой ставки, составляющей 12% и премии за риск – 12%.

Обыкновенные акции

Задача определения рыночной цены обыкновенных акций является значительно более сложной, чем привилегированных акций. Обусловлено это следующими обстоятельствами. Во-первых, дивиденд по обыкновенным акциям заранее не объявляется и можно исходить лишь из предположения о его предстоящем уровне. Во-вторых, на выплату дивидендов идет только часть чистой прибыли компании, другая часть в виде нераспределенной прибыли остается в компании и используется на развитие производства.

При этом величина нераспределенной прибыли определяет потенциал роста прибыли компании в будущем. По существу, нераспределенная прибыль является для акционеров капитализированным дивидендом, и ее увеличение ведет к росту рыночной цены акции. В результате доход инвестора от владения акцией складывается из величины получаемых дивидендов и прироста курсовой стоимости акции. При этом необходимо учитывать, что курсовая стоимость может не только вырасти, но и снизиться.

Таким образом, при определении цены обыкновенных акций необходимо учитывать не только размер дивиденда, но и прирост стоимости акции.

Пример. Прогнозируемая стоимость акции через год составляет 700 рублей, ожидаемые дивиденды – 100 руб., а требуемая норма прибыли – 25%. Необходимо определить цену акции. Эта цена определяется как приведенная стоимость будущих денежных поступлений, которые складываются из дивидендных выплат и цены акции на момент ее продажи:

P = (D P₁)/(1 R) = (100 700)/(1 0.25) = 640 руб.

Инвестор может владеть акциями более одного года. В этом случае исходя из того, что доход на акцию обеспечивается за счет получения дивидендов и роста курсовой стоимости выражение для определения цены акции может быть представлено в виде:

P = D1/(1 R)¹ D2/(1 R)² … Dn/(1 R)ⁿ Рn/(1 R)ⁿ=ⁱ Рn/(1 R)ⁿ

где Р — искомая цена акции; D1, D₂ … D_n— ожидаемые дивиденды первого, второго, n-го года; R — требуемая норма прибыли на акцию.

Таким образом, мы получили выражение для определения цены акции. Однако его практическое использование затруднено в силу сложности задачи прогнозирования дивидендных выплат и будущей стоимости акции.

В связи с этим рассмотрим ряд частных случаев расчета цены акции. Акция является бессрочной ценной бумагой. При этом в отдельные периоды времени доход может быть получен только за счет действия одного фактора (дивиденды или рост курсовой стоимости). Если, например, компания в течение ряда лет не выплачивает дивиденды, а вся прибыль расходуется на развитие компании, то для определения цены акции может быть использовано выражение:

P = Рn/(1 R)ⁿ.

где R — ожидаемая норма прибыли на акцию, P, Рn — текущая стоимость акции и ее стоимость через n периодов.

Пример. На фондовом рынке продаются акции фирмы В по цене 100 руб. за штуку. По имеющимся прогнозам дивиденды не будут выплачиваться в течение пяти лет, а вся прибыль будет использоваться на развитие производства. Какова должна быть цена акции через пять лет для обеспечения нормы прибыли в размере 20% годовых. Применяя представленную выше формулу получим:

Рn =100х(1 0,2)⁵ =248,8 руб.

Таким образом, для обеспечения требуемой норму прибыли цена акции B через три года должна достичь 248,8 руб. Если по проведенным оценкам цена акции через три года будет ниже этой суммы, то вложения в покупку акций B не обеспечат требуемой нормы прибыли, и от покупки акций следует отказаться.

В ряде случаев вся прибыль компании может направляться на выплату дивидендов. В такой ситуации можно предположить, что цена акции остается неизменной и требуемая доходность обеспечивается только за счет дивидендных выплат.

Пример. На фондовом рынке продаются акции компании C. В течение последних лет вся прибыль компании направлялась на выплату дивидендов, которые составляли 100 руб. на акцию. Предполагается, что в течение ближайших трех лет вся прибыль также будет направляться на выплату дивидендов и их уровень останется прежним. Определить цену акции при условии, что она остается неизменной в течение рассматриваемого периода. Какой должна быть цена акции, чтобы обеспечить норму прибыли ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования в размере 20% годовых. Для определения цены акции в данном случае может быть использовано следующее соотношение:

P = 100/(1 0,2)¹ 100/(1 0,2)² 100/(1 0,2)³ Р/(1 0,2)³ ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = 500,83 руб.

В предыдущих примерах мы предположили, что доход на акцию обеспечивается либо за счет получения дивидендов, либо за счет роста курсовой стоимости. Такие случаи вполне возможны в отдельные короткие периоды времени. Если же рассматривать более продолжительные периоды времени, то доход на акцию обеспечивается за счет действия обоих факторов: выплаты дивидендов и роста курсовой стоимости.

Модель определения стоимости акций во многом зависит от поведения инвестора. Если инвестор планирует держать акцию в течение заранее определенного периода времени, то для определения цены акции может быть использовано поученное выше выражение

P = D1/(1 R)¹ D2/(1 R)² … Dn/(1 R)ⁿ Рn/(1 R)ⁿ=ⁱ Рn/(1 R)ⁿ

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока, равна сумме предполагаемых к получению дивидендов и ожидаемой курсовой стоимости акции в момент ее реализации, приведенная к настоящей стоимости. Таким образом, в данном случае модель определения стоимости акции аналогична соответствующей модели облигации.

Пример. Инвестор приобрел акцию и планирует держать ее в течение трех лет. Прогнозируемые дивиденды для каждого года составляют 100,150 и 200 руб. соответственно, а прогнозируемая рыночная цена через три года – 1000 руб. Необходимо найти рыночную цену акции, если требуемая норма прибыли составляет 15%. Используя представленную выше формулу получим:

P = D1/(1 R)¹ D2/(1 R)² D4/(1 R)³ Р3/(1 R)³ = 100/(1 0,15) 150/(1 0,15)² 200/(1 0,15)³ 1000/(1 0,15)³= 989,39 руб.

Ряд инвесторов при приобретении акций предполагают держать их достаточно долго. В этом случае представленное выше выражение преобразуется к виду:

P = D1/(1 R)¹ D2/(1 R)² … Dn/(1 R)ⁿ=ⁱ.

В представленном выражении цена акции зависит только от характера изменения дивидендов. При стабильном уровне дивидендов может быть использована рассмотренная ранее модель определения цены привилегированных акций:

P = D/R.

Пример. По акции выплачивается ежегодный постоянный дивиденд в размере 20 руб. Ожидаемая норма прибыли акции данного типа составляет 15%. При этих условиях цена акции будет равна

Р = 20 /0,15 = 133,33 руб.

Следующая модель применима к акциям дивиденд по которым характеризуется постоянным темпом роста (модель Гордона). В этом случае для цены акции используется следующее выражение:

P = D*(1 g)/(R-g).

Где D – сумма последнего выплаченного дивиденда, g – темп роста дивидендов.

Данное выражение может быть получено с использованием представленной выше формулы для определения цены акции, которая в этом случае преобразуется к виду

P = D1/(1 R)¹ D2*(1 g)/(1 R)² … Dn*(1 g)^n-1/(1 R)ⁿ Рn/(1 R)ⁿ.

Обозначим D₁/(1 R) = a₁, (1 g)/(1 R) = q. С учетом этого получим

P = a₁ a₁*q … a₁*q^n-1 Рn/(1 R)ⁿ.

Первые n слагаемых данной формулы представляют собой геометрическую прогрессию. Формула для определения суммы ее n членов имеет вид

S_n = (a₁-a₁*qⁿ)/(1-q).

С учетом этого выражение для определения цены акции будет иметь вид

P = D₁/(R-q)*[1-(1 q)ⁿ/(1 R)ⁿ] P_n/(1 R)ⁿ

Если рассматривать акцию как бессрочную ценную бумагу, то при неограниченном возрастании числа членов (n стремиться к бесконечности) сумма ее членов стремиться к величине

S = a₁/(1-q) = D₁/(R-g).

Таким образом, для расчета цены акции с постоянным темпом роста дивидендов используется соотношение

P = D₁/(R-g).

Пример. Последний дивиденд, выплаченный по акции составляет 150 руб. Компания ежегодно увеличивает сумму выплачиваемых дивидендов на 10%. Ожидаемая норма доходности акций данного типа составляет 20%. При этих условиях цена акции будет равна

P = 150*(1 0,1)/(0,2-0,1) = 1650 руб.

Наиболее общей моделью оценки акций является модель переменного роста, которая позволяет учитывать различный характер роста дивидендов на различных отрезках времени. Данная модель предполагает, что после определенного момента в будущем Т дивиденды будут расти с постоянным темпом роста, а до этого времени инвестор прогнозирует индивидуальный размер выплаты дивидендов для каждого года (D₁, D₂, … D_n).

В рамках данной модели для определения цены акции используется следующее выражение

Пример. На фондовом рынке продаются акции акционерного общества «Альфа». Ожидаемые дивиденды в течение первых трех лет составляют 5 руб. на акцию. В последующие годы прогнозируются темпы прироста дивидендов — 10% в год. Требуемая норма прибыли на акцию — 20% годовых. Определить цену акции, если инвестор собирается держать акцию неограниченно долго. Для расчета цены акции в данном случае может быть использовано выражение

P = D/R*[1-1/(1 R)³] D*(1 g)/(R-g).

P = 5/0,2*[1-1/(1 0,2)³] 5*(1 0,1)/(0,2-0,1) = 10,53 55 = 65,53 руб.

Модель переменного роста величины дивидендов, описанная выше, лежит в основе многих применяемых на практике моделей дисконтирования дивидендов (DDM). Наиболее распространенные модели, называемые также трехэтапными, основаны на предположении, что компании в процессе своего развития проходят через три стадии:

1.Стадия роста характеризуется большими объемами продаж и высокими прибылями. В силу возможности высокоприбыльных инвестиций величина доли дивидендных выплат достаточно низка.

2.Переходный период характеризуется сокращением прибыли и замедлением роста доходов в результате конкуренции. В силу сокращения инвестиционных возможностей компания начинает выплачивать большую часть прибылей в виде дивидендов.

3. В стадии зрелости компания достигает состояния, при котором ее инвестиционные возможности позволяют получить лишь незначительную доходность на вложенный капитал. В этот период темпы роста доходов, доля выплат и доходность капитала стабилизируются и остаются на постоянном уровне до конца существования компании.

Процесс прогнозирования для трехэтапной DDM предполагает знание темпов роста доходов и дивидендов для всех трех фаз. Одним из самых значимых факторов, определяющих точность и соответственно эффективность применяемой модели, является качество прогноза будущих доходов и темпов роста компании. Для получения такого прогноза требуется тщательный анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности компании. Такой анализ называется фундаментальным и охватывает не только деятельность предприятия, но и показатели экономики отрасли.

В общем случае недооцененная прибыльная, динамично растущая и прочная в финансовом положении компания представляет собой хороший объект для инвестиций. Однако абсолютные значения соответствующих показателей могут значительно различаться в зависимости от отраслевой принадлежности компании. Например, для коммунального хозяйства характерны высокая дивидендная доходность и низкие темпы роста прибыли, тогда как компании, работающие в сфере высоких технологий, могут демонстрировать стремительный рост прибыли и не выплачивать при этом вообще никаких дивидендов. Компании, зависящие от циклов деловой активности, обычно имеют более высокий уровень заемного капитала, в то время как предприятия, основывающие свою деятельность на интеллектуальной собственности, могут не нуждаться в дорогой инфраструктуре и зачастую работают либо с незначительным привлечением заемных средств, либо вообще без них.

В рамках фундаментального анализа для правильной оценки компании рассматриваются основные показатели деятельности компании, которые затем сравниваются с аналогичной группой в рамках данной отрасли. Эти показатели должны анализироваться как в абсолютных значениях — при определении стоимости акций рассматриваемой компании, так и в относительном выражении — при сравнении с другими аналогичными предприятиями.

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складывается из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям, и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости (прирост капитала).

Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности: ставка дивиденда, текущая доходность акции для инвестора, текущая рыночная доходность, конечная и совокупная доходность.

Ставка дивиденда (R_c) определяется по формуле

Rc = D/N * 100%,

где D — величина выплачиваемых годовых дивидендов;

N — номинальная цена акции.

В российской практике ставка дивиденда обычно используется при объявлении годовых дивидендов.

Текущая доходность акции для инвестора (R_t) рассчитывается по формуле

R_t = D / P_p х 100%,

где Р_р– цена приобретения акции.

Текущая рыночная доходность (R_m) определяется отношением величины выплачиваемых дивидендов к текущей рыночной цене акции (Р_m):

R_m = D / P_m х 100%,

где P_m– текущая рыночная цена акции.

Конечная доходность (R_K) может быть рассчитана по формуле

R_K = [(Ps – P_p)/ n D_c]/ P_pх100%

где D _c – величина дивидендов, выплаченная в среднем в год, n – количество лет, в течение которых инвестор владел акцией; Ps – цена продажи акции.

Доходность за период владения акцией, если она находилась у инвестора менее года, может быть определена по формуле:

R = [(P_s – Pp) D]/ Pp *(365/T)

где R — доходность акции в расчете на год; Pp,— цена покупки акции; P_s — цена продажи акции; D — дивиденды, полученные за период владения акций; Т — период владения акцией (в днях).

Пример 36.

Акция приобретена инвестором 1 февраля за 40 руб., продана 1 декабря того же года за 48 руб. Дивиденды в размере 3 руб. на акцию были выплачены 15 апреля. Определить доходность за период владения акцией.

С учетом того, что акция находилась у инвестора в течение 303 дней (365 – 31 – 31), имеем:

R = [(48 – 40) 4]/ 40 *(365/303) = 0,3614 или 36,14% годовых

Однако если акция находилась у инвестора в течение нескольких лет, то данная формула дает искаженные результаты, так как здесь не учитывается стоимость денег во времени. Поэтому необходим другой подход.

Пример 37.

Инвестор приобрел акцию за 50 руб. и продал ее через четыре года за 84 руб. За время владения акцией инвестор получил дивиденды за первый год 3 руб., за второй год — 4 руб., за третий год — 4 руб. и за четвертый год — 5 руб. Определить доходность от операции с акцией.

Если не учитывать доходов от реинвестирования дивидендов, то после продажи акции инвестор имел на руках сумму 100 руб. (3 4 4 5 84). Таким образом, доходность за период владения акцией может быть определена по формуле

R= ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования – 1,

которая используется для определения доходности бескупонных облигаций:

R= ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования – 1 0,1892 = 18,92 годовых

Однако полученный в примере результат является не совсем точным, так как не учитывает реинвестирование. Для получения более точной оценки воспользуемся методом последовательных приближений, применяя формулу, аналогичную формуле (11.7), используемой для определения цены облигаций:

P_p = D₁/(1 R) D₂/(1 R)² D₃/(1 R)³ D₄/(1 R)⁴ P_s/(1 R)⁴

где D_i —дивиденд соответствующего года; P_s — цена продажи акции; R — искомая норма прибыли; Р_p — цена покупки акции.

Суть метода, как было отмечено выше, заключается в том, что мы будем придавать R различные значения, пока не получим необходимую величину Р. Расчеты показывают, что равенство приведенных денежных потоков от владения акцией и цены приобретения имеет место при R = 0,205.

P_p = 3/(1 0,205) 4/(1 0,205)² 4/(1 0,205)³ 5/(1 0,205)⁴ 84/(1 0,205)⁴ =

2,49 2,75 2,29 2,37 39,84=49.74

Полученный результат дает основание заключить, что доходность за период владения акцией составила около 20,5% годовых. Для приближенных расчетов доходности за период владения может быть использована следующая формула

R_K = [(Ps – P_p)/ n D_c]/ [(Ps P_p)/2]х100%.

R_K = [(84 – 50)/ 4 4]/ [(84 50)/2] х100%. = 18,66 %

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ осуществляется с целью идентификации факторов риска и потенциальных областей риска. Количественный анализ направлен на количественное определение величины риска.

Все факторы риска можно разделить на две группы: объективные и субъективные. К объективным относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы. В эту группу входят: инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы и т.д. К субъективным относятся факторы, непосредственно связанные с деятельностью фирмы. Это производственный потенциал, техническое оснащение, организация труда, уровень менеджмента и т.д.

Для количественной оценки риска используются следующие методы: статистический, аналогий, экспертных оценок, комбинированный. Поскольку под риском понимается вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария), количественная оценка риска чаще всего сводится к оценке величины соответствующей вероятности.

В зависимости от способа определения величины вероятности можно выделить частотную и субъективную вероятность наступления неблагоприятного события.

Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и доходов, имеющих место в прошлом. При статистическом методе устанавливается величина и частотность получения той или иной отдачи от инвестиций и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Таким образом, для применения этого метода требуется наличие довольно большого массива наблюдений за соответствующими факторами риска.

При использовании метода аналогий анализируются имеющиеся данные по аналогичным проектам в прошлом с целью расчета вероятности возникновения потерь по оцениваемому проекту. Таким образом, для расчета уровня риска этим методам используется статистическая база данных по аналогичным проектам.

Значения вероятностей, полученные с применением статистического метода и метода аналогий, называются объективными. Субъективная вероятность рассчитывается на базе метода экспертных оценок и является предположением о наступлении неблагоприятного результата, которое основывается на индивидуальном суждении эксперта в данной области. Таким образом, экспертный метод основан на обработке мнений опытных специалистов.

Преимущество такого способа оценки риска заключается в возможности его применения для неповторяющихся событий и в условиях отсутствия достаточного количества статистических данных, необходимых для выявления объективных вероятностей. Довольно часто на практике применяется также метод, являющийся комбинацией статистического и экспертного методов определения риска.

Риск и его виды

Риск вложений в ценные бумаги

Мы рассмотрели вопрос определения цены и доходности акций и облигаций. При этом мы считали, что доход является гарантированным, т.е. мы не учитывали риск вложений в разные виды ценных бумаг. В то же время большинство ценных бумаг относятся к числу рисковых активов, которые характеризуются вероятностным значением получения результата.

Под риском мы будем понимать вероятность отклонения фактически полученного результата от величины ожидаемого дохода. Чем больше диапазон колебания возможных результатов, тем выше риск. В свою очередь, чем выше риск вложений, тем большую доходность должны приносить такие инвестиции. Инвесторы стремятся к тому, чтобы иметь наименьший риск при данном уровне доходности актива или обеспечить максимальную доходность при определенном уровне риска.

Лауреат Нобелевской премии У. Шарп в 1964 году выделил две составляющие общего риска любого актива:

1. Специфический риск корпорации (риск эмитента). Данный риск относится к числу субъективных рисков.

2. Систематический или рыночный риск, который возникает по независящим от эмитента обстоятельствам. Данный риск является объективным.

Риск, как сказано выше, связан с возможностью совершения некоторых неблагоприятных событий, которые могут привести к потере или ущербу.

Для иллюстрации рисковости финансовых вложений предположим, что инвестор приобретает трехмесячные краткосрочные государственные облигации на сумму 10 000 долл. по цене 980 долл., которые погашаются через три месяца по номиналу 10000 долл. В этом случае норма прибыли (или доходность) инвестиций может быть определена совершенно точно и такие инвестиции считаются безрисковыми.

Другое дело, если инвестор приобретает на сумму 10 000 долл. акции компании, созданной для вывода на рынок нового товара. Отдача на эти инвестиции не может быть оценена точно. В результате анализа можно установить, что ожидаемая норма прибыли может составить 25%. Но инвестор должен осознать, что действительная норма прибыли в этом случае может колебаться в широком диапазоне, например, от 500% до -100%, т. е. если новый товар не будет пользоваться достаточным спросом, то инвестор может потерять все вложенные средства. Поскольку в данном случае имеется опасность получить меньше прибыли, чем ожидается, то акции следует определить как рисковые.

Таким образом, инвестиционный риск заключается в том, что есть вероятность получить действительную прибыль меньше ожидаемой. Чем больше шанс низкой или негативной прибыли, тем более рисковыми являются данные инвестиции.

Рисковые активы характеризуются вероятностными значениями получения результата. Вероятность события можно определить как шанс того, что это событие произойдет. Если установлены все возможные исходы и выявлена вероятность каждого события, то мы получаем вероятность распределения изучаемого явления.

Вероятность распределения может быть представлено в виде таблицы или графически. Например, если рассматривается владение недвижимостью (квартирой) и известны возможные цены продажи через год при различной ситуации на рынке недвижимости (введение налога на недвижимость, ввод в эксплуатацию нового жилья и другие факторы могут повлиять на спрос), то вероятность распределения может быть представлено в виде табл.

Таблица

Вероятность получения дохода при инвестировании в недвижимость

Инвестируемые средства	Цена продажи	Вероятность (Р), %	Отдача (доход)	Доходность
				14,3 8,6

Ожидаемое значение результата определяется как сумма произведений возможных значений результата на соответствующие значения вероятности. Так ожидаемая доходность при инвестировании в недвижимость есть средневзвешенная величина возможных значений доходности:

R = 20 х 0,25 14,3 х 0,5 8,6 х 0,25 = 14,3%.

Можно определить вероятность получения дохода и от финансовых инвестиций. Если инвестор приобретает акции, то он рассчитывает получить прибыль, которая будет складываться из дивидендов и прироста курсовой стоимости акций. Риск в этом случае связан с невыплатой ожидаемых дивидендов или с низкими темпами роста или даже снижением курсовой стоимости акций.

Предположим, что у инвестора имеется возможность приобрести акции компаний «Дельта» и «Омега». Чтобы сделать правильный выбор, инвестору следует определить возможную норму прибыли на свои вложения а также требуемую величину риска. Компания «Дельта» оказывает услуги в области информации и компьютерных технологии. Ее прибыль растет и падает в соответствии с бизнес-циклом. Кроме того, фирма работает в обстановке острой конкуренции с другими фирмами, и если конкуренты опередят фирму, то она может оказаться на грани банкротства. В то же время компания «Омега» — это телефонная компания, которая занимает монопольное положение в регионе и ее прибыль является относительно стабильной и предсказуемой.

Допустим, что на следующий год возможны три состояния экономики — подъем, нормальное состояние и спад. Предположим, что нам удалось определить вероятность наступления каждого состояния и определить возможную норму прибыли на акции (дивиденды плюс прирост или потеря курсовой стоимости акции). Результаты прогноза представлены в табл.

Таблица

Вероятность получения нормы прибыли на акции

Состояние экономики	Вероятность	Норма прибыли на акцию
Дельта	Омега
Подъем Нормальное Спад	0,2 0,6 0,2	40% 15% -10%	20% 15% 10%

Мы установили, что имеется 20% вероятности подъема экономики, когда обе компании будут иметь высокую прибыль, но имеется и 20% вероятности спада производства, что приведет к снижению прибыли в обеих фирмах, но это состояние обернется для акционеров «Дельты» не просто снижением нормы прибыли, а прямыми потерями. Кроме того, имеется и 60% вероятности нормального развития экономики и умеренной нормы прибыли на инвестиции.

Каждое из названных состояний экономики возможно и, соответственно, возможен каждый из представленных вариантов получения дохода. Однако они имеют неодинаковую вероятность осуществления. Поэтому ожидаемая норма прибыли — это взвешенная средняя возможных результатов, где «весами» служит величина вероятности осуществления каждого результата. Она вычисляется следующим образом:

R_ож = R₁*P₁ R₂*P₂ … R_n*P_n.

где R_i— i-й возможный результат нормы прибыли; P_i — вероятность i-гo результата, I = 1, 2 …, п; R_ож— взвешенная средняя, ожидаемая норма прибыли.

Колебание нормы прибыли для «Дельты» составляет от 40% до -10% с ожидаемой нормой прибыли 15%. Для «Омеги» ожидаемая норма прибыли также составляет 15%, но разброс колебаний значительно меньше – от 20% до 10%. Ясно, что инвестор предпочтет вкладывать деньги во вторую компанию, так как разброс значений возможной прибыли здесь значительно ниже, а значит и ниже риск.

Для сравнения активов (реальных и финансовых) и принятия инвестиционных решений необходима количественная оценка риска, позволяющая ранжировать активы. В практике финансового менеджмента нашли применение несколько показателей для оценки риска:

1) дисперсия, как мера разброса возможных значений доходности;

2) стандартное отклонение, как мера разброса, выраженная в тех же единицах, что и результат (например, доходность);

3) коэффициент вариации для ранжирования активов с различными значениями ожидаемой доходности.

Мерой разброса возможных результатов доходности вокруг ожидаемого значения является дисперсия (или вариация). Чем больше дисперсия, тем сильнее разброс значений доходности. Дисперсия дискретного распределения рассчитывается по формуле

σ²=[(R_i – R_c)²*P_i].

п — число возможных отклонений от ожидаемого значения, R_i –i–е значение доходности, P_i вероятность получения доходности,R_c –ожидаемое значение доходности.

Если все значения R_iравновероятны, то последнее выражение может быть представлено в следующем виде

σ²= [(R_i – R_c)².]/n.

Известно, что в данном случае выборочная дисперсия представляет смещенную оценку теоретической дисперсии. Несмещенная оценка дисперсии определяется формулой

σ²= [(R_i – R_c)².]/(n-1).

Дисперсия измеряется в тех же единицах, что и результат (в процентах, если в качестве результата рассматривается доходность, и в денежных единицах, если в качестве результата рассматриваются денежные потоки — выручка, издержки, прибыль и т.д.), но возведенных в квадрат.

Для определения ожидаемого значения доходности(R_c)используется следующее выражение

R_c = R_i * P_i.,

или же

R_c = (R_i )/n

Таким образом, ожидаемое значение доходности находится как взвешенная средняя возможных результатов, где «весами» служит величина вероятности осуществления каждого результата. Для облегчения сравнения и анализа риска различных активов чаще используется квадратный корень из дисперсии – среднеквадратичное отклонение:

σ= √[(R_i-R_c)²*P_i].

Стандартное отклонение более удобно, чем дисперсия, так как измеряется в тех же единицах, что и результат, т.е в процентах, денежных единицах и т.д.

Еще один показатель риска – это коэффициент вариации, который определяется из следующего соотношения

V = σ/R_c.

Экономический смысл данного показателя состоит в том, что он определяет количество риска на единицу доходности.

Пример. Рассмотрим две ценные бумаги Х и У. Их среднемесячная доходность представлена в таблице.

	Доходность
Х	5,5	8,1	6,2	3,4	8,5	6,0	7,0	5,0	8,0	9,0	9,5	7,5
У

Средняя доходность активов Х и У будет равна:

R_cx = (5,5 8,1 6,2 3,4 8,5 6,0 7,0 5,0 8,0 9,0 9,5 7,5)/12 = 7,0

R_c_у= (10 30 20 40 25 10 5 30 10 15 50 20)/12 = 22,1

Для расчета дисперсии доходности ценой бумаги Х используем следующее выражение

σ² = [(R_i – R_c)².]/n.

σ² = [(5,5-7)² (8,1-7)² (6,2-7)² (3,4-7)² (8,5-7)² (6,0-7)² (7,0-7)² (5,0-7)² (8,0-7)² (9,0-0)² (9,5-7)² (7,5-7)²]/12 = 2,98

Среднеквадратичное отклонение доходности ценных бумаг и коэффициент вариации равны:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = 1,73, V= 1,73/7 = 0,25.

Аналогичные расчеты можно произвести для ценной бумаги Y:

σ²= 168,58, σу= 12,98, V= 12,98/22,1 = 0,59.

Таким образом, мы видим, что инвестирование в ценные бумаги У связано с существенно более высоким риском. Так если стандартное отклонение доходности бумаг Х составляет всег7о 1,73%, то У – 12,98%. На единицу доходности у бумаг У приходится примерно вдвое больший риск, чем у бумаг Х.

Рассмотрим еще один пример. Имеется два проекта А и В. Проект А связан с инвестициями в приобретение оборудования для производства продукции на достаточно стабильном рынке. Проект В предполагает инвестиции в производство высококачественного и дорогостоящего продукта, спрос на который имеет высокую чувствительность к экономической ситуации.

Ожидаемая доходность обоих проектов равна нулю в случае рецессии, а в случае высоких темпов роста экономики доходность проекта А составляет – 10%, а проекта В – 15%. Значения ожидаемой доходности для различных состояний экономики представлены в таблице.

Взвешенное значение доходности получается путем умножения прогнозируемой для каждого состояния экономики доходности на вероятность данного состояния. Сумма этих взвешенных значений дает ожидаемую доходность, которая для проекта А составляет 6%, а для проекта В – 7%.

Таблица

Вероятность получения дохода

Состояние экономики	Годовая доходность	Вероятность Состояния %	Взвешенная доходность
А	В	А	В
Рецессия Слабый рост Умеренный рост Высокие темпы роста				1,8 3,2 1,0 6,0	1,5 4,0 1,5 7,0

Для проекта А разность между максимальным и минимальным доходом составляет 10%, а для проекта В – 15%. Расчет дисперсии и стандартного отклонения для проектов А и В представлен в таблицах.

Таблица

Стандартное отклонение для проекта А

Состояние экономики	Прогнозируемая доходность	Вероятность состояния %	Взвешенная доходность	Отклонение доходности	Квадрат отклонения доходности	Взвешенный квадрат отклонения
Рецессия Слабый рост Умеренный рост Высокие темпы роста			1,8 3,2 1,0	-6,0 2,0 4,0	0,0036 0,0004 0,0016	0,00072 0,0 0,00016 0,00016
	Ожидаемое значение	= 6%		Дисперсия	0,00104
		Стандартное отклонение= √0,00104 = 0,03225

Таблица

Стандартное отклонение для проекта В

Состояние экономики	Прогнозируемая доходность	Вероятность Состояния %	Взвешенная доходность	Отклонение доходности	Квадрат отклонения доходности	Взвешенный квадрат отклонения
Рецессия Слабый рост Умеренный рост Высокие темпы роста			1,5 4,0 1,5	-7,0 -2,0 3,0 8,0	0,0049 0,0004 0,0009 0,0064	0,00098 0,00012 0,00036 0,00064
	Ожидаемое значение	= 7%		Дисперсия	0,00210
		Стандартное отклонение= √0,00210 = 0,04583

Расчеты показывают, что стандартное отклонение доходности для проекта А составляет 0,03225 (3,2 %), а для проекта В – 0,04583 (4,6%). Таким образом, реализация проекта В связано с большим риском.

Стандартное отклонение дает нам возможность оценить, насколько выше или ниже ожидаемой величины может быть действительная величина нормы прибыли. Для «А» это составляет 3,2%, для «В» — 4,6%. Это означает, что акции «В» являются более рисковыми, чем акции «А».

Если вероятность распределения является нормальной, то имеется 68 % вероятности того, что действительная отдача будет находиться в пределах ± одного стандартного отклонения, 95% – в пределах ± 2 и 99% – ± 3 стандартных отклонений. Таким образом, для акций «А» действительная норма прибыли будет колебаться в пределах от 2,8% (6% – 3,2%), до 9,2 (6% 3,2%), а для акций «В» диапазон колебаний нормы прибыли будет находиться от 2,4% до 11,6%. (примерно с вероятностью 68%)

-За -20 -1ст R 1а 2а
Рис. 11.8. Кривая нормального распределения

Среднее значение и стандартное отклонение являются важными показателями рисковых активов. Среднее значение характеризует ожидаемую доходность, а стандартное отклонение – связанный с этим риск. Большинство инвесторов при этом исходят из того, что чем большую величину риска имеет актив, тем большее значение должна иметь ожидаемая доходность. Эти предпочтения инвесторов представлены в виде следующего графика.

Рис. Соотношение между риском и доходностью

Для иллюстрации зависимости между доходностью и риском в таблице представлены средние значения доходности и риска ценных бумаг США за ряд лет.

Средние значения доходности и риска ценных бумаг (США)

Тип ценных бумаг	Средняя доходность	Стандартное отклонение
Обыкновенные акции Корпоративные облигации Государственные облигации	12,1 5,3 3,6	20,9 8,4 3,3

Самым рисковым активом являются акции корпораций. При этом они имеют и наибольшую доходность. Так, например, в 1952 году средний курс акций вырос на 52%, а в 1931 – упал на 43%. Наименьший риск имеют государственные облигации, корпоративные облигации имеют промежуточное значение риска.

В предыдущем параграфе мы познакомились с тем, как определяется доходность различных видов ценных бумаг. Что касается конкретных значений величины доходности, то диапазон их колебаний является достаточно широким и зависит как от типа ценных бумаг (долговые обязательства или акции), так и от срока действия и эмитента долговых бумаг.

В табл. 11.10 представлены результаты расчетов доходности различных видов ценных бумаг, произведенных американской компанией «Ibbotson associates» за период с 1926 г. по 1988 г.

Таблица 11.10

Средние значения доходности ценных бумаг в 1926—1988 гг. (% в год)

Категория ценных бумаг	Среднегодовая норма прибыли	Средняя премия за риск
	номинальная	реальная
Казначейские векселя	3,6	0,5
Государственные облигации Корпоративные облигации Обыкновенные акции	4,7 5,3 12,1	1,7 2,4 8,8	1,1 1,7 8,4

Источник: Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. С. 140.

Как следует из таблицы, наиболее низкую доходность имели краткосрочные ценные бумаги (казначейские векселя). Их реальная доходность (с учетом поправки на инфляцию) составила всего 0,5% годовых. Государственные краткосрочные облигации считаются безрисковыми инструментами, поэтому не имеют рисковой премии.

Срок действия ценной бумаги является фактором, оказывающим существенное влияние на доходность. Когда срок действия финансового инструмента увеличивается, уровень доходности обычно возрастает. С точки зрения инвестора это вполне объяснимо, так как отдавая деньги на длительный срок, инвестор подвергается большему риску. В случае повышения процентной ставки по краткосрочным обязательствам долгосрочные вложения могут обесцениться и оказаться менее прибыльными. Вот почему даже государственные долгосрочные облигации (срок действия более одного года) должны иметь более высокую доходность по сравнению с государственными краткосрочными облигациями. Корпоративные облигации, которые имеют более высокую степень риска по сравнению с государственными облигациями, имеют и более высокую премию за риск.

Инвесторы, которые вкладывают свои средства в обыкновенные акции, принимают на себя дополнительный риск, а потому должны получать более высокую прибыль на свои вложения. Как следует из табл. 11.10, дополнительная доходность обыкновенных акций по сравнению с казначейскими векселями (которая представляет собой премию за риск) в период 1926—1988 гг. составила 8,4%.

Из сказанного можно заключить, что доходность ценных бумаг тесно связана со степенью их риска. Иными словами, эффективность вложений в ценные бумаги (как, впрочем, и в другие активы) следует оценивать как с точки зрения приносимого дохода, так и возможного риска. Доходность и риск — это параметры, характеризующие инвестиционные качества ценных бумаг.

Большинство инвесторов, как свидетельствуют многочисленные обследования, действительно не расположены к риску. Если взять «среднего инвестора» (что является чисто теоретическим понятием), то он не расположен к риску. Поэтому в дальнейшем мы будем предполагать, что инвесторы не расположены к риску.

Рейтинги ценных бумаг

Общий риск, связанный с осуществлением любых видов инвестиций, в том числе и инвестиций в ценные бумаги, происходит из многих источников. Действие всего множества факторов определяет совокупный риск вложений в ценные бумаги. В принципе, все источники риска в той или иной мере связаны друг с другом, поэтому невозможно определить риск, который происходит от каждого отдельного источника.

Для владельца долговой ценной бумаги важнейшее значение имеет риск неплатежа, заключающийся в том, что заемщик не сможет произвести процентные платежи и погашение основной суммы долга. Чем выше вероятность неплатежа, тем выше должен быть уровень доходности ценных бумаг. Государственные ценные бумаги, которые считаются наиболее надежными по степени риска инструментами, как правило, имеют наиболее низкую доходность. Уровень доходности ценных бумаг возрастает по мере повышения степени их риска

В странах мирового сообщества имеется ряд аналитических компаний, которые на основе анализа финансового состояния и платежеспособности эмитента оценивают качество долговых ценных бумаг и привилегированных акций, и в соответствии с этим относят выпущенные различными эмитентами ценные бумаги к тому или иному классу. Наиболее известны рейтинги долговых ценных бумаг, производимых рейтинговыми агентствами Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch.

В табл. 11.11 представлена применяемая первыми двумя агентствами классификация облигаций.

Облигации первых трех категорий — это облигации высокого качества. Вероятность получения процентов и основной суммы долга по этим облигациям высокая. Облигации четвертой категории («Ваа» и «ВВВ») имеют среднюю вероятность выплаты процентов и основной суммы долга. По мере продвижения «вниз» рейтинговой шкалы вероятность неплатежа по облигациям увеличивается, и инвестиции в них приобретают все более спекулятивный характер. Категория «С» характеризуется отсутствием выплаты процентов по облигациям, а категория «D» означает состояние дефолта.

Таблица 11.11

Категория	Интерпретация рейтинга
Moody’s	Standard & Poor’s
Ааа	ААА	Наивысшее качество
Aal Аа2 АаЗ	АА АА АА-	Высокое качество
А1 А2 A3	А А А-	Качество выше среднего, инвестиции надежны
Baal Ваа2 ВааЗ	ВВВ ВВВ ВВВ-	Среднее качество
Bal Ва2 ВаЗ	ВВ ВВ ВВ-	Посредственное качество, высокая неопределенность
В1 В2 ВЗ	в в в-	Спекулятивные
Саа	ССС ссс ссс-	Низкое качество, высокоспекулятивные
Са С	сс с	Самое низкое качество, очень вероятно невыполнение обязательств
	D	Просрочены; невыплата процентов и основной суммы долга

В каждой категории рейтинга выделяются три уровня, что обозначается цифрами 1, 2, 3 в рейтинге агентства Moody’s или знаками плюс ( ), минус (-), без знака в рейтинге Standard & Poor’s, которые ставятся после буквенного обозначения. Цифра 1 и знак ( ) означают более высокий уровень рейтинга, по сравнению с цифрой 3 и знаком (-).

Рейтинговой оценке подвергаются не только корпоративные облигации, но и долговые обязательства отдельных государств. О том, как менялся рейтинг долговых обязательств России, дает представление табл. 11.12.

Таблица 11.12

Доходность и риск портфеля ценных бумаг

Кредитный рейтинг России

Standard & Poor’s	Moody’s
Дата	Валютный долг (дол-госр./краткоср.)	Валютный долг (долгосрочный)	Рублевый долг (долгосрочный)
4.10.1996 19.12.1997	ВВ-/В ВВ-/В	Ва2
11.03.1998		ВаЗ
27.05.1998 29.05.1998	ВВ-/В	В1	В2
9.06.1998	в /в
13.08.1998 17.08.1998 21.08.1999	В-/С ссс/с	ВЗ	Са
16.09.1998 5.01.2000	ССС-/С		Саа2
13.11.2000		В2	ВЗ
8.12.2000 27.06.2001 5.09.2001	в-/с в/в	В2	ВЗ
4.10.2001 29.11.2001	в/в в/в	В2	В1

Источник:Ведомости. 2001. 30 нояб.

Понижение кредитного рейтинга приводит к снижению цен на долговые обязательства, в то время как повышение рейтинга сопровождается ростом цен. Так, после того, как агентство Moody’s 29 ноября 2001 г. объявило о повышении кредитного рейтинга России с В2 до ВаЗ, котировки российских 30-летних облигаций выросли сразу на один процентный пункт — с 52,5% до 53,5% от номинала. Обычно повышение рейтинга страны приводит к росту котировок не только на облигации, но и на акции и депозитарные расписки страны-эмитента.

Основные понятия и цель формирования портфеля

При осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а несколько объектов, формируя тем самым некую совокупность объектов инвестирования.

Инвестиционным портфелем называют сформированную в соответствии с целями инвестора совокупность объектов инвестирования, которая рассматривается как целостный объект управления. Распределяя свои вложения по разным объектам, инвестор может достичь более высокого уровня доходности своих вложений либо снизить степень их риска.

Главная цель формирования портфеля состоит в достижении оптимального сочетания между риском и доходностью. Рациональный инвестор стремится к тому, чтобы снизить до минимума риск потерь при заданном уровне доходности или обеспечить максимальную доходность при заданном уровне риска.

Рисковые ценные бумаги могут комбинироваться таким способом, что их комбинация, называемая портфелем ценных бумаг будет иметь меньший риск, чем его составляющие. Рассмотрим следующий пример (см. табл.). Имеются две компании, расположенные на Северном Кавказе. Первая производит и продаем средства для загара, а вторая зонты от дождя. Объем продаж и прибыль компании А существенно выше в солнечные годы. Соответственно выше и доходность акций. Объем продаж, прибыль и доходность компании В солнечные годы наоборот существенно снижается.

Приобретение акций одной из компаний А или В связано с большим риском. В нашем примере доходность инвестиций в акции компаний будет изменяться от 33% до -9%, в зависимости от погодных условий.

	Погодные условия	Доходность акций R
Компания А: Производитель средства для загара	Солнечный год Нормальный год Дождливый год	33% -9
Компания В: Производитель зонтов	Солнечный год Нормальный год Дождливый год	-9%
Доходность портфеля, состоящего из акций А (50%) и В (50%). Rp=0,5Ra 0,5Rb
Портфель акций А и В	Солнечный год Нормальный год Дождливый год	0,533% 0,5(-9%)=12% 0,512% 0,512=12% 0,5(-9%) 0,533%=12%

Предположим, что вместо приобретения одной из ценных бумаг, инвестор вкладывает половину своих средств в акции компании А, а другую половину – в акции В. В результате в дождливый год инвестиции в размере 50 тыс. руб. в акции А дают убыток в размере 4,5 тыс. руб., а в акции В доход – 16,5 тыс. руб. Доходность портфеля в этом случае составит

Rp = (-4,5 16,5)/100 = 12%.

Анализ показывает, что доходность портфеля остается постоянной вне зависимости от погодных условий. Таким образом, комбинация двух рисковых активов позволяет сформировать портфель с заданным уровнем доходности. Рассмотренный пример демонстрирует возможность снижения риска посредством диверсификации. В данном случае риск оказался полностью устраненным, так как доходность ценных бумаг А и В изменялась строго противоположным образом. На практике такая ситуация является достаточно редкой. Ценные бумаги большинства компаний имеют схожие тенденции изменения, и поэтому полное устранение риска невозможно.

Вкладывая средства в различные ценные бумаги, инвестор формирует портфель инвестиций. Он стремится сформировать этот портфель так, чтобы при требуемой им доходности снизить риск либо при данном приемлемом уровне риска повысить доходность.

Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля определяется как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей активов, включенных в портфель:

R_p= R₁*W₁ R₂*W₂ … R_n*W_n,

где R_i – доходность i-й ценной бумаги, W_i – доля инвестиций в i-ю бумагу.

Риск портфеля в целом измеряется при помощи дисперсии и стандартного (среднеквадратичного) отклонения портфеля.

Для расчета дисперсия портфеля, состоящего из n ценных бумаг, используется формула:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ²= W_i * W_j ,

где ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования – ковариация ценных бумаг i и j, W_i,W_j.– их удельные веса.

Для случая двух ценных бумаг последнее выражение преобразуется к виду:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ²= W_i * W_j , = *W₁² *W₂² 2* *W₁* W₂

Ковариацияхарактеризует взаимосвязь двух случайных величин. Формула для вычисления ковариации имеет примерно такой же вид, как и для вычисления дисперсии:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = (R_x_к – R_c_x)*(R_y_к – R_c_y)*P_i,

Где ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования – ковариация между ценными бумагами х и у; R_x_к,R_y_к– норма дохода по акциям Х и У; R_c_x_,R_c_y – ожидаемая норма дохода по ценным бумагам х и у; п – число вариантов (наблюдений), P_i.- вероятность i – го состояния.

Главное отличие ковариации от дисперсии состоит в том, что в ней присутствуют параметры двух активов Х и У. Ковариация характеризует степень взаимосвязи их изменения. Если активы имеют тенденцию изменяться в одном и том же направлении, то говорят, что они имеют положительную ковариацию, если активы изменяются разнонаправлено, то они имеют отрицательную ковариацию, если они изменяются независимо друг от друга, то ковариация между ними равна нулю.

Рассмотрим процедуру расчета ковариации активов А и В (см. табл.)

Состояние экономики	Вероятность состояния %	Доходность актива А	Отклонение от среднего	Доходность актива В	Отклонение от среднего	Произведение отклонений	Взвешенное произведение
Рецессия Слабый рост Умеренный рост Высокие темпы роста		0,0 0,06 0,08 0,10	-0,06 0,0 0,02 0,04	-0,0 0,05 0,10 0,015	-0,07 -0,02 0,03 0,08	0,0042 0,0 0,0006 0,0032	0,00084 0,0 0,00024 0,00032
					Ковариация	0,0014

Процедура расчета ковариации включает расчет среднего значения для каждого актива, отклонений от среднего значения и произведения отклонений. Далее рассчитывается взвешенное по вероятности произведение отклонений и значение ковариации. Ковариация является показателем взаимосвязи двух переменных. В данном примере она является положительной. Это означает, что доходность активов А и В имеет тенденцию изменяться в одном направлении.

Проблема использования показателя ковариации состоит в сложности содержательной интерпретации его числового значения. В связи с этим наибольшее практическое применение получил такой показатель взаимозависимости двух переменных, как коэффициент корреляции, который определяется из следующего соотношения:

CR_xy = ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования /( ),

где ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования – стандартное отклонение доходности ценных бумаг.

Коэффициент корреляции является нормированным показателем и его значение лежит в диапазоне от -1 до 1. Если CR_xy= -1, то это означает, что значения доходности активов изменяются строго в противоположных направлениях, а ели – 1, строго в одном направлении. Значения коэффициента корреляции, находящиеся между двумя крайними значениями характеризует определенный уровень взаимосвязи между ценными бумагами.

В нашем примере коэффициент корреляции равен

CR_ав = ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования _в/( ) = 0,0014/(0,3225*0,04583) = 0,95

Таким образом, активы А и В имеют примерно одинаковый характер изменения, т.е. между ними существует сильная взаимосвязь.

Рассчитаем показатели дисперсии и стандартного отклонения портфеля при условии равенства удельных весов ценных бумаг в портфеле

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ² = ²W_x² ²W_у² 2*( * * W_x_* W_у*Cor_xy)

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = _√²

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ² = (0,5)²*0,00104 (0,5)²*0,0021 2*(0,5)*(0,5)*(0,0014)=0,001485.

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = _√_{0,001485 = 0,0385}

Таким образом, в данном примере стандартное отклонение портфеля находится в интервале между стандартными отклонениями активов А и В.

Проанализируем полученное выше выражение для вариации портфеля, состоящего из двух ценных бумаг Х и У:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ²= *W_х² *W_у² 2* *W_х* W_у

В данной формуле первый и второй члены представляют вклад вариации активов Х и У в вариацию портфеля. Они всегда имеют знак плюс и, поэтому, этот вклад будет неотрицательным.

Третий член формулы содержит показатель ковариации активов и является ключевым при анализе влияния диверсификации на снижение риска. Ковариация может быть положительной, отрицательной или равной нулю в зависимости от характера изменения активов Х и У. Для анализа влияния величины ковариации на риск портфеля рассмотрим три ситуации:

1. Наибольшая положительная ковариация.

2. Наибольшая (по абсолютной величине) отрицательная ковариация.

3. Ковариация, находящаяся между этими двумя крайними случаями.

Ожидаемая доходность и стандартное отклонение активов Х и У представлены на рисунке.

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования Актив У имеет наибольшую доходность и наибольшее стандартное отклонение. Линии, соединяющие точки Х и У, характеризуют возможные портфели, которые могут быть сформированы из активов Х и У при различных их удельных весах. Например, точки, расположенные вблизи точки Х соответствуют портфелям, сформированным в основанном из активов Х, а вблизи У – из активов У.

Рассмотрим случай полной положительной ковариации активов. Коэффициент корреляции в этом случае близок к единице. Возможные значения доходности и стандартного отклонения портфеля для этого случая представлены на рисунке пунктирной линией, которая является прямой, соединяющей точки Х и У. Риск портфеля в этом случае является взвешенной суммой рисков составляющих портфель активов. Таким образом, при полной положительной ковариации активов эффект снижения риска вследствие диверсификации отсутствует. Обусловлено это тем обстоятельством, что все изменения доходности осуществляются строго в одном направлении.

Рассмотрим далее случай полной отрицательной ковариации между активами. В этом случае коэффициент корреляции равен -1. Штриховая линия, соединяющая точки Х и У позволяет вычислить стандартное отклонение и ожидаемое значение портфеля, которые можно получить при различных комбинациях активов Х и У при их полной отрицательной ковариации. Следует отметить, что ломаная линия, соединяющая точки Х и У в этом случае пересекает вертикальную ось. В точке пересечения стандартное отклонение равно нулю. Рассматриваемый случай полной отрицательной ковариации означает, что изменения активов происходит строго в противоположных направлениях. Следствием этого является снижение риска портфеля и даже его полное устранение.

Рассмотрим далее случай, когда корреляция активов имеет значение промежуточное между рассмотренными крайними случаями. На графике данная ситуация представлена сплошной линией. Этот вариант является более реалистичным, чем случаи полной положительной или полной отрицательной ковариации. Он соответствует ситуации, когда изменение активов происходит достаточно независимо друг от друга. Кривая, представленная сплошной линией иллюстрирует тот факт, что комбинирование рисковых активов в портфеле позволяет получить определенный эффект в плане снижения риска при условии, что эти активы не имеют полную положительную ковариацию. Следует отметить, что сплошная линия в данном случае не пересекает вертикальную ось и поэтому риск полностью не устраним.

Ключевым вопросом портфельного анализа является вопрос о том, какие виды риска могут быть устранены путем диверсификации. Риск, который может быть устранен посредством диверсификации, называется диверсифицируемым риском. Однако не все виды риска могут быть устранены таким образом. Риск, который остается в достаточно хорошо диверсифицированном портфеле называется недиверсифицируемым. Этот вид риска называют также систематическим или рыночным риском.

Пример. Мы сформировали портфель из акций двух компаний Х и У. Эти ценные бумаги характеризуются следующими показателями доходности и риска: ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = 5%, = 10%, R_х = 15%, R_у = 18%. Мы видим, что акция с большей доходностью обладает и большим риском. Необходимо определить границы доходности и риска портфеля, составленного из данных акций, при значениях коэффициента корреляции: а) CR_ху = -1, б) CR_ху = 1, в) CR_ху = 0.

Анализ будем проводить для портфелей, структура которых представлена в следующей таблице:

Наименование акции	Номер варианта структуры портфеля

Х
У

Для расчета значения доходности и риска портфеля будем использовать следующие соотношения:

Rp = R_х*W_х R_у*W_у

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = ( ²*W_х² ²*W_у² 2*W_х* W_у* * *CR_xy)^1/2

Результаты расчета доходности и риска портфеля представлены в таблице и на рисунке.

Номер портфеля	Доходность портфеля R_p	Риск портфеля
CR_xy = -1	CR_xy = 0	CR_xy = 1

	17,7	8,5		9.5
	17,4		8,1
	17,0	5,1	6,9	8,4
	16,5	2,5	5,6	7,5
	16,0		4,7	6,7
	15,6		4,5
	15,3	3,5	4,6	5,5

Результаты расчетов в данном примере подтверждают проведенный ранее качественный анализ характера зависимости доходности и риска портфеля для случаев полной положительной ковариации, полной отрицательной ковариации и ковариации находящейся между этими двумя крайними случаями.

Как было показано ранее доходность и среднеквадратичное отклонение портфеля, состоящего из двух активов определяется следующими соотношениями:

Rp = R1*W1 R2*W2

Рассмотрим задачу определение структуры портфеля, обеспечивающего минимальный уровень риска. Обозначим за W – доля актива Х в портфеле, тогда (1- W) будет доля актива У. С учетом этого выражение для стандартного отклонения портфеля будет иметь вид:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = ( ²* W² ²*(1- W)² 2* W * (1- W)* * *CR_xy)^1/2

При заданных значениях ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования и CR_xy величина стандартного отклонения портфеля ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования является функцией W. Необходимым условием экстремума функции является равенство нулю ее первой производной. Продифференцируем данную функция по переменной W и приравняем первую производную к нулю:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования (2* ²* W– 2* ²*(1- W) 2* (1-2 W)* * *CR_xy)^1/2) ₌₀

2*( ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ²* W² ²*(1- W)² 2* W * (1- W)* * *CR_xy)^1/2

Из данного выражения получаем

W = ( ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ² – * *CR_xy)/( ² ²– 2 * *CR_xy)

Полученное выражение позволяет определить удельный вес активов в портфеле, обеспечивающий минимальный риск.

Рассмотрим ряд частных случаев.

1. Между активами имеет место наибольшая отрицательная ковариация, т.е CR_xy = -1.

Выражение для удельного веса актива Х в этом случае будет иметь вид

W = ( ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ² * )/( ² ² 2 * ) = /( )

1- W = ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования /( )

Для нахождения среднеквадратичного отклонения портфеля необходимо подставить полученные выражения для удельных весов активов в исходное выражение для ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = ( ²*[ /( )]² ²*[ /( )]²-2*[ /( )]* [ ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования /( )]* * )^1/2 = 0.

Таким образом, при абсолютной отрицательной ковариации между активами можно определить такие их удельные веса, что риск портфеля будет равен нулю.

2. Рассмотрим далее случай ковариации активов равной нулю, т.е. CR_xy = -0. Подставляя в выражение

CR_xy = -0, Получим

W = ( ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ² )/( ² ²)

1- W = ( ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ² )/( ² ²)

Риск портфеля в этом случае будет равен

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = */( ² ²)^1/2

2. Третий случай будет соответствовать абсолютной положительной ковариации активов Х и У. Подставим в выражение

CR_xy = 1, Получим

W = ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования /( – )

1- W = – ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования /( – )

Минимальный риск портфеля в этом случае достигается при отрицательном удельном весе одного из активов в портфеле.

Пример. Рассмотрим две ценные бумаги Х и У. Их среднемесячная доходность представлена в таблице.

	Доходность
Х	5,5	8,1	6,2	3,4	8,5	6,0	7,0	5,0	8,0	9,0	9,5	7,5
У

Средняя доходность активов Х и У будет равна:

R_cx = (5,5 8,1 6,2 3,4 8,5 6,0 7,0 5,0 8,0 9,0 9,5 7,5)/12 = 7,0

R_c_у= (10 30 20 40 25 10 5 30 10 15 50 20)/12 = 22,1

Среднеквадратичное отклонение доходности ценных бумаг и коэффициент корреляции равны:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = 1,8, = 13,6, CR_xy = 0,026.

Доходность и риск портфеля в зависимости от вариантов его формирования представлены в таблице:

Варианты портфелей ценных бумаг Х и У

Подход Марковица к проблеме выбора портфеля предполагает, что инвестор старается решить две проблемы: максимизировать ожидаемую доходность при заданном уровне риска и минимизировать риск при заданном уровне ожидаемой доходности.

Выше было показано, что если портфели формируются из двух активов, то все возможные их комбинации (при данном коэффициенте корреляции) располагаются на некоторой кривой или прямой. В том случае, когда в состав портфелей включается несколько активов, их совокупность образует некоторую область. Эта область называется допустимым (достижимым)множеством (см. рис.). Число возможных портфелей, принадлежащих этой области равно бесконечности. Все они лежат либо на границе, либо внутри допустимого множества. У инвестора, однако, не возникает необходимости проводить анализ всех портфелей.

Рис. Достижимое множество портфелей

Отдельные точки внутри допустимой области, например точка А, характеризуют возможные портфели, состоящие из какого-то количества активов. Видно, что портфели допустимого множества неодинаковы по степени их привлекательности для инвестора. Наиболее привлекательными портфелями являются те, которые расположены на левой верхней границе допустимого множества, т.е. находящиеся на кривой, проходящей через точки D, С, В. Так, например, рациональный инвестор предпочтет портфель С портфелю E, так как первый имеет большую доходность при том же самом уровне риска. Инвестор также предпочтет портфель D портфелю E, так как D имеет меньший риск при том же уровне доходности. Аналогичным образом можно показать, что из всего множества портфелей из допустимой области рациональный инвестор будет выбирать только портфели, находящихся на кривой D, С, В.

Множество портфелей, находящихся на кривой D, С, В – называется эффективныммножеством. Эти портфели обеспечивают максимальную доходность при заданном уровне риска и минимальный риск при заданном уровне доходности. Таким образом, инвестор при формировании оптимального портфеля должен выбирать его не из всего допустимого множества, а только из эффективного множества.

Оптимальный портфель выбирается из эффективного множества в соответствии с отношением инвестора к риску. Например, инвестор менее склонный к риску выберет портфель соответствующей точке C, а инвестор более терпимый к риску – портфель B. Характер взаимосвязи между доходностью и риском, обусловленный отношением инвесторов к риску может быть представлен в виде кривых безразличия. Такие кривые 1 и 2 изображены на рисунке. Важнейшим их свойством является то, что все портфели, лежащие на одной заданной кривой безразличия, являются равноценными для инвестора. Следует иметь в виду, что кривые безразличия являются индивидуальными для каждого инвестора.

Точка касания кривой безразличия эффективного множества определяет оптимальныйпортфель. Поскольку у разных инвесторов наклон кривых безразличия неодинаков, то на одном эффективном множестве каждый из них выберет свой оптимальный портфель. Кривая безразличия 1 (см. рис.) характеризует более осторожного инвестора, кривая 3 — менее осторожного.

Мы рассмотрели задачу выбора оптимального портфеля на качественном уровне. Далее рассмотрим модель оптимизации инвестиционного портфеля, разработанную Марковицем.Задача оптимизации портфеля может быть сформулирована следующим образом: необходимо определить доли ценных бумаг различных типов, включаемых в портфель, обеспечивающих минимизацию риска при заданном (желаемом инвестором) уровне доходности.

Диверсификация Марковицаоснована на использовании методов оптимального программирования. При этом формируются целевая функция и ограничения, а на их основе — функция Лагранжа.

В качестве целевой функции в данной задаче выступает минимум дисперсии

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ²= W_i * W_j , min

В качестве ограничения выступаетсредняя доходность портфеля

R_р = R_iW_i,

где R_i , W_i–доходность и удельный вес включенной в портфель i – ой ценной бумаги.

При этом сумма удельных весов бумаг должна быть равна 1, т.е.

W_i. = 1.

Для того, чтобы найти решение такой задачи вводят набор переменных λ₁и λ₂, называемых множителями Лагранжа и составляется функция Лагранжа:

L= ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования W_i * W_j λ₁ *(R_iW_i – R_р) λ₂ *(W_i. – 1),

где λ₁, λ₂— множители Лагранжа.

Структура портфеля, имеющего минимизирующий риск, определяется решением системы уравнений:

dL/dWi =0

dL/d λ_к, =0.

где к = 1,2.

Данная система уравнений представляет собой модель, позволяющая определить структуру оптимального портфеля.

Пример. Необходимо сформировать портфель из двух ценных бумаг Альфа и Омега, обладающий минимальным риском. Бумаги имеют следующие показатели доходности и риска: R_А = 12%, R_О = 5.1%, ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = 21.1%, = 8.3%., коэффициент корреляции равен 0.18. Доходность портфеля R_р должна составлять 8.9%. Функция Лагранжа для данной задачи будет иметь вид

L = ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования *W_А² **W_О² 2*W_А* W_О* λ₁ *(R_АW_А R_ОW_О – R_р) λ₂ *(W_А . W_О – 1).

dL/dW_А= 2 ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования *W_А 2* W_О* λ₁ *R_А λ₂ = 0

dL/dW₂= 2 ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования *W_А 2* W_О* λ₁ *R_О λ₂= 0

dL/d λ₁, =R_АW_А R_ОW_О – R_р = 0.

dL/d λ₂, = W_А . W_О – 1 =0

Представим данную систему уравнений в матричном виде:

Если обозначить матрицу через Н, вектор – через А и вектор в правой части – через G, то получим уравнения в матричной форме:

Н*А = G,

А = Н^-1* G.

Рассмотрим далее задачу для случая портфеля состоящего из трех ценных бумаг:

L = ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования *W₁² *W₂² *W₃² 2*W₁* W₂* 2*W₁* W₃* ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования 2*W₂* W₃* λ₁ *(R₁W₁ R₂W₂ R₃W₃ – R_р) λ₂ *(W₁ . W₂ W₃– 1).

dL/dW₁= 2 ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования *W₁ 2* W₂* 2W₃* λ₁ *R₁ λ₂ = 0

dL/dW₂= 2 ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования *W₁ 2* W₂* 2W₃* λ₁ *R₂ λ₂= 0

dL/dW₃= 2 ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования *W₁ 2* W₂* 2W₃* λ₁ *R₃ λ₂

dL/d λ₁, =R₁W₁ R₂W₂ R₃W₃ – R_р = 0.

dL/d λ₂, = W₁ . W₂ W₃– 1.

Представим данную систему уравнений в матричном виде:

Н*А = G,

А = Н^-1* G.

Пример. Имеются три акции. Их параметры представлены в таблице

Номер акции	Ri
	0,06 0,09 0,18	0,35 0,42 0,75	= -0,1 = 0,42 = 0,30

Матрица Н G и Н^-1для данной задачи будет иметь следующий вид

0,7	-0,2	0,6	0,06
-0,2	0,84	1,0	0,09
0,6	1,0	1,5	0,18
0,06	0,09	0,18

0,416	-0,555	0,138	-3,481	0,723
-0,55	0,74	-0,185	-6,47	1,035
0,139	-0,185	0,046	9,951	-0,759
-3,481	-6,4695	9,951	-12,836	-4,057
0,724	1,035	-0,759	-4,057	-0,399

Удельные веса акций будут равны

W₁		– 3,481* R_р 0,723
W₂	=	-6,470* R_р 1,035
W₃		9,951* R_р 0,759

Если инвестор хочет получить доходность R_р= 12%, то получим: W₁= 0,305, W₂ = 0,259, W₃= 0,435.

Рассмотренный пример иллюстрирует вычислительные трудности, связанные с использованием модели Марковица. Так сам Марковиц подсчитал, что анализ 100 ценных бумаг требует вычисления 100 ожидаемых значений доходности, 100 дисперсий и почти 5000 ковариаций. В связи с этим уже 1962 корпорацией IBM была разработана первая компьютерная программа для реализации модели Марковица.

Выше было показано, как формируется портфель, состоящий из рисковых активов. Инвестор, однако, может создать портфель, включающий наряду с рисковыми и безрисковый актив. Этот актив имеет нулевой риск и некоторую безрисковую доходность, которую обозначим через R_f (см. рис.). Точка R_f соответствует ситуации, когда портфель сформирован только из безрисковых активов. Комбинация безрискового и рискового актива упрощает зависимость между риском и доходностью портфеля. Точка А соответствует ситуации, когда портфель составлен только из рисковых активов. Возможные портфели сформированные из комбинации рисковых и безрисковых активов будет располагаться на прямой, соединяющей точку безрисковой доходности и точку А пересечения этой линией эффективного множества рисковых портфелей. Вид линии R_fА обусловлен отсутствием корреляционной зависимости между безрисковым активом с одной стороны и рисковым активом с другой, т.е. при комбинации рисковых и безрисковых активов эффект диверсификации не возникает.

Рассмотренное взаимоотношение между риском и доходностью известна как модель оценки капитальных активов (capital asset pricing model CAPM). В соответствии с моделью CAPM инвесторы формируют портфель не только из рисковых активов, а определяют доли средств направляемых в рисковые и безрисковые активы. Точки на прямой R_fА находящиеся вблизи точки А соответствуют портфелям, сформированным в основном их рисковых активов, а вблизи точки R_f – из безрисковых.

Рис. Достижимое множество портфелей в модели CAPM

Выбор соотношения между риском и доходностью в рамках модели CAPM существенно отличается от модели Марковица. В рамках последней модели инвесторы ищут конкретный портфель рисковых активов, соответствующий их отношению к риску. В рамках модели CAPM (Capital asset pricing model) инвестор определяет риск портфеля путем выбора соотношения между рисковыми и безрисковыми активами. Так, например, инвесторы менее склонные к риску большую часть своих средств помещают в государственные ценные бумаги, а более терпимые к риску – в корпоративные ценные бумаги.

На представленном выше рисунке можно провести сотни линий, соединяющих точку R_fи линию эффективных портфелей. Из них необходимо выбрать такую, которая является наилучшей для инвестора, т.е. обеспечивает наилучшее соотношение между доходностью и риском.

Так например портфели, лежащие на линии R_fА не являются эффективными, так как любому портфелю, лежащему на этой линии может быть противопоставлен портфель с большей доходностью при том же самом уровне риска. Например, портфель Р2 имеет более высокую доходность при том же уровне риска.

Следовательно, эффективные портфели будут лежать на линии, которая имеет наибольший наклон по отношению к горизонтальной оси. Эта линия выходит из точки R_fи является касательной по отношению к кривой, соответствующей эффективному множеству в модели Марковица. Портфели, лежащие на прямой R_fМ обеспечивают наибольшую доходность при заданном уровне риска.

Эта единственную линию называют линией рынка капитала (Capital Market Line). Точка М соответствует рыночному портфелю, т.е. портфелю составленному из всех рисковых активов. Каждый актив в рыночном портфеле представлен в пропорции соответствующий его доли на рынке. Так, например, на фондовом рынке США доля компании General Motors составляет один процент рисковых активов. Исходя из этого доля акций данной компании в рыночном портфеле также должна составлять один процент.

Уравнение линии рынка капитала имеет следующий вид

R_p = R_f [(R_m – R_f)/ ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ]* ,

Где R_p –ожидаемая доходность портфеля, состоящего из рисковых и безрисковых активов, величина (R_m – R_f)/ ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования характеризует тангенс угла наклона линии рынка капитала.

Ранее нами были рассмотрены понятия систематического (недиверсифицируемого) и несистематического (диверсифицируемого) риска. Для измерения систематического риска используется показатель бета. Нулевое значение бета соответствует отсутствию систематического риска, а бета равное единице – систематическому риску рыночного портфеля. Если известен показатель бета актива, то его доходность в рамках модели CAPM может быть определена из следующего соотношения:

R_i = R_f β_i * (R_m – R_f),

Где R_i – ожидаемая доходность актива, R_m, R_f – доходность рыночного портфеля и безрисковая доходность, β_i – бета коэффициент актива.

Бета коэффициент акций или других ценных бумаг рассчитывается как отношение ковариации актива и рыночного портфеля и дисперсии рыночного портфеля:

β_i = ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования / ².

Числитель представляет вклад индивидуального актива I в величину риска диверсифицированного портфеля, а знаменатель – величину риска рыночного портфеля. Таким образом, бета измеряет систематический риск относительно риска рынка в целом.

Пример. Рассмотрим процедуру вычисления бета коэффициента на примере компании Макдоналдс. В колонках 2 и 3 представлены данные по годовой доходности за 9 лет для акций компании Макдоналдс и для рынка в целом. В колонках 4 и 5 представлены разности между текущей доходностью и средней доходностью. Так, например, значение -0,1113 в колонке 4 для 1977 года получается путем вычитания из доходности акций Макдоналдс в 1997 году равной -0,0388 среднего значения доходности равной 0,0725. В колонке 6 представлены квадраты отклонения ежегодной доходности рынка от среднего значения, а в колонке 7 – произведения ежегодных отклонений доходности акций Макдоналдс и рынка.

Год	Доходность МД Rmd	Доходность рынка Rm	Отклонение МД (Rmd-Rcmd)	Отклонение рынка (Rm-Rcm)	Квадрат отклонения рынка (Rm-Rcm)²	Произведение отклонений (Rmd-Rcmd)* (Rm-Rcm)
	-0,0388	-0,0392	-0,1113	-0,1153	0,0133	0,0128
	-0,1019	-0,0204	-0,1744	-0,0965	0,0093	0,0168
	-0,0620	0,0729	-0,1345	-0,0032		0,0004
	0,1238	0,1553	0,0513	0,0792	0,0063	0,0041
	0,3411	0,0756	0,2686	-0,0005		-0,0001
	-0,0765	0,0625	-0,1490	-0,1386	0,0192	0,0207
	0,1676	0.3416	0,0951	0,2655	0,0705	0,0252
	-0,2677		-0,3402	-0,0761	0,0058	0,0259
	0,5665	0,1615	0,4902	0,0854	0,0073	0,0422
Среднее	0,0725	0,0761
Всего					0,1317	0,1480

Ковариация доходности акций Макдоналдс и рынка будет равна

CV(Rmd, Rm) = 0,1480/9 = 0,0164.

Далее определяем дисперсию рынка.

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ².= 0,1317/9 = 0,0146.

Бета коэффициент акций Макдоналдс найдем из следующего соотношения:

β_i =CV(Rmd,Rm) / ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ² = 0,0164/0,0146 = 1,123

Коэффициент бета ( ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования -коэффициента) характеризует склонность актива «двигаться» вместе со всем рынком. Иными словами характеризующего степень ее изменчивости по отношению к «средней акции», в качестве которой рассматривается акция, стремящаяся «двигаться» синхронно со всем рынком акций.

Это означает, что если доходность по рынку в целом увеличивается на 10%, то доходность «средней акции» возрастает в такой же степени, и, наоборот – при падении – падает. Портфель акций с ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования – коэффициентом, равным единице, будет иметь такую же степень риска, как и весь рынок. Если для акции ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = 0,5, это означает, что ее доходность будет повышаться или падать вдвое меньше, чем у всего рынка. Портфель акций с таким ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования -коэффициентом будет иметь вдвое меньшую степень риска по сравнению с портфелем, имеющим ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования =1. В то же время если акция имеет ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = 2, то ее подвижность вдвое выше, чем у средней акции.

Важным свойством ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования –коэффициента является то, что ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования портфеля вычисляется как взвешенная сумма ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования – коэффициентов составляющих его активов. При этом следует помнить, что общий риск портфеля не является взвешенной суммой составляющих его активов. Обусловлено это тем, что бета измеряет только систематический риск актива, который не является диверсифицируемым.

Исходя из вышесказанного для расчета ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования -коэффициента портфеля акций может быть использовано следующее соотношение

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования _p = ₁*W₁ ₂*W₂ … _n*W_n,

Например, инвестор имеет 40 тыс. долл. и сформировал портфель из четырех акций, вложив в каждый вид акций по 10 тыс. долл. Если каждая акция имеет ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = 0,8, то бета такого портфеля также будет равен 0,8:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования _p = 0,8 х 0,25 0,8 х 0,25 0,8 х 0,25 = 0,8.

Такой портфель будет менее рисковым, чем весь рынок акций, и будет испытывать меньшее колебание доходности по сравнению со всем рынком. Теперь представим, что одна из акций продана и заменена акцией, имеющей ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = 2, тогда риск портфеля увеличится и его бета возрастет:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования _p = 0,8 х 0,25 0,8 х 0,25 0,8 х 0,25 2,0 х 0,25 =1,1.

Если одну из акций заменить на акцию с ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования = 0,2, то бета портфеля снизится и составит:

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования _p = 0,8 х 0,25 0,8 х 0,25 0,8 х 0,25 0,2 х 0,25 = 0,65.

Таким образом, риск портфеля может быть снижен путем включения в портфель акций, имеющих низкое значение ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования -коэффициента.

В таблице представлены ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования –коэффициенты некоторых отечественных и зарубежных компаний.

Опционы

В последнее десятилетие заметно усилилось внимание к так называемым производным финансовым инструментам (derivative securities). Термин “производный” связан с тем, что стоимость такого инструмента как бы привязывается к стоимости того или иного базисного финансового инструмента (underlying securities) и становится по отношению к нему производной величиной. Под опционом (options) понимают право, но не обязательство, купить/продать некоторые финансовые инструменты, акции или валюту по оговоренной цене при наступлении срока или до него. Опционы используются также и при приобретении реальных активов. Так, например, при покупке или аренде земли, приобретении крупных активов корпорации часто покупают опцион на возможность дополнительного приобретения этих активов. Это дает возможность при расширении деятельности зафиксировать цену активов. При эмиссии ценных бумаг корпорации часто оговаривают возможность их выкупа. В ряде контрактов на поставку, страховых, трудовых и пр. оговаривается возможность сторон прекратить договор или изменить его условия. Все эти права также являются опционами. Организованная торговля опционами началась в 1973 году и в настоящее время опционы являются важнейшим инструментом управления рисками.

Таким образом, опцион представляет собой контракт, дающий право его владельцу совершить сделку или отказаться от нее. К условиям контракта чаще всего относятся цена сделки и время ее завершения. За получение этого права покупатель опциона (buyer, holder) при заключении контракта уплачивает продавцу (seller, writer) некоторую премию (premium). Последняя представляет собой рыночную цену опциона. Таким образом, само право в этой операции становится товаром.

Различают опционы на право покупки (call option) и на право продажи (put option). Для сокращения записи, опцион на право покупки часто называют опцион колл, опцион на право продажи – опцион пут. Опцион, который может быть реализован только в оговоренный в контракте день, день исполнения (expiration day, day of maturity), называют европейским. Если предусматривается возможность исполнения опциона в любой момент до этого дня, то такой опцион называют американским. Заметим, что приведенные названия не определяют место сделки. Например, американский опцион может быть куплен и в Европе. Оговоренная в контракте цена объекта опциона называется объявленной, договорной ценой, или ценой исполнения (striking price, exercise price).

Можно сказать, что опцион является особым случаем форвардной операции. Он отличается от форвардной операции прежде всего тем, что владелец опциона может реализовать свое право на сделку или отказаться от ее исполнения. Если сделка не исполняется (отказ от исполнения), то владелец опциона несет потери только в размере выплаченной им премии.

Охарактеризуем опционы колл и пут с позиций как покупателя, так и продавца. Исполнение опциона может быть реализовано в нескольких вариантах. Рассмотрим их применительно к опциону колл при покупке акции. Если есть основание ожидать, что цена акций компании G будет расти (оптимистический прогноз) в течение некоторого периода, то инвестор может купить опцион колл. Пусть условия опциона таковы: цена исполнения 900, премия 50. Допустим в день исполнения рыночная цена акции оказалась равной 1050. Владелец опциона использует свое право и покупает их по цене исполнения, получая прибыль в размере 1050 – (900 50) = 100 на одну акцию. Таким образом, опцион реализуется и приносит доход. Опцион может быть реализован и без непосредственной покупки акции — путем получения владельцем опциона разности между рыночной ценой акции и ценой исполнения. Если рыночная цена акции равна 950, то прибыль инвестора будет нулевая: 950 – (900 50) = 0. В этом случае для владельца опциона безразлично, купить ли акцию на рынке без опциона или использовать опцион. В обоих решениях его издержки одинаковы. Наконец, при цене ниже 950 покупатель отказывается от исполнения опциона и несет убытки. Таким образом, в данном примере максимальный убыток равен премии – 50 рублей, а размер прибыли не ограничен.

Приведенный пример иллюстрируется на графике “прибыль – рыночная цена акции” (см. рис.). Следует обратить внимание на то, что приведенные расчеты прибыли не учитывают разновременность расходов владельца опциона, т.е. премия выплачивается при покупке опциона, а покупка акции осуществляется в день исполнения.

Обратимся к положению продавца опциона колл в этой сделке. Очевидно, что прибыль/потери продавца опциона “симметричны” потерям/прибыли покупателя опциона: там, где у покупателя — доход, у продавца — потеря, и наоборот. Максимальная прибыль равна 50, размер убытка не ограничен. Если цена акции компании G превышает 950, то продавец несет убытки (см. рис.).

Рис. График зависимости прибыли покупателя от рыночной цены

Рис. График зависимости прибыли продавца от рыночной цены

Перейдем к опционам пут (напомним, что это опцион на право продажи). Пусть ожидается падение цены акций компании G (пессимистический прогноз). В этой ситуации можно продать опцион колл. Однако, как только что было показано, позиция продавца оказывается довольно рискованной. Вместо этого он предпочитает купить опцион пут. Условия опциона: цена исполнения 870, премия 40.

Картина зависимости “прибыль—цена акции” для покупателя опциона пут в этой ситуации кардинальным образом меняется. Если рыночная цена акции меньше 870 – 40 = 830, то покупатель опциона имеет прибыль. Например, при цене акции 810 прибыль составит 870 – (810 40) = 20. При цене 830 прибыль нулевая, так как 870 – (830 40) = 0, а при цене, превышающей 830, имеет место убыток, максимальная величина которого составляет 40.

Как было показано, положения покупателя и продавца опциона в отношении прибыли являются “зеркальными отображениями”. Различаются они и по моменту получения ожидаемой прибыли. Продавец получает ее немедленно, покупатель — в момент реализации опциона.

Приведем пример валютного опциона. Ограничимся при этом позицией покупателя опциона колл.

Пример1.Импортер, который имеет рубли и в будущем должен выплатить некоторую сумму в долларах США, приобретает опцион на право покупки долларов по курсу 1 долл. США = 28 рублей и выплачивает премию 0,5 рубля за 1 долл. При наступлении срока валютирования возможны следующие варианты завершения операции, определяемые движением курса доллара.

1. Курс доллара упал до 27 рублей. В этом случае покупатель не использует опцион и покупает доллары на рынке. Его результаты:

разность между курсом опциона и рыночным курсом: 28-27=1,0

премия: -0,5

условная прибыль от опциона в расчете на 1 долл.: 0,5

2. Курс доллара вырос до 29 рублей. Покупатель опциона использует свое право на покупку валюты по цене исполнения (оговоренному курсу). Результат: реальная прибыль в размере 29 – (28 0,5) = 0,5 рубля на 1 долл.

3. Курс равен 28. Покупатель опциона может его использовать или отказаться от него и купить валюту на рынке. В обоих случаях его расходы равны 28,5, т.е. потери относительно рыночного курса равны премии (0,5).

4.Курс превышает цену исполнения, но это превышение меньше премии. Если покупатель все же реализует опцион, то потери также меньше премии. Пусть курс равен 28,3, потери равны 28,3 – 28,5 = 0,2 на 1 долл.

Приобретение права на покупку объекта опциона имеет смысл при ожидании повышения его цены. Право на продажу, очевидно, покупается при ожидании снижения цены. Как видно из приведенных рисунков, область изменения рыночной цены акции делится на два интервала, доходный (in the money) и бездоходный (out the money), разделяемые ценой исполнения сделки. Для опциона колл в доходном интервале рыночная цена больше цены исполнения, их разность положительна (на рис. интервал цен, превышающих 950). В бездоходном интервале разность рыночной цены и цены исполнения отрицательна. Наконец, при равенстве рыночной цены цене исполнения имеем так называемый нейтральный опцион (at the money). Аналогичные по содержанию интервалы можно выделить и при покупке опциона пут.

Ограниченные потери и теоретически неограниченный доход делают опционы привлекательным инструментом для инвесторов.

Помимо простых схем опциона, которые были только что охарактеризованы, на практике прибегают и к более сложным, комбинированным схемам. Такие схемы предполагают одновременную покупку двух, трех опционов с различными характеристиками. Основное назначение комбинированных схем — гарантирование владельца опциона от значительных потерь. Например, одновременно покупается и продается опцион колл по разным ценам исполнения и с различными премиями, одновременно используются опционы пут и колл при одинаковой или различных ценах исполнения, двух опционов колл с различными ценами исполнения и одного опциона пут и т.д. Естественно, что чем больше простых опционов охватывает комбинированная схема, тем сложнее ее осуществить – труднее найти контрагентов по сделке.

Как было показано выше, реальные прибыль или потери от опциона для обеих участвующих сторон зависят от цены исполнения, рыночной цены актива на момент исполнения опциона и премии. В условиях развитого рынка опционов цена исполнения устанавливается на бирже опционов. Обычно это величина, близкая к текущей рыночной цене актива. Если биржа опционов отсутствует, то единственный путь установления цены исполнения — непосредственная договоренность покупателя и продавца опциона. Предлагаемая продавцом цена должна быть конкурентоспособной и в то же время обеспечить ему некоторую прибыль.

Опционы представляют определенный интерес не только в практическом плане, но и в теоретическом — с позиции количественного анализа, который осуществляется с помощью разработки специальных моделей (option models), описывающих взаимосвязи основных параметров опционов. Следует, однако, заметить, что теоретические цены опционов, полученные по моделям, в силу неполноты учета экономических условий и их изменчивости, условности входящих статистических данных, как правило, отличаются от рыночных. Вместе с тем, принято считать, что если рыночная цена опциона сильно занижена относительно теоретической цены, то есть основание для его покупки.

Наиболее известной моделью определения цены опциона является модель Блека—Шоулза (Black—Scholes). Рассмотрим ее применительно к опционам колл для обыкновенных акций. Ранее мы говорилось о том, что цены опционов определяются на рынке и зависят от ряда известных и неизвестных на момент его покупки параметров. К их числу следует отнести:

· текущая цена базисного инструмента,

· уровень цены исполнения,

· стандартное отклонение доходности базисного инструмента,

· срок исполнения опциона,

· размер безрисковой ставки.

Одной из наиболее важных зависимостей в моделях ценообразования опционов является зависимость между ценной опциона и ценой базисного актива.

При низкой стоимости базисного актива относительно цены исполнения цена опциона является также низкой и имеет тенденцию незначительного роста при росте стоимости базисного актива. На данном рисунке цена исполнения опциона составляет 20 рублей. Если цена акций растет, но остается существенно меньшей цены исполнения, то это не приводит к существенному росту цены опциона. Если цена акций существенно превышает цену исполнения, то цена опциона изменяется в соответствие с изменением цены базисного актива.

Вторым параметром, определяющим цену опциона, является цена его исполнения. Она остается постоянной в течение времени жизни опциона. В модели Блека—Шоулза цена опциона и цена исполнения связаны обратной зависимостью. Обусловлено это тем, что опцион становится прибыльным только в том случае, если цена базисного актива превышает цену исполнения.

Третьим параметром является стандартное отклонение доходности базисного актива. В модели Блека—Шоулза цена опциона возрастает при росте стандартного отклонения и соответственно риска базисного актива. Такой характер зависимости обусловлен тем, что опцион является финансовым инструментом с неограниченным потенциалом прибыльности при ограниченных возможностях потерь. В результате при возрастании изменчивости (волатильности) базисного инструмента возможности получения большей прибыли увеличиваются. При этом возможные потери остаются на прежнем уровне.

Четвертым параметром в модели Блека—Шоулза является срок исполнения опциона. Поскольку большинство опционов позволяют их держателям исполнить опцион в любой момент в течение срока его жизни, то их цена связана со сроком исполнения прямой зависимостью. Более длительный срок исполнения создает большие возможности для повышения цены базисного актива.

Последним параметром в модели Блека—Шоулза является размер безрисковой ставки. Для понимания влияния данного параметра на цену опциона рассмотрим следующий пример. Предположим, что вы ожидаете рост стоимости акций в будущем и решили их приобрести. Инвестиции при этом могут быть произведены как в сами акции, так и в опцион на их приобретение. Если вы инвестируете средства в акции, то ваши инвестиции будут соответствовать текущей стоимости акций. Если вы приобретаете опцион, то текущие инвестиции будут равны цене опциона, а будущие – цене исполнения. Таким образом при приобретении опциона вы фактически откладываете оплату приобретаемых акций на будущее. В результате при повышении безрисковой ставки эффективность приобретения опциона увеличивается.

Все названные факторы учитываются в формуле Блека—Шоулза.

CALL = P* N(d₁) – E*e^-rt* N(d₂)

Где:

CALL — цена опциона,

P — текущая цена акции, Е — цена исполнения,

e^–^rt — дисконтный множитель на срок t по непрерывной ставке?

t — срок до даты исполнения,

r — непрерывная процентная ставка, принятая для дисконтирования,

N(d₁) и N(d₂) — функции нормального распределения,

d₁ = [ln(P/E) (r 0,5* ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования ²)*t]/( √t),

d₂ = d₁ – ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ - Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования √t

Величина E*e^–^rtпредставляет собой дисконтированную на момент покупки опциона цену исполнения. Функции нормального распределения (плотности вероятности) определяются для параметров d₁и d₂.

Пример 1. Колл опцион дает право на приобретение акций компании А по цене 20 рублей за штуку. До срока исполнения остается 0,5 года. Безрисковая ставка равна 5% и стандартное отклонение доходности акций составляет 0,3. Стоимость акций в настоящее время составляет 25 рублей за штуку. Необходимо определить цену опциона.

Шаг 1. Рассчитываем значения величин d₁и d_2.

d₁ = [ln(25/20) (0,05 0,5*0,045)*0,5]/(0,3√0,5),

d₁ = [0,22314 0,095*0,5]/0,2121

d₁ = 1,276.

d₂ = 1,276 – 0,3 * √0,5

d₂ = 1,064.

Шаг 2. Рассчитываем значения N(d₁) и N(d2). Величины N(d₁) и N(d2) находим по таблице нормального распределения или рассчитываем при помощи Exel. В нашем примере

N(d₁) = 0,899,

N(d2).= 0,8563.

Шаг 3 Рассчитываем стоимость опциона

CALL = P* N(d₁) – E*e^-rt* N(d₂)

CALL = 25* 0,899 – 20*e^-0,05*0,5* 0,8563 = 5,77.

Пример 2.

4 октября 200 г. цена закрытия опциона компании Х со сроком исполнения 21 апреля 2001 г. и ценой исполнения $49 составила $4. Базовые акции продаются по цене $50. 4 октября срок до исполнения составляет 199 дней. Непрерывно начисляемая безрисковая ставка равна 7%. Дисперсия доходности акций составляет 0,09.

Шаг 1. . Рассчитываем значения величин d₁и d_2.

d₁ = [ln(50/49) (0,07 0,5*0,09)*199/365]/(√0,09*199/365) = 0,3742

d₂ = 0,3742 – √0,09*199/365 = 0,1527.

Шаг 2. Рассчитываем значения N(d₁) и N(d2).

Величины N(d₁) и N(d2) находим по таблице нормального распределения или рассчитываем при помощи Exel. В нашем примере N(d₁) = 0,6459 и N(d2) = 0,5607

Шаг 3 Рассчитываем стоимость опциона

CALL = P* N(d₁) – E*e^-rt* N(d₂)

CALL = 50* 0,6459 – 49*e^{-0,07*199/365}* 0,5607= 5,85.

Таким образом, цена опциона, полученная с помощью модели Блэка-Шоулза оказалась выше, чем цена на рынке. Это означает, что опцион недооценен и для инвестора целесообразно приобретение данного опциона.

Тесты по дисциплине:

1. При использовании формулы сложных процентов процент начисляется:

· на сумму основного долга

· на ранее начисленные проценты

· на ранее начисленные проценты и на сумму основного долга

2. При использовании формулы простых процентов процент начисляется:

· на сумму основного долга

· на ранее начисленные проценты

· на ранее начисленные проценты и на сумму основного долга

3. Дисконтирование – это:

· определение текущей стоимости будущих денежных средств

· определение будущей стоимости денежных средств

· приведение будущих денежных средств к текущему моменту времени

4. Аннуитет представляет собой:

· частный случай денежного потока

· поток равных сумм платежей за ряд периодов

· поток различных сумм за ряд периодов

· единичный платеж в будущем

5. Метод аннуитета применяется при расчете:

· равных сумм платежей за ряд периодов

· различных сумм за ряд периодов

6. Величина процентной ставки по любому виду кредита или инструмента с фиксированным доходом зависит от следующих факторов:

· расчетной денежной единицы

· срока платежа

· от организационной формы предприятия-кредитора

· риска невыполнения заемщиком условий кредитного соглашения

7. Величина эффективной процентной ставки зависит от следующих факторов:

· номинальной годовой ставки

· срока платежа

· риска невыполнения заемщиком условий кредитного соглашения

· числа начислений процента в течение года

8. Три основных фактора, определяющих NPV

· размер чистого денежного потока

· величина ставки дисконтирования

· уровень безработицы

· уровень инфляции

· срок жизни проекта

9. Принятие решения о вложении средств в инвестиционный проект целесообразно при условии

· NPV>0

· NPV<0

· NPV=0

10. Внутренняя норма доходности – это такое значение дисконтной ставки, при которой:

· NPV>0

· NPV<0

· NPV=0

11. Текущая стоимость аннуитета зависит от:

· величины платежей

· уровня инфляции

· величины процентной ставки

· количества платежей

12. Текущая стоимость бессрочного аннуитета зависит от:

· величины платежей

· уровня инфляции

· величины процентной ставки

· количества платежей

13. При погашении кредита периодическими равномерными платежами каждый платеж представляет собой:

· процент на остаток долга и часть основной суммы долга

· процент на весь долга и часть основной суммы долга

· процент на остаток долга

· процент на весь долга

· часть основной суммы

14. При погашении кредита периодическими равномерными платежами в каждом последующем платеже сумма выплаты основного долга:

· остается постоянной

· возрастает

· убывает

· подвержена определенным колебаниям

15. Влияние инфляции проявляется в:

· снижение номинальной стоимости будущих денежных поступлений

· снижение реальной стоимости будущих денежных поступлений

· увеличение реальной стоимости будущих денежных поступлений

· она не оказывает влияние на стоимость будущих денежных поступлений

16. При анализе долгосрочных инвестиций в условиях инфляции необходимо:

· использовать при расчете стоимости денег номинальную процентную ставку

· использовать при расчете стоимости денег реальную процентную ставку

· корректировать номинальную стоимость будущих денег на индекс роста цен

17. В условиях инфляции номинальная и реальная процентные ставки связаны соотношение:

· номинальная ставка равна реальной ставки

· номинальная ставка больше реальной ставки

· номинальная ставка меньше реальной ставки

· в условиях низкой инфляции номинальная ставка превышает реальную примерно на величину инфляции

18. Цена облигации может быть:

· теоретической

· рыночной

· курсовой

· эмиссионной

· купонной

· погашения

19. Возвратный поток денежных средств от владения облигациями включает в себя:

· проценты

· стоимость на момент погашения

· дивиденды

· часть чистой прибыли

20. Возвратный денежный поток от владения акциями включает в себя

· дивиденды

· проценты

· стоимость на момент погашения

· амортизационные отчисления

21. В зависимости от способа выплаты дохода облигации подразделяются на:

· купонные

· дисконтные

· обыкновенные

22. При увеличении процентной ставки при прочих равных условиях рыночная цена ранее эмитированных облигаций будет:

· расти

· падать

· оставаться без изменения

23. При увеличении срока погашения облигации при прочих равных условиях рыночная цена облигации будет:

· расти

· падать

· оставаться без изменения

24. При увеличении купонной ставки при прочих равных условиях теоретическая цена облигации будет:

· расти

· падать

· оставаться без изменения

25. Текущая доходность облигации зависит от:

· величины процентного дохода

· процентной ставки

· цены облигации

· уровня инфляции

26. Доходность облигации к погашению определяется как ставка дисконтирования:

· при которой приведенная стоимость процентных платежей и суммы погашения облигации равна покупной цене облигации

· соответствующая текущей рыночной доходности облигаций с соответствующим уровнем риска

· при которой теоретическая цена равна покупной цене

27. Доходность бескупонной облигации зависит от следующих параметров:

· номинальной цены облигации

· эмиссионной цены облигации

· цены приобретения

· срока погашения

· величины процентных выплат по облигации

28. Цена акции может быть:

· книжной

· рыночной

· курсовой

· выкупной

· балансовой

29. Акции могут быть:

· бескупонными

· простыми

· привилегированными

· муниципальными

30. Возвратный денежный поток от использования акций включает в себя

· цену продажи

· дивиденды

· проценты

· цену приобретения

31. Если акция приобретается на вторичном рынке, то ценой приобретения является цена:

· эмиссионная

· теоретическая

· рыночная

· номинальная

32. Если акция приобретается у эмитента, то ценой приобретения является цена:

· эмиссионная

· рыночная

· номинальная

33. Акции … конкретный срок погашения

· не имеют

· имеют

34. Дивидендная доходность привилегированных акций по сравнению с дивидендной доходностью простых акций в среднем:

· ниже

· выше

35. Требуемая норма прибыли по акциям определяется как сумма двух показателей:

· безрисковой ставки

· уровня инфляции

· премии за риск

· ставки рефинансирования

36. Доход по обыкновенным акциям складывается из:

· дивидендных выплат

· цены погашения

· процентных выплат

· роста курсовой стоимости

37. Если компания не распределяет всю прибыль между акционерами, а направляет её на развитие производства, то показатель прибыли, приходящийся на одну обыкновенную акцию, в будущем будет при прочих равных условиях:

· расти

· оставаться без изменения

· падать

38. Рыночная цена акции выше, чем её внутренняя стоимость. Данная ситуация свидетельствует о том, что эти акции необходимо:

· покупать

· продавать

39. Если внутренняя реальная стоимость акции превышает текущий рыночный курс, то такая акция считается:

· переоцененной

· недооцененной

· правильно оцененной

40. Если внутренняя реальная стоимость акции меньше текущего рыночного курса, то такая акция считается:

· переоцененной

· недооцененной

· правильно оцененной

41. Возвратный денежный поток от использования акции включает в себя

· амортизационные отчисления

· цена продажи

· часть чистой прибыли

· дивиденды

42. Если инвестор предполагает держать акцию достаточно долго, то ее цена зависит от следующих параметров:

· амортизационных отчислений

· цены продажи

· требуемой нормы прибыли

· размера дивидендных выплат

· темпа роста дивидендов

· периода владения акцией

43. Наиболее общей моделью определения цены акций является модель:

· постоянных дивидендов

· постоянного роста дивидендов

· переменного роста дивидендов

· модель Гордона

44. Если корпорация находится на стадии роста то дивидендные выплаты, как правило:

· низки

· имеют тенденцию постоянного роста

· высоки

· являются стабильными

45. Если корпорация находится на стадии зрелости то дивидендные выплаты, как правило:

· низки

· имеют тенденцию постоянного роста

· высоки

· являются стабильными

46. Если корпорация находится на стадии упадка то дивидендные выплаты, как правило:

· низки

· имеют тенденцию постоянного роста

· высоки

· являются стабильными

· зависят от ряда факторов

47. Текущая доходность акций зависит от:

· величины дивидендов

· рыночной цены акций

· цены приобретения акций

· цены продажи

· числа периодов владения

48. Текущая рыночная доходность акций зависит от:

· величины дивидендов

· рыночной цены акций

· цены приобретения акций

· цены продажи

· числа периодов владения

49. Конечная доходность акций зависит от:

· величины дивидендов

· рыночной цены акций

· цены приобретения акций

· цены продажи

· числа периодов владения

50. Для измерения риска, связанного с ценными бумагами используются показатели

· вариации

· дисперсии

· ковариации

· стандартизации

· стандартного отклонения

51. Доходность ценной бумаги тем выше, чем риск по ней:

· выше

· ниже

52. Дисперсия измеряется в тех же единицах, что и результат (в процентах, в денежных единицах и т.д.), но возведенных в квадрат

· да

· нет

53. Стандартное отклонение доходности проекта характеризует:

· доходность проекта

· риск проекта

· период окупаемости проекта

54. Средний уровень риска, как правило, имеют следующие ценные бумаги

· обыкновенные акции

· корпоративные облигации

· государственные облигации

55. Несистематический риск является:

· диверсифицируемым

· недиверсифицируемым

56. Систематический риск является…

· недиверсифицируемым

· диверсифицируемым

57. Несистематический (внутренний) риск инвестирования вызывается следующими причинами

· военными действиями в стране

· нерациональной структурой инвестирования предприятия

· политической нестабильностью

· неквалифицированным руководством предприятия

· экономическим спадом в стране

58. Несистематический (внутренний) риск инвестирования в ценные бумаги определяется показателем

· срок окупаемости

· индекс рентабельности

· среднеквадратичное отклонение

· чистый дисконтированный доход

59. Специфический риск характеризуется признаками

· определяется внешними событиями, воздействующими на рынок в целом

· инвестор может повлиять на факторы его возникновения при выборе объектов инвестирования

· может быть устранен диверсификацией вложений

· присущ конкретному объекту инвестирования

· не может быть устранен диверсификацией и эффективным управлением инвестиционным портфелем

60. Снизить инвестиционный риск позволяет

· диверсификация

· дисперсия

· диспансеризация

· диверсия

61. Показатель взаимосвязи изменения стоимости двух ценных бумаг носит название …

62. Риск портфеля измеряется с помощью показателей

· ковариация

· дисперсия

· диспансеризация

· корреляция

· стандартное отклонение

63. Отрицательное значение коэффициента «бета» свидетельствует о том, что цена акции изменяется в направлении:

· соответствующем направлению движения рынка

· обратном общему изменению рынка

64. Портфель имеет средний уровень риска, если коэффициент бета

· меньше 1

· больше 2

· равен 1

· равен 0

· больше 1

65. Для максимального снижения риска портфеля в него необходимо включать активы, характеризующиеся … ковариацией

· положительной

· отрицательной

· равной 1

· равной 0

66. Для измерения риска, связанного с отдельной ценной бумагой, используются показатели вариации и стандартной девиации. Для оценки риска портфеля используется показатель…

67. Коэффициент бета измеряет … риск

· экологический

· допустимый

· политический

· недиверсифицируемый

· пополняемый

· несбалансированный

68. В модели Марковица оптимальные портфели должны принадлежать

· допустимому множеству, составленному из рисковых активов

· эффективному множеству

· прямой, касательной области допустимого множества

69. В модели CAPM оптимальные портфели должны принадлежать

· допустимому множеству, составленному из рисковых активов

· эффективному множеству

· прямой, касательной области допустимого множества

ДЕПОЗИТНЫЕ И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫЕ СЕРТИФИКАТЫ – Операции банка на рынке ценных бумаг с долговыми обязательствами и пути их совершенствования

приложение. план счетов бухгалтерского учета для кредитных организаций и порядок его применения | гарант

О порядке ведения бухгалтерского учета операций, связанных с выпуском и погашением кредитными огранизациями сберегательных и депозитных сертификатов

Цена и доходность депозитных сертификатов и векселей