- Что за инфляция
- Что такое инфляция и какие инструменты в этот период использовать инвестору
- Госдума утвердила во втором чтении индексацию маткапитала по фактической инфляции
- Запомнить
- Индекс потребительских цен
- Категории с наибольшим весом в корзине росстата
- У каждого — своя инфляция
- На семи ветрах
- Нет повода для печали
- Облигации минфина с защитой от инфляции
- Реальная доходность
- У каждого — своя инфляция
Что за инфляция
Инфляция бывает монетарная и ценовая. Монетарная — это когда в экономике становится больше денег. Это забота Центрального банка, нас она не касается. Нас интересует только ценовая инфляция.
Ценовая инфляция проявляется в том, что на сто рублей сегодня можно купить больше товаров и услуг, чем на те же сто рублей через год.
Допустим, на дворе 2021 год. Я захожу в магазин, чтобы купить мою любимую замороженную пиццу «Ристоранте». Она стоит 112 рублей. Вдруг меня пронзает мысль: «Надо позаботиться о будущем! Пусть мне будет что есть через три года!» И вместо пиццы я откладываю 112 рублей во вклад на три года. Я уверен, что через три года я сниму эти деньги, пойду в магазин и куплю эту пиццу и еще баночку газировки.
Проходит три года. Проценты капают. Я снимаю со счета 145 рублей, иду в магазин, а пицца стоит уже 264 рубля. Я уже не могу ее купить на свои сбережения. Ценовая инфляция сожрала мою пиццу и выпила баночку газировки.
Пицца — это пример того, как из-за ценовой инфляции можно со временем потерять возможность купить тот же товар, который вы могли купить раньше.
Что такое инфляция и какие инструменты в этот период использовать инвестору
В переводе с латинского инфляция означает «вздутие». С потребительской точки зрения, это рост цен на товары и услуги, снижение покупательной способности, с экономической же — падение стоимости денег в реальном выражении. Сейчас, к сожалению, это общемировая тенденция, которая является неотъемлемой частью цикла экономического развития.
Антирекордами по инфляции в РФ стали 90-е годы. Пик случился в 1992 году, когда инфляция разогналась до 2 508,85%:
Следующие витки были уже в 2000-е:
- 2001 — 18,58%;
- 2002 — 15,06%;
- 2003 — 11,99%;
- 2004 — 11,74%;
- 2005 — 10,91%.
Не менее интересную статистику можно наблюдать и в других странах.
Реакция рынка акций на рост инфляции неоднозначна. Если инвесторы опасаются выхода инфляции из под контроля, то происходит фильтрация активов не по доходности, а по рискам. Капиталы перетекают в защитные активы и цена акций корректируется в сторону падения.
Если же настроения оптимистичные, и ускорение инфляции связывают с экономическим ростом, то инвесторы, напротив, покупают акции, поскольку поднятие цен на товары увеличит прибыль компаний.
Если взглянуть на среднюю доходность различных типов активов в течение десяти наихудших с точки зрения инфляции лет в США за вторую половину прошлого века (1970, 1973, 1974, 1975, 1977, 1978, 1979, 1980, 1981, 1990), то видно, что средний показатель годовой инфляции составлял 10%. Нефть при этом обеспечивала среднюю годовую доходность на уровне 28,4%, золото — 20,9%, серебро — 17,5%, недвижимость — 7,7%.
Средняя доходность индекса S&P 500 за эти десять лет составила всего 3,4%. Аналогичный показатель для облигаций — 3,2%.
Некоторые инвесторы для защиты своего капитала используют ценные бумаги (TIPS — Treasury Inflation-Protected Securities) с практически нулевой доходностью, но с защитой от инфляции.
TIPS — тип государственных облигаций США, защищенных от инфляции. Механизм защиты TIPS от инфляции предусматривает индексацию номинала облигации на индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI); тем самым при росте CPI номинал TIPS пропорционально увеличивается, а при падении CPI — пропорционально уменьшается, что отражает темп официальной инфляции/дефляции в США.
Стандартный номинал TIPS равен $100. Стандартные сроки обращения TIPS — 5, 10 и 30 лет.
Доходность 5-летних TIPS (диапазон колебаний в течение года):
- 2021 — 0,41-0,9;
- 2020 — 1,67-0,36 (падение в 4,6 раза);
- 2021 — 2,62-1,68;
- 2021 — 2,36-3,07;
- 2021 — 1,77-2,26;
- 2021 — 1-2,07;
- 2021 — 1,31-1,81.
Как видно из приведенной статистики, за безопасность инструмента приходится платить доходностью. Повышенный спрос на него напуганных «хомячков», уводящих свои активы в безопасную зону, «убивает» доходность инструмента. Кроме того, сложность покупки TIPS состоит в том, что они доступны только квалифицированным инвесторам.
Однако эту проблему можно обойти путем покупки паев множества фондов на TIPS, например:
- Schwab U.S. TIPS ETF — SCHP,
- Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF — VTIP.
На российском рынке представлены FinEx US TIPS UCITS ETF (FXIP) и FinEx US TIPS UCITS ETF (FXTP).
Важно: в расходах необходимо учитывать комиссию фонда, а также особенности налогообложения дохода, полученного в валюте. Например, вы решили выйди из фонда, торгуемого в долларах без получения доходности. Но, за время владения вами пая курс рубля упал. При конвертации долларов в рубли, у вас получится доход, который будет обложен налогом.
Российский аналог данных бумаг — инфляционные облигации (линкеры) — это облигации федерального займа (ОФЗ-ИН) с номиналом, который индексируется на уровень инфляции. Главная цель этого инструмента — обеспечить инвестору гарантированную защиту от роста цен. «ИН» — означает индексируемый номинал. Линкеры появились в России только в 2021 году после резкой девальвации рубля в конце 2021 года.
Принцип линкеров состоит в том, что номинал ОФЗ каждые 12 месяцев индексируется на величину инфляции. Купонная доходность формируется за счет изменения номинала бумаги в соответствии с уровнем инфляции. Если инфляция растет быстрыми темпами, растет и номинал линкера. В спокойные времена курс и доходность актива очень невелики. В любом случае они оправдывают свою основную цель — защиту денежных средств от инфляции.
Для сравнения совокупной доходности ОФЗ как класса активов с другими инструментами за определенный промежуток времени Московская Биржа рассчитывает специальные индексы гособлигаций, из которых самыми популярными являются RGBI и RGBITR. Индекс RGBI отражает динамику изменения рыночной цены на корзину из ОФЗ с фиксированным купоном.
Из-за большой разницы реакции на динамику процентных ставок ОФЗ с короткими и длинными сроками Московская биржа рассчитывает еще несколько дополнительных индикаторов.
Ниже представлена динамика двух таких дополнительных индексов в период инфляции (стоимости корзины ОФЗ сроком более 10 лет и сроком до года).
Таким образом, при резком росте инфляции происходит существенное падение длинных ОФЗ, которое можно «ловить» для получения повышенного дохода на перспективе спада инфляции, а до этого использовать короткие облигации. Короткие облигации почти не падают и даже растут некоторое время. На своих активах основатель сервиса Афинанс.рф. Левон Акопов, планирует ребалансировку из коротких облигаций в длинные в конце 2021 — начале 2022 г.
Еще одним полезным инструментом может быть покупка акций инвестиционных фондов недвижимости (Real Estate Investment Trust). REIT — это управляющая компания, которая инвестирует в недвижимость и получает доход от нее. Эти бумаги торгуются на бирже так же, как акции любой другой публичной компании, они гораздо ликвиднее физической недвижимости и являются долларовым активом.
REIT вкладываются в самую разную недвижимость: офисы, логистические центры, гостиницы, жилые апартаменты, больницы, торговые центры, дата-центры. Последние стали особенно востребованы в 2020 году и показали наибольшую динамику. По информации исследовательской компании Technavio, за период с 2020 по 2024 год глобальный рынок дата-центров должен вырасти почти на $305 млрд, прирастая ежегодно в среднем на 17%.
Анализ акций секторов экономики показывает, что, лучше других во время инфляции себя чувствуют акции компаний:
- нефтегазового сектора,
- металлургии,
- строительства,
- пищевой промышленности и производные данной отрасли
- бумаги банков, ритейла.
Для примера ниже приведем график котировок акций Лукойла в сравнении с уровнем инфляции.
?
Из графика наглядно видно, что инфляция в стране, резидентом которой является компания, практически не оказывает влияния на стоимость ее акции, т. к. основной доход она получает в иностранной валюте.
Аналогичный тренд наблюдается и в акциях следующих компаний:
«Русагро» (AGRO): выплачивает дивиденды в $, средняя доходность за последние 5 лет 3,6% (последней выплаты 5,75%). С 2021 года скупает активы банкротящихся компаний и динамично развивается. За последние 15 месяцев расписки Русагро выросли в 2 раза.
Рекомендация к покупке: ≤ 1 100 р. (внимательно ловите момент, т. к. 08.09.2021 наступает дивидендная отсечка, что автоматически разгоняет стоимость бумаги).
«ФосАгро» (PHOR): российская холдинговая компания, лидер в мировом производстве высококачественного фосфорного сырья и в европейском производстве фосфорсодержащих удобрений. Непрерывное количество лет выплаты дивидендов — 10 лет! Частота выплат дивидендов — 4 раза в год. Средняя дивидендная годовая доходность — 7,37%. Рост дивидендов за 5 лет — 80%. Часть акций принадлежат Владимиру Литвиненко (ректор Горного института Санкт-Петербург), научному руководителю Путина В. В. Акции компании могут быть неплохим способом хеджирования от ослабления рубля.
Рекомендация к покупке: PHOR ≤ 4 400 р.
«Полиметалл» (POLY) и «Полюс» (PLZL).
Polymetal занимает второе место в России по производству золота, первое место по производству серебра и входит в топ-10 золотодобывающих компаний мира. Работает в России, Казахстане и Армении. Компанией был открыт ряд месторождений палладия и платины, их дальнейшая разработка и освоение планируется в будущем. Это единственная компания на территории стран СНГ, включенная в индекс устойчивого развития Dow Jones, что делает ее привлекательной для инвестиций ESG фондов. У Полиметалла самая большая дивидендная доходность в секторе (4-5%), выплаты в $. Дивидендная доходность у Полюса 2,5-3%.
Рекомендация к покупке: POLY ≤ 1 515р., PLZL ≤ 13 500 р.
Неплохим защитным активом в рублевом эквиваленте является золото. Даже в ситуации когда золото уходит в отрицательный рост в валюте, в рублях оно стабильно дорожает. Если ваши расходы находятся в рублевой зоне, данный актив может служить источником постоянного, стабильного дохода, мало зависящего от инфляции в вашей стране.
Акции роста более чувствительны к росту ставок по сравнению с акциями стоимости. Сейчас как раз наблюдается рост инфляции, что теоретически увеличивает шансы на рост ставок.
Индекс S&P 500 Value index, составленный из акций ста недооценённых компаний, с 1 января по 23 апреля 2021 года вырос на 13,5%.
Индекс S&P 500 Growth index включающий в себя акции роста — вырос только на 9,3% (и то благодаря росту в апреле).
Аналитики SberCIB ожидают, что динамика недооценённых акций стоимости в США в ближайшее время будет лучше, чем у бумаг растущих компаний, а рост инфляции — долгосрочный тренд.
Подводя итог данной статье тезисно отметим инвестиционные тренды связанные с инфляцией:
- В целом акции стоимости в период высокой инфляции демонстрируют лучшие результаты, по сравнению с акциями роста.
- Среди многих мультипликаторов при оценке компании необходимо особое внимание уделать мультипликаторам, указывающим на уровень долга, т. к. инфляция еще больше увеличивает долговую нагрузку.
- Ну и конечно же, самым надежным средством от любых, в том числе и инфляционных рисков просадки активов, является диверсифицированный портфель.
Ну и по традиции желаем вам трезвой головы и крепких нервов в операциях со своими финансами 🙂
Госдума утвердила во втором чтении индексацию маткапитала по фактической инфляции
Госдума приняла во втором чтении проект законодательной поправки об индексации с 1 февраля 2022 года материнского капитала по фактической инфляции. Об этом свидетельствуют материалы, на сайте нижней палаты российского парламента.
Президент России Владимир Путин на встрече в октябре с депутатами Государственной думы восьмого созыва предложил со следующего года перейти на индексацию материнского капитала не по прогнозной, а по фактической инфляции за предыдущий год.
Он отметил, что «инфляция в этом году превысит прогнозный уровень в 5,8%», и констатировал, что «более высокая инфляция, конечно же, сильно бьет по наименее обеспеченным группам населения».
Путин напомнил, что «социальные выплаты, которые финансируются из федерального бюджета, должны быть в 2022 году проиндексированы по фактической инфляции», и указал на достаточность средств в бюджете для реализации этих целей, а также обратил внимание на то, что «сейчас в соответствии с законом только материнский капитал индексируется по прогнозной инфляции».
Позже в октябре министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что на индексацию материнского капитала и пособий по фактической инфляции в 2022 году потребуется порядка 30 млрд рублей, из которых половина — на маткапитал.
Информация о есть на сайте Пенсионного фонда России.
Запомнить
- То, что мы понимаем под инфляцией — это рост цен.
- Ценовая инфляция в России считается по индексу потребительских цен. В прошлом году инфляция была 5,39%.
- Инфляция индивидуальная для каждого человека и зависит от того, что он покупает. Какие-то товары дорожают быстрее, какие-то медленнее.
- Отдавая деньги во вклад, учтите, что эффективная доходность — это доходность вклада минус инфляция. Если инфляция больше, чем доходность по вкладу, то вы теряете деньги.
- У Минфина есть облигации, которые индексируются на уровень инфляции и имеют купон в 2,5%, — это уже эффективная доходность с учетом инфляции.
- Всё будет хорошо.
Индекс потребительских цен
Судить об инфляции по одному продукту неправильно, поэтому официальная инфляция рассчитывается по большому набору товаров и услуг. Этот набор и методика расчетов называются индексом потребительских цен — CPI.
Индекс потребительских цен выражается в процентах и показывает изменение за некоторый период цены потребительской корзины — набора товаров и услуг, потребляемого средним домохозяйством. Рассчитывается Росстатом.
Грубо говоря, Росстат идет на рынок и покупает полную корзину определенных товаров. Эта корзина стоит 100 условных рублей. Ровно через год Росстат снова идет на тот же рынок и покупает ту же корзину товаров. Но теперь она стоит не 100, а 110 условных рублей. Это значит, что цена на корзину товаров выросла на 10%. Ценовая инфляция за год — 10%.
Конечно, корзина стоит не 100 рублей, а гораздо больше, но абсолютная стоимость не важна. Важно, как стоимость изменилась в процентах за какой-то период: месяц, год.
Например, значение индекса за 2021 год составило 105,39. Это значит, что инфляция за год составила 5,39%. То есть цена набора определенных товаров и услуг за год выросла на 5,39%.
Для расчета индекса потребительских цен Росстат отслеживает цены по огромному количеству товаров и услуг, включая красную икру, набор фломастеров, рубероид и рытье могилы ручным способом на родственном месте захоронения.
Категории с наибольшим весом в корзине росстата
| Мясопродукты | 9,56% |
| Жилищно-коммунальные услуги | 8,62% |
| Легковые автомобили | 6,77% |
| Одежда и белье | 4,99% |
| Алкогольные напитки | 4,73% |
У каждого — своя инфляция
По оценкам Росстата, среднегодовой темп роста потребительских цен с 2021 по 2021 год составил 9,83%. Но у моей пиццы этот показатель составил 33%. Цифры явно не совпадают.
Дело в том, что инфляция неоднородна. Например, за 2021—2021 годы рыба, орехи и цитрусовые подорожали почти в два раза, среднегодовые темпы роста цен составляли 30—40%. А вот у овсяных хлопьев геркулес рост был на уровне 6% в год. Поэтому если мы чаще готовим дома геркулес, то не заметим большого повышения цен. А если чаще заказываем в кафе сибас с овощами и песто из прованских трав, то для нас цены могут вырасти сильнее.
Можно сказать, что инфляция индивидуальна и зависит от того, какие продукты и услуги мы покупаем. Официальный уровень инфляции — это средняя температура по больнице, включая морг. Она отражает вашу личную ситуацию настолько, насколько вы близки к среднему россиянину.
На семи ветрах
— Следующий острый сюжет — инфляция. По октябрю потребительские цены покажут рост уже близкий к восьми процентам в годовом выражении. Такое ощущение, что монетарные меры ЦБ и немонетарные инструменты правительства пока не слишком срабатывают в борьбе с инфляцией.
— С инфляцией дела еще хуже. Ведь надо смотреть не только на потребительскую инфляцию. Индекс цен производителей промышленной продукции сейчас у нас около 20 процентов.
По моим оценкам, 60–70 процентов инфляции у нас импортировано с мировых товарных рынков. Этот перенос происходит из-за того, что в значительной части отраслей внутренние цены формируются от экспортного паритета, по принципу нетбэк. Предыдущую волну сырьевого суперцикла в начале 2021-х годов мы с точки зрения внутренней инфляции не заметили.
Потому что действовал автоматический демпфер — курс рубля. Как только цены на сырье и энергию в мире взлетали, увеличивались валютные доходы экспортеров, рубль укреплялся и внутренние цены, посчитанные по экспортному паритету, но выраженные в рублях, практически не росли.
После введения в действие бюджетного правила в 2021 году мы жестко срезаем «избыток» экспортных доходов в резервы: Минфин откупает валюту на внутреннем рынке. Теперь рубль практически отвязался от нефти, но тем самым мы убрали буфер между мировыми и внутренними ценами.
Не стоит сбрасывать со счетов и такой событийный фактор потребительской инфляции, как дополнительный спрос, не реализованный ввиду закрытия выездного туризма. Несколько миллиардов долларов вылились на рынки, причем товаров длительного пользования, по которым быстро увеличить предложение сложно. Это тоже сказалось на ценах.
— Эта дельта пошла все же на товарные рынки? Не в акции, не в квартиры?
— На рынок жилья тоже. Плюс мы добавили туда льготную ипотеку. С точки зрения цен рынок явно перегрет. Создали проблему. Но с другой стороны, поддержали строительный комплекс. Провал стройки дал бы существенно больший спад ВВП в прошлом году.
Фундаментальный вопрос по инфляции звучит так: нынешний всплеск — это переход на новый уровень цен или это начало долгосрочной спирали? Длительного повышения не уровня цен, а уровня инфляции. Я пока склоняюсь к первому варианту.
Нет повода для печали
Может показаться, что всё тлен: инфляция сжирает деньги, ОФЗ дают мизерную доходность, хочется лечь ровно в банковскую ячейку и заснуть летаргическим сном.
Но если разобраться, всё не так плохо.
Облигации минфина с защитой от инфляции
Один из экзотических инструментов для защиты сбережений от инфляции — это облигации Минфина с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН).
Главная особенность ОФЗ-ИН заключается в индексации номинала облигации на индекс потребительских цен Росстата (CPI), то есть на инфляцию. Это как с индексацией зарплат бюджетников: инфляция за год составила 5,39%, значит, проиндексированная 1000 рублей номинала ОФЗ-ИН превращается в 1053,9 рубля.
В срок погашения ОФЗ-ИН Минфин вернет уже не 1000 рублей, а всю проиндексированную на инфляцию сумму (но не менее 1000, даже если инфляция будет отрицательной). То есть всё время до погашения наш заем Минфину будет сохранять свою покупательную способность, потому что будет увеличиваться на уровень потребительской инфляции.
Насколько мне известно, сейчас в обращении есть один выпуск с индексируемым номиналом — это ОФЗ 52001 (RU000A0JVMH1). Индексация номинала по этому выпуску проводится ежедневно, но с трехмесячной задержкой — это значит, что сейчас, в марте, идет индексация за декабрь. Ставка купона по этому выпуску установлена на уровне 2,5%.
Ставка в 2,5% — это почти в 3—4 раза ниже, чем у обычных, неиндексируемых выпусков. Но дело в том, что индексация номинала уже сохраняет покупательную способность тела долга и ее не требуется сохранять за счет получения процентов. А купон платится как процент с проиндексированного номинала. Поэтому всё, что мы получим в виде купона в 2,5%, — это реальная доходность выше инфляции.
Вот как сам Минфин оценивает доходность ОФЗ-ИН в сравнении с обычными ОФЗ (заметьте, что в сравнении для ОФЗ-ИН используется доходность 2,0%, в то время как у выпуска ОФЗ 52001 она еще выше — 2,5%):
Реальная доходность
Понятно, что никто не хочет отдавать свои сбережения инфляции. Сбережения надо защищать.
Если инфляция оказывается выше процентной ставки по вкладу, то даже при увеличении суммы на счете мы теряем деньги, потому что их покупательная способность снижается еще сильнее. Если инфляция ниже ставки по вкладу, то мы зарабатываем. Доходность с поправкой на инфляцию называется реальной доходностью.
Банковский вклад — самый простой способ защитить деньги от инфляции
Например, мы открыли банковский вклад с эффективной ставкой 10%. Инфляция за год составила 5,39%. Реальная доходность нашего вклада составила 4,61%.
Если реальная доходность отрицательная, мы теряем деньги. Если положительная — зарабатываем. Если инфляция индивидуальна, то чем больше наше отклонение от среднего россиянина, тем труднее нам понять, какова реальная доходность наших сбережений и инвестиций.
У каждого — своя инфляция
По оценкам Росстата, среднегодовой темп роста потребительских цен с 2021 по 2021 год составил 9,83%. Но у моей пиццы этот показатель составил 33%. Цифры явно не совпадают.
Дело в том, что инфляция неоднородна. Например, за 2021—2021 годы рыба, орехи и цитрусовые подорожали почти в два раза, среднегодовые темпы роста цен составляли 30—40%. А вот у овсяных хлопьев геркулес рост был на уровне 6% в год.
Можно сказать, что инфляция индивидуальна и зависит от того, какие продукты и услуги мы покупаем. Официальный уровень инфляции — это средняя температура по больнице, включая морг. Она отражает вашу личную ситуацию настолько, насколько вы близки к среднему россиянину.