Особенности организации выпуска облигаций и сертификатов

Особенности функционирования векселя как ценной бумаги, отличающие ее от других долговых денежных обязательств, состоят в следующем:
• вексель – абстрактный денежный документ, поэтому в тексте векселя не допускаются никакие ссылки на основания его выдачи, конкретные причины появления долгового обязательства (например, оплата товара, привлечение дополнительных оборотных средств или гарантии возврата ссуды). В силу этого вексель не обеспечивается залогом. Абстрактность векселя определяет универсальность его применения;
• предметом вексельного обязательства могут быть только деньги;
• вексель обладает такими качествами, как бесспорность и безусловность, поскольку обязательство должника произвести платеж не зависит ни от условий возникновения долга, ни от наступления какого-либо события. Плательщик не вправе ни уклониться от совершения платежа, ни продлить его срок;
• векселю свойственна обращаемость. Возможность многократной передачи векселя из рук в руки посредством передаточной надписи позволяет использовать его как средство обращения вместо наличных денег;
• векселю присуще такое важное качество, как «вексельная строгость». Реквизиты векселя определены законами о векселях, и все, что не соответствует им, считается ненаписанным. Отсутствие хотя бы одного из обязательных реквизитов лишает вексель юридической силы (при этом вексель может рассматриваться как обычная долговая расписка); особой строгостью отличается также процедура взыскания вексельных долгов;
• лица, связанные с движением векселя, несут солидарную ответственность (исключение составляют лица, совершившие безоборотную надпись);
• при отказе принять вексель к платежу или при его неоплате в срок предусматривается совершение протеста в нотариальном порядке;
• обращение к нотариусу для засвидетельствования подписи на векселе не требуется;
• при расчете коммерческими векселями важным моментом является обязательство выполнения товарных поставок;
• законодательство не допускает выписки коммерческого векселя на предъявителя, поскольку в основе вексельного обращения лежат реальные денежные сделки с конкретными хозяйствующими субъектами;
• эмиссия векселя не предусматривает государственной регистрации;
• вексель – краткосрочный денежный документ: максимальный срок его обращения – 361 день. В российской практике срок обращения коммерческого векселя законодательно ограничен шестью месяцами, т.е. векселя могут применяться только при заключении хозяйственных сделок на срок не более 180 дней.

Простой вексель и переводной вексель

Простой вексель (соло-вексель) — это безусловное долговое обязательство должника (векселедателя) уплатить кредитору (векселедержателю) определенную сумму денежных средств в определенном месте и в установленные сроки или по приказу кредитора перечислить средства третьему лицу.

Отличительной чертой простого векселя является то, что должником всегда является лицо, выписавшее вексель, т. е. векселедатель. Держатель векселя может использовать его в расчетах со своими контрагентами, переводя свою задолженность на векселедателя.

Переводной вексель (тратта) — это поручение (приказ) кредитора (векселедателя), обязывающее должника (трассата) оплатить обозначенную в векселе сумму в указанный срок третьему лицу (ремитенту). Лицо, выписавшее переводной вексель, называется векселедателем или трассантом.

Особенностью выпуска и обращения переводного векселя является то, что он не может служить простым средством платежа. Ремитент, получая вексель, не уверен, что указанный в нем трассат произведет оплату. Поэтому первоначально необходимо убедиться, что должник согласен оплатить вексельную сумму. Для этого вексель направляется трассату для акцепта.

Графический технический анализ

Графический технический анализ – это анализ различных рыночных графических моделей образующихся определенными закономерностями движения цен на графиках, с целью предположения вероятности продолжения или смены существующего тренда.

Графический анализ основан на предположении, что основа рынка – человеческая психология – является неизменной, а поэтому устойчивые модели (которые также достаточно часто называются шаблонами или паттернами) работавшие раньше, будут работать и в будущем.

Различают три разновидности графических моделей:

*модели продолжения тенденции

*модели разворота тенденции

*модели неопределенности

У каждой модели есть свой специфический механизм образования и определенная графическая форма. Динамика объема сделок является подтверждающим фактором существования определенной модели. Все модели находят себе объяснение с точки зрения психологии участников рынка. Несмотря на кажущуюся простоту данного метода, он является одним из основных приемов технического аналитика, и по эффективности применения показывает хорошие результаты. Крупный недостаток этого метода в том, что он очень субъективен. Каждый технический аналитик должен быть хорошим чартистом (от английского “chart” – график), так как любая графическая модель образовавшаяся на графике это завершение текущей ценовой динамики и появление вероятности продолжения или перелома существующей тенденции.

МОДЕЛИ ПРОДОЛЖЕНИЯ ТЕНДЕНЦИИ.

Модели продолжения тенденции – это различные типы фаз консолидации цен, которые происходят внутри активных тенденций. Одидается, что модель продолжения завершится движением цен в том же направлении, которое предшествовало её формированию. Каждой модели присуща определенная графическая форма и специфические условия образования.

МОДЕЛИ РАЗВОРОТА ТЕНДЕНЦИИ.

Общие правила для моделей разворота тенденции

1. Предпосылкой для возникновения любой модели перелома является существование предшествующей тенденции.

2. Первым сигналом грядущего перелома в существующей тенденции часто может быть прорыв важной линии тренда.

3. Чем крупнее модель, тем значительнее будет последующее движение рынка.

4. Модели вершины рынка, как правило, короче по времени и более изменчивы, чем модели основания.

5. На фондовом рынке, обычно, объем торговли играет более важную роль, когда начинается перелом от медвежьего рынка к бычьему.

6. Окончанием формирования модели считается пробой ценой графической границы, характеризующей данную модель.

МОДЕЛИ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ.

К моделям неопределенности относятся графические фигуры, направления выходя из которых равновероятно как вверх, так и вниз. К фигурам неопределенности относятся горизонтальные треугольники всех видов и так называемый бриллиант (ромб) – фигура, состоящая из расширяющегося и сходящегося треугольников. Основным условием работы с данными моделями является ожидание пробоя одной из графических границ. И только после этого делаются выводы о дальнейшем направлении движении цены.

Сущность и особенности РЦБ

Рынок ценных бумаг является одним из денежных рынков. Рынок ценных бумаг также называют финансовым или фондо­вым.

Под рынком ценных бумаг понимается совокупность сделок купли-продажи ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг опосредует кредитные отношения и от­ношения совладения. Денежные средства можно размещать на условиях срочности, платности, возвратности:

1) либо напрямую, на основе кредитного договора;

2) либо посредством покупки ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг — это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

· мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

· создание рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

· выпуск и обращение новых видов ценных бумаг;

· совершенствование рыночного механизма, системы управления и ценообразования;

· обеспечение реального контроля на основе государственного, биржевого регулирования;

· усовершенствование саморегулируемых организаций, регулирующих деятельность профессиональных участников рынка;

· разработка портфельных стратегий;

· уменьшение инвестиционного риска;

· проведение маркетинговых исследований, на основе которых осуществляется прогнозирование перспективных направлений развития рынка.

Выпуская привилегированные акции, организация преследует цель привлечения дополнительного капитала, который в учете отражается как собственный капитал. Привилегированные акции в соответствии с российским законодательством наряду с обыкновенными акциями образуют уставный капитал акционерной компании (АО). Особенностью привилегированных акций является то, что эти ценные бумаги одновременно имеют черты, присущие и облигациям, и акциям.

Владелец привилегированных акций, так же как и держатель облигаций, имеет право на приоритетное получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обыкновенными акциями. Порядок выплаты дивидендов по привилегированным акциям определяется уставом компании и предусматривает определенные гарантии в получении дохода, что делает привилегированную акцию похожей на облигацию. Кроме того, владельцы привилегированных акций, как правило, не имеют голоса на собрании акционеров. И в этом тоже проявляется сходство данного типа акций с облигациями.

Несмотря на некоторое сходство с облигациями, привилегированные акции имеют принципиальные отличия от них. Владелец привилегированной акции — это совладелец предприятия, в то время как собственник облигации — это кредитор. Обязательство АО выплачивать дивиденд не является безусловным, и в случае невыполнения обязательств АО владельцы привилегированных акций не могут взыскать свой дивиденд через суд. Владельцы же облигаций, не получив процентных платежей, могут обратиться в суд и ходатайствовать о возбуждении дела о банкротства (bankruptcy) (банкротстве) предприятия.

В то же время привилегированная акция — это долевая цен

ная бумага, которая имеет черты, присущие обыкновенной ак

ции. В частности, владельцы привилегированных акций, как и

обычные акционеры, имеют свою долю в уставном капитале,

обладают правом участвовать в общем собрании акционеров, а

при ликвидации организации получают долю имущества пропор

ционально имеющимся у них акциям и др

Обычно при рассмотрении свойств привилегированных акций отмечают, что по ним выплачивается фиксированный дивиденд. Действительно, на первых этапах зарождения биржевого рынка привилегированные акции выпускались с фиксированным дивидендом. И в настоящее время законодательства большинства стран требуют, чтобы в уставе был определен размер дивиденда по привилегированным акциям. Размер дивиденда может быть установлен в твердой сумме на одну акцию (фиксированный дивиденд), в процентах к номинальной стоимости акции, или же дана иная методика расчета суммы дивиденда.

В российской практике широко применяется выпуск привилегированных акций, размер дивиденда по которым не фиксирован.

Таким образом, дивиденд может быть плавающим, корректируемым, расчетным и т.д. Следует отметить также, что выплата дивидендов по привилегированным акциям не является строгим обязательством предприятия и зависит от условий выпуска акций, финансового состояния эмитента, решения совета директоров. Однако владельцы привилегированных акций имеют большие гарантии в получении дивиденда, чем обладатели обыкновенных акций. Для того чтобы обезопасить владельцев привилегированных акций, в большинстве стран предусматриваются отдельные защитительные статьи, гарантирующие приоритет владельцев этих акций в получении дивидендных выплат. Так, по российскому законодательству фирма не вправе решать вопрос о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение о выплате в полном объеме дивидендов по всем типам привилегированных акций, в размере, определенном уставом акционерного общества1. В ряде случаев в уставе фирмы предусматриваются отдельные пункты, защищающие интересы владельцев привилегированных акций. Например, может быть установлено, что дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в течение 30 дней после проведения годового собрания акционеров и только после этого выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям.

Акционерное общество (АО) имеет право выпускать несколько типов привилегированных акций, которые могут различаться номинальной стоимостью, доходностью, сроками выплаты дивидендов и др. Если эмитируются различные типы привилегированных акций, то в учредительных документах должна быть установлена очередность выплаты дивидендов по каждому виду акций и оговорены права их владельцев. Законодательства ряда стран (например, Франции, Республики Германии, Российской Федерации) допускают выпуск привилегированных акций с правом голоса и без права голоса. Например, во Франции выпускаются привилегированные акции с правом голоса, а если инвестор приобрел именную акцию и продержал ее более чем два года, то он получает двойное право голоса при 100-процентной оплате акций. Достаточно часто к выпуску привилегированных акций с правом голоса прибегают основатели организации, что обеспечивает им одновременно и голоса на собрании акционеров, и привилегии при получении дивидендов.

Однако данный тип привилегированных акций — это всего лишь исключение из правил. Общей же закономерностью является то, что при условии регулярных выплат дивидендов владельцы привилегированных акций не участвуют в голосовании на собрании акционеров, за исключением тех случаев, когда принимаются особо важные решения, затрагивающие их интересы. Исходя из этого, обычно отмечают, что привилегированные акции — это акции неголосующие. Данное утверждение справедливо до определенного предела. Например, российское законодательство устанавливает, что при решении особо важных вопросов владельцы привилегированных акций участвуют в собрании акционеров с правом голоса. Это вопросы о реорганизации и ликвидации АО, а также вопросы, связанные с внесением изменений и дополнений в устав АО, ограничивающих права владельцев привилегированных акций, в частности изменение сроков выплаты дивидендов, их величины, размера выплачиваемой ликвидационной стоимости, выпуск других привилегированных акций, дающих их владельцам большие права. По всем другим вопросам владельцы привилегированных акций при условии регулярных выплат дивидендов не голосуют.

Существенным фактором, побуждающим организацию в ряде случаев отдавать предпочтение эмиссии привилегированных акций, а не облигаций, является стремление поддержать на приемлемом уровне соотношение между заемным и собственным капиталом, не увеличивая при этом число акционеров, обладающих правом голоса по всем вопросам повестки дня на собрании акционеров.

Приобретая привилегированные акции, инвестор отказывается от права голоса в расчете на получение стабильных дивидендов. Однако, как указывалось ранее, организация не обязана всегда выплачивать дивиденды по сведениям акциям. Если совет директоров примет решение не выплачивать дивиденды ни по привилегированным, ни по обыкновенным акциям, то владельцы привилегированных акций попадают в наихудшие условия. При отсутствии права голоса эти акционеры не могут воздействовать на органы управления АО, избирать совет директоров, определять стратегию компании. Поэтому обычно предусматривают, что держатели привилегированных акций не голосуют, пока им выплачивают дивиденды. Если АО не выполняет своих обязательств по выплате дивидендов, то собственники привилегированных акций получают право голоса по всем вопросам, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием, на котором было принято решение о невыплате или неполной выплате дивидендов. Исключение составляют кумулятивные привилегированные акции, по которым невыплаченные дивиденды накапливаются и выплачиваются в последующие годы. В период накопления дивидендов обладатели этих акций не голосуют на собрании акционеров. Только после истечения срока накопления, если дивиденды не выплачены или выплачены не в полном объеме, владельцы кумулятивных акций получают право голоса.

В большинстве государств оговаривается предельный процент привилегированных акций в общем объеме эмиссии долевых ценных бумаг. Так, по российскому законодательству запрещено выпускать привилегированные акции на сумму, по номинальной стоимости превышающую 25% уставного капитала.

2.2.2. Типы привилегированных акций

привилегированные акции могут выпускаться различных типов, основными из которых являются следующие.

По возможности накопления невыплаченных дивидендов различают кумулятивные и некумулятивные привилегированные акции

Кумулятивные (cumulative) привилегированные акции предполагают, что если в силу тяжелого финансового положения или каких-либо других факторов дивиденды не выплачены в текущем году, то они накапливаются в арриях (dividend arrearage) и будут выплачены в последующие годы. Как правило, срок накопления дивидендов не превышает трех лет. Все аррии должны быть выплачены до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. В связи с тем что выплата дивидендов не относится к долговым обязательствам компании, владельцы привилегированных акций могут вообще не получить дивидендов, если компания не собирается выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям.

Некумулятивные (noncumulative) привилегированные акции — это акции, по которым в случае невыплаты дивидендов за текущий год их накопление не производится и держатели которых не могут рассчитывать на получение дивидендов в последующие годы. Таким образом, компания может выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, несмотря на то что в предыдущие годы по привилегированным акциям они не выплачивались. Для инвестора некумулятивные привилегированные акции представляют небольшой интерес, так как отсутствуют гарантии выплаты дивидендов, а при ликвидации предприятия они стоят на предпоследнем месте при удовлетворении имущественных прав. В этой связи зарубежные организации очень редко выпускают некумулятивные привилегированные акции.

По стабильности выплачиваемых дивидендов различают акции с фиксированным дивидендом и акции с дополнительным дивидендом.

По привилегированным акциям с фиксированным дивидендом при выпуске устанавливается размер дивиденда, который остается неизменным в течение всего периода. Акция является бессрочной ценной бумагой. В этой связи и эмитент, и инвестор несут риск процентных ставок. Если в последующие периоды процентные ставки будут снижаться, то эмитенту придется по привилегированным акциям выплачивать повышенный дивиденд, установленный в момент выпуска, когда % ставки были достаточно высоки. Если ставки станут расти, то риск перекладывается на инвестора, который будет получать фиксированный дивиденд, не отражающий реальную рыночную ситуацию.

Оценка привилегированных акций в рамках доходного подхода будет состоять из двух частей:[

1. оценка с помощью дисконтирования будущих дивидендных выплат,

2. оценка стоимости опциона.

Одним из наиболее общих и распространенных подходов к оценке стоимости привилегированных акций является метод дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат.

Задача определения текущей стоимости будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям разбивается на два этапа:

1. прогнозирование будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям;

2. определение ставки дисконтирования.

Основной задачей прогнозирования дивидендных выплат является проверка того, что организация будет способна в обозримом будущем выплатить все причитающиеся по привилегированным акциям дивиденды совершенно точно в срок и в полном объеме. Для подтверждения этого инвестор должен быть уверен в способности организации получать прибыль, т.к. дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются из прибыли фирмы или из резервного фонда, создаваемого предприятием.

Для оценки привилегированных акций российских компаний особенно важен процесс определения прогнозной величины прибыли организации, т.к. дивиденды по сведениям акциям выплачивается в процентах (как правило, 10% для привилегированных акций типа А и 5% для привилегированных акций типа Б) от величины чистой прибыли акционерной компании, полученной за последний год.

В результате прогнозирования величины чистой прибыли фирмы в прогнозном периоде, получаем расчетную величину дивидендного потока за каждый год прогнозного периода (10% или 5% от величины чистой прибыли), который необходимо продисконтировать по некоторой ставке дисконтирования.

Под ставкой дисконтирования при определении стоимости финансового актива понимается средняя ставка доходности всех альтернативных инвестиций со сравнимым уровнем риска.

Часто (как правило, при определении средневзвешенной ставки по модели WACC для оценки бизнеса методом дисконтирования финансовых потоков для всего инвестированного капитала) в литературе можно встретить рекомендации: в качестве издержек на привлечение капитала за счет выпуска привилегированных акций использовать норму их дивидендной доходности.

Однако такой подход, особенно в российских условиях, не представляется вполне корректным: данный подход возможен только в случае оценки давно и устойчиво функционирующего предприятия, занявшего определенную позицию на традиционном и развитом рынке в условиях стабильной экономики.

Фьючерс – производная ценная бумага, удостоверяющая взаимные обязательства покупателя, продавца и организатора торговли по покупке (продаже) базового актива или проведения денежных расчетов согласно спецификации фьючерса.

Существуют товарные и финансовые фьючерсы. Товарные фьючерсы – это фьючерсные контракты на сельхозпродукцию, энергоресурсы металлы и др..

Финансовые фьючерсы – это фьючерсные контракты, в основе яки лежат финансовые инструменты – государственные и другие ценные бумаги, биржевые индексы, проценты по банковским ставкам, а также конвертируемая валюта и золото. Это стандартный биржевой срочный контракт, согласно которому стороны, заключившие его, обязуются поставить и получить необходимое количество биржевого товара или финансовых инструментов в определенный срок в будущем по фиксированной цене. В некоторых фьючерсам, например, по банковским процентным ставкам, вместо покупки-получения товара (финансового инструмента) или его продажи-поставки может быть предусмотрена денежная компенсация его стоимости.

Фьючерсный контракт – это контракт поставки. При этом его продавец выступает поставщиком, а покупатель – будущим собственником товара (финансового инструмента). Фьючерсные контракты строго типизированные и стандартизированы.

Особенность фьючерсных контрактов состоит в том, что их обычно заключают не с целью физического покупке или продаже базового актива, а с целью страхования (хеджирования) реальных сделок с товаром, а также для получения спекулятивной прибыли при перепродаже фьючерсов или прекращения действия соглашения. При страховании реальных сделок фьючерсные сделки осуществляют параллельно на ту же сумму, но с противоположным смыслом. При наступлении срока оплаты за основным соглашением учета обратных (офсетных) договоров предотвращает возможное недополучение прибыли, подстраховывает его. Использование фьючерсов связано со степенью понимания природы финансовых инструментов и активов.

Спецификация каждого нового класса фьючерсов обязательно должна содержать следующие сведения:

• вид фьючерса (с поставкой или без поставки базового актива);

• базовый актив;

• количественные и качественные характеристики базового актива

• срок исполнения обязательства по фьючерсу;

• первый и последний день обращения фьючерса;

• порядок осуществления сторонами своих прав и выполнения обязанностей по фьючерсу;

• порядок проведения расчетов по фьючерсу;

• способ определения цены фьючерса;

• минимальное изменение цены фьючерса.

Обязательства по фьючерсу выполняются только через организатора торговли этим фьючерсом (кроме проведения расчетов в денежной форме, которые осуществляются через расчетный банк). Гарантом выполнения обязательств по фьючерсу является юридическое лицо, которое ведет учет прав собственности по фьючерсу.

Возможность оперативно закрыть фьючерсный контракт – его отличительный признак. Это приводит к тому, что менее 5% фьючерсных контрактов заканчиваются поставкой реального товара.

Еще одной особенностью фьючерсной торговли является то, что она выросла из торговых операций на товарных биржах. Поэтому торговля фьючерсами в основном проводится не на фондовых, а на товарных биржах.

Но существуют определенные проблемы на пути развития срочного рынка в Украине.

Во-первых, активной работе на рынке срочных контрактов препятствует отсутствие обоснованной законодательной базы, которая отвечала бы реальной экономической ситуации в Украине и общепринятым в мировой практике понятием и регулятивным механизмам, которые действуют на рынке деривативов, – начиная от самого толкования фьючерсного контракта до решения проблем пошлины и налогообложения (сейчас прибыль, облагаемую не уменьшается на сумму отрицательной вариационной маржи).

Во-вторых, до сих пор не решен вопрос бухгалтерского учета операций с фьючерсными контрактами и другими производными финансовыми инструментами.

Опционы и их характеристика

Опцион – контракт между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в договоре срока купить или продать актив по оговоренной цене продавцу опциона.

Особенности опционов и основные понятия.

1. Опцион является правом на покупку или продажу титула собственности.

2. Покупатель опциона – инвестор, получающий право на покупку (продажу) актива по определенной цене.

3. Продавец (элемент) опциона – инвестор, выписавший опцион, получивший за него премию и взявший на себя обязательство продать (купить) актив по требованию покупателя опциона.

4. Премия (цена опциона) – цена опциона, выплачиваемая продавцу в обмен на опционный сертификат. Устанавливается на единицу базисного актива.

5. Операции с опционами высокорентабельны, так как, заплатив за опцион небольшую премию, инвестор в благоприятном случае получает прибыль, которая в процентном отношении к премии может составить сотни процентов.

6. Риск операций с опционами для покупателя является минимальным и измеряется величиной уплаченной премии (издержками по приобретению контракта).

7. Опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях.

По срокам исполнения опционы делятся на два вида:

– американский опцион может быть исполнен в любой день, в течение срока действия опциона;

– европейский опцион исполняется в день истечения срока опциона.

Большинство опционных контрактов являются по стилю американскими.

Если инвестор покупает опцион, он занимает длинную позицию. Если выписывает или продает, то занимает короткую позицию.

Существуют две разновидности опциона:

1. Опцион на покупку (“колл”) предоставляет право владельцу купить базисный актив у продавца опциона по оговоренной в контракте цене. Покупатель уплачивает премию продавцу, продавец обязан продать базисный актив по первому требованию владельца опциона.

Пример. Инвестор А приобрел у инвестора Б опцион “колл” на покупку 100 акций по цене 35 руб. Премия на одну акцию составляет 2 руб. Срок контракта три месяца. Предположим, что через три месяца текущий курс акций составляет 50 руб. Определим действия инвестора А и финансовый результат сторон.

Так как текущий курс акций выше, чем цена опциона, то инвестор А принимает решение реализовать опцион. Он покупает акции по опциону за 35 руб. у инвестора Б и продает их на текущем рынке по 50 руб. за акцию.

Финансовый результат инвестора А с учетом премии, уплаченной продавцу опциона, составит 1300 руб. ([50-35]*100 – 2*100). Финансовым результатом продавца будет убыток 1300 руб., так как он должен купить акции на текущем рынке по 50 руб. и продать их владельцу опциона по оговоренной цене 35 руб.

Если обозначить цену актива по опционному контракту как Х; Р – цена в момент исполнения опциона; i – премия, уплаченная за опцион, то можно сделать следующие обобщения:

– если Р > Х, то финансовый результат покупателя равен (Р – Х – i);

– если Р Х, то финансовый результат равен (- i).

Финансовый результат продавца опциона составит:

– при Р > Х – (Х – Р i);

– при Р Х – ( i).

2. Опцион на продажу (“пут”) – дает владельцу право продать базисный актив по оговоренной цене продавцу опциона. Продавец обязан купить актив по первому требованию владельца опциона.

Пример. Инвестор А выписал опцион на продажу 100 акций по цене 28 руб. Инвестор Б купил этот опцион, уплатив премию 2 руб. за акцию. Срок опциона три месяца. В момент истечения контракта курс акций на текущем рынке составил 30 руб.

В соответствии с условиями опциона инвестор Б получает право продать инвестору А акции по 28 руб. Так как текущий курс выше, то инвестор Б отказался от реализации опциона, таким образом, он имеет убыток в сумме уплаченной премии 200 руб., а инвестор А имеет прибыль в сумме 20 руб.

Финансовый результат покупателя опциона “пут”:

– если Р < Х – (X – P – i);

– если Р Х – (- i).

Финансовый результат продавца будет противоположным.

Так как в момент выписки опциона опционная цена может отличаться от цены текущего рынка (SPOT), различают следующие категории опциона:

1. Опцион с выигрышем – в случае исполнения опциона немедленно, инвестор получает прибыль. В этом случае для опциона “колл” Р>Х, для опциона “пут” Р<Х.

2. Опционы без выигрыша – при немедленной реализации финансовый результат является нулевым Р=Х.

3. Опционы с проигрышем – немедленное исполнение приведет к потерям. В этом случае для опциона “колл” Р<Х, для опциона “пут” Р>Х.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, опционные контракты делятся на:

– валютные;

– фондовые (исходным активом являются первичные ценные бумаги – акции и облигации, а также биржевые индексы);

– фьючерсные (опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов).

Рассмотрим более подробно отдельные разновидности биржевых опционов.

Опционы на акции. Обычно биржа устанавливает перечень компаний, акции которых включены в ее листинг и по которым разрешено заключение опционных контрактов. В зависимости от рыночной цены каждого вида акций возможны отличия опционов по количеству акций, на которое заключается опцион. Как правило, это количество стандартно и составляет 100 или 1000 акций.

Существенные характеристики опциона на акции:

– цена опциона – премия в расчете на одну акцию, зависит от вида опциона, месяца поставки и цены исполнения;

– минимальное изменение цены опциона (шаг) соответствует минимальному изменению цены акции;

– минимальное изменение стоимости контракта – произведение шага цены на количество акций, лежащее в основе контракта;

– период, на который заключается опцион, как правило, три месяца;

– исполнение опциона – физическая поставка акций по цене исполнения опциона.

Опционы на индекс. Опционы на индекс обычно заключаются на те же фондовые индексы, что и фьючерсные контракты. Благодаря этому достигаются дополнительные возможности для хеджирования и спекулятивных стратегий на основе комбинаций фьючерсных контрактов и индексных опционов.

Существенные характеристики опциона на индекс:

– цена опциона – премия в индексных пунктах, т.е. предполагаемое изменение индекса;

– минимальное изменение цены опциона (шаг) соответствует минимальному изменению индекса;

– минимальное изменение стоимости контракта – произведение шага цены на денежный множитель;

– период, на который заключается опцион, – как правило, три месяца;

– исполнение опциона – физическая поставка отсутствует. Расчет по контракту производится в соответствии с разницей между его ценой исполнения и рыночным значением индекса в день исполнения опциона.

Процентные опционы. Это широкий класс опционов, основывающихся на изменении цены различного рода долговых обязательств: краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных облигаций федерального правительства, местных органов власти, а также долговых ипотечных обязательств.

Стандартные характеристики процентного опциона:

– цена опциона – премия в индексных пунктах, т.е. предполагаемое изменение цены облигации, выраженной в процентах к ее номинальной стоимости;

– минимальное изменение цены опциона (шаг) соответствует минимальному изменению цены долгового инструмента;

– минимальное изменение стоимости контракта – произведение шага цены на денежный множитель (номинал облигации);

– период, на который заключается опцион, – как правило, три месяца;

– исполнение опциона – физическая поставка долговых обязательств по цене исполнения опциона.

Валютные опционы – класс опционов, в основе которых лежит изменение курсов свободноконвертируемых валют по отношению к национальной валюте. Стандартные характеристики валютного опциона:

– цена опциона – премия в расчете на единицу валюты;

– минимальное изменение цены опциона (шаг) соответствует минимальному изменению валютного курса;

– минимальное изменение стоимости контракта – произведение шага цены на количество валюты, лежащее в основе контракта;

– период, на который заключается опцион, – как правило, три месяца;

– исполнение опциона – физическая поставка соответствующей валюты или уплата разницы между рыночным курсом и ценой исполнения опциона в пользу выигравшей стороны опционного контракта.

Опционы на фьючерсные контракты – класс опционов, заключаемых на существующие виды фьючерсов. Опцион на фьючерс дает право купить или продать соответствующий фьючерсный контракт по цене исполнения опциона. Исполнение такого опциона означает, что опцион обменивается на фьючерсный контракт.

При этом, покупатель опциона “колл” имеет право стать покупателем по фьючерсному контракту со сроком исполнения в том же месяце, что и срок исполнения опциона, а продавец опциона обязан стать продавцом по этому фьючерсному контракту.

Напротив, покупатель опциона “пут” имеет право стать продавцом по фьючерсному контракту со сроком исполнения последнего в том же месяце, что и срок исполнения опциона, а продавец опциона обязан стать покупателем по этому фьючерсному контракту.

Стандартные характеристики опциона на фьючерс:

– размер опционного контракта – один фьючерсный контракт на фондовые ценности или валюту;

– цена опциона – премия на единицу базисного актива;

– минимальное изменение цены опциона (шаг) соответствует минимальному изменению стоимости базисного актива;

– минимальное изменение стоимости контракта – произведение шага цены на стоимость актива;

– период, на который заключается опцион, – как правило, три месяца;

– расчеты – уплата маржевых платежей продавцом и покупателем опциона на рынке данного фьючерсного контракта;

– исполнение опциона:

– заключение фьючерсного контракта;

– уплата разницы между рыночным курсом (ценой) актива и ценой исполнения опциона.

Глава 2 Закона “О рынке ценных бумаг” устанавливает семь видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

* брокерская;

* дилерская;

* деятельность по управлению ценными бумагами;

* деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);

* депозитарная деятельность;

* деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

* деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

В силу существенной специфики каждого из этих видов деятельности на рынке ценных бумаг в ст. 3-9 закона оговорены особые условия осуществления функций представителя, коммерческого представителя и других (по сравнению с общими нормами Гражданского кодекса, см. главу 8).

Брокерская деятельность

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.

Передоверие брокерами совершения сделок допускается только брокерам. Передоверие допускается, если оно оговорено в договоре комиссии или поручения либо в случаях, когда брокер вынужден к этому силой обстоятельств для охраны интересов своего клиента с уведомлением последнего.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления, если иное не предусматривается договором с клиентом или его поручением. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

В случае наличия у брокера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для клиента условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него такого интереса.

В случае, если брокер действует в качестве комиссионера, договор комиссии может предусматривать обязательство хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг у брокера на забалансовых счетах и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту в соответствии с условиями договора

Часть прибыли, полученной от использования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляется клиенту. При этом брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к исполнению этого поручения с ущербом для интересов клиента, брокер обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.

Дилерская деятельность

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам лицом, осуществляющим такую деятельность. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Деятельность по управлению ценными бумагами

Под деятельностью по управлению ценными бумагами (ст. 5 закона) признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

* ценными бумагами;

* денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

* денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим. Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего. В случае если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Клиринговая деятельность

Клиринговая деятельность – это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами, принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами. Минимальный размер специальных фондов клиринговых организаций устанавливается ФКЦБ по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.

Депозитарная деятельность

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Депозитарий имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги депонентов (то есть становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором.

Если депонентом одного депозитария является другой депозитарий, то депозитарный договор между ними должен предусматривать процедуру получения в случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации, информации о владельцах ценных бумаг, учет которых ведется в депозитарии-депоненте, а также в его депозитариях-депонентах.

Депозитарный договор должен содержать следующие существенные условия:

* однозначное определение предмета договора: предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;

* порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными бумагами депонента;

* срок действия договора;

* размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных договором;

* форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;

* обязанности депозитария.

В обязанности депозитария входит:

* регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

* ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты

и основания каждой операции по счету;

* передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором. Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе за полноту и правильность записей по счетам депо. Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право на поступление на свой счет доходов по ценным бумагам, хранящимся с целью перечисления на счета депонентов.

Деятельность по ведению реестра

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами).

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг, номинальных держателей ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.

Система ведения реестра владельцев ценных бумаг должна обеспечивать сбор и хранение в течение установленных законодательством Российской Федерации сроков информации о всех фактах и документах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и о всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений. Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра владельцев ценных бумаг не ведется.

Реестр владельцев ценных бумаг (далее – реестр) – это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг. Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила представления информации в систему ведения реестра.

Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. В случае если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющая деятельность по ведению реестра. Регистратор имеет право делегировать часть своих функций по сбору информации, входящей в систему ведения реестра, другим регистраторам. Передоверие функций не освобождает регистратора от ответственности перед эмитентом.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Номинальный держатель ценных бумаг – лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг. В качестве номинальных держателей ценных бумаг могут выступать профессиональные участники рынка ценных бумаг. Депозитарий может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с депозитарным договором. Брокер может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с договором, на основании которого он обслуживает клиента.

Номинальный держатель ценных бумаг может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующего полномочия от владельца. Данные о номинальном держателе ценных бумаг подлежат внесению в систему ведения реестра держателем реестра по поручению владельца или номинального держателя ценных бумаг, если последние лица зарегистрированы в этой системе ведения реестра. Внесение имени номинального держателя ценных бумаг в систему ведения реестра, а также перерегистрация ценных бумаг на имя номинального держателя не влекут за собой переход права собственности и/или иного вещного права на ценные бумаги к последнему. Ценные бумаги клиентов номинального держателя ценных бумаг не подлежат взысканию в пользу кредиторов последнего.

Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателя ценных бумаг не отражаются у держателя реестра или депозитария, клиентом которого он является.

Номинальный держатель обязан в отношении именных ценных бумаг, держателем которых он является в интересах другого лица:

* совершать все необходимые действия, направленные на обеспечение получения этим лицом всех выплат, которые ему причитаются по этим ценным бумагам;

* осуществлять сделки и операции с ценными бумагами исключительно по поручению лица, в интересах которого он является номинальным держателем ценных бумаг, и в соответствии с договором, заключенным с этим лицом;

* осуществлять учет ценных бумаг, которые он держит в интересах других лиц, на раздельных забалансовых счетах и постоянно иметь на раздельных забалансовых счетах достаточное количество ценных бумаг в целях удовлетворения требований лиц, в интересах которых он держит эти ценные бумаги. Номинальный держатель ценных бумаг по требованию владельца обязан обеспечить внесение в систему ведения реестра записи о передаче ценных бумаг на имя владельца. Для осуществления владельцами прав, закрепленных ценными бумагами, держатель реестра имеет право требовать от номинального держателя ценных бумаг предоставления списка владельцев, номинальным держателем которых он является по состоянию на определенную дату. Номинальный держатель ценных бумаг обязан составить требуемый список и направить его держателю реестра в течение семи дней после получения требования. В случае если требуемый список необходим для составления реестра, то номинальный держатель ценных бумаг не получает за составление этого списка вознаграждения. Номинальный держатель ценных бумаг несет ответственность за отказ от предоставления указанных списков держателю реестра перед своими клиентами, держателем реестра и эмитентом в соответствии с законодательством Российской Федерации. Эмитент, поручивший ведение системы ведения реестра регистратору, один раз в год может требовать у последнего предоставления реестра за вознаграждение, не превышающее затраты на его составление, а регистратор обязан предоставить реестр за это вознаграждение. В остальных случаях размер вознаграждения определяется договором эмитента и регистратора. Держатель реестра имеет

право взимать со сторон по сделке плату, соответствующую количеству распоряжений о передаче ценных бумаг и одинаковую для всех юридических и физических лиц. Держатель реестра не вправе взимать со сторон по сделке плату в виде процента от объема сделки.

Держатель реестра обязан по требованию владельца или лица, действующего от его имени, а также номинального держателя ценных бумаг предоставить выписку из системы ведения реестра по его лицевому счету в течение пяти рабочих дней. Владелец ценных бумаг не имеет права требовать включения в выписку из системы ведения реестра не относящейся к нему информации, в том числе информации о других владельцах ценных бумаг и количестве принадлежащих им ценных бумаг.

Выпиской из системы ведения реестра является документ, выдаваемый держателем реестра с указанием владельца лицевого счета, количества ценных бумаг каждого выпуска, числящихся на этом счете в момент выдачи выписки, фактов их обременения обязательствами, а также иной информации, относящейся к этим бумагам.

Выписка из системы ведения реестра должна содержать отметку о всех ограничениях или фактах обременения ценных бумаг, на которые выдается выписка, обязательствах, зафиксированных на дату составления в системе ведения реестра. Выписки из системы ведения реестра, оформленные при размещении ценных бумаг, выдаются владельцам бесплатно. Лицо, выдавшее указанную выписку, несет ответственность за полноту и достоверность сведений, содержащихся в ней.

Права и обязанности держателя реестра, порядок осуществления деятельности по ведению реестра определяются действующим законодательством и договором, заключенным между регистратором и эмитентом.

В обязанности держателя реестра входит:

* открыть каждому владельцу, изъявившему желание быть зарегистрированным у держателя реестра, а также номинальному держателю ценных бумаг лицевой счет в системе ведения реестра на основании уведомления об уступке требования или распоряжения о передаче ценных бумаг, а при размещении эмиссионных ценных бумаг – на основании уведомления продавца ценных бумаг;

* вносить в систему ведения реестра все необходимые изменения и дополнения;

* производить операции на лицевых счетах владельцев и номинальных держателей ценных бумаг только по их поручению;

* доводить до зарегистрированных лиц информацию, предоставляемую эмитентом;

* предоставлять зарегистрированным в системе ведения реестра владельцам и номинальным держателям ценных бумаг, владеющим более 1 процента голосующих акций эмитента, данные из реестра об имени (наименовании) зарегистрированных в реестре владельцев и о количестве, категории и но-

минальной стоимости принадлежащих им ценных бумаг;

* информировать зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев и номинальных держателей ценных бумаг о правах, закрепленных ценными бумагами, и о способах и порядке осуществления этих прав;

* строго соблюдать порядок передачи системы ведения реестра при расторжении договора с эмитентом. Форма распоряжения о передаче ценных бумаг и указываемые в нем сведения устанавливаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Держатель реестра не вправе предъявлять дополни-

тельные требования при внесении изменений в данные системы ведения реестра помимо тех, которые устанавливаются в порядке, предусмотренном настоящим Федеральным законом. В случае прекращения действия договора по поддержанию системы ведения реестра между эмитентом и регистратором последний передает другому держателю реестра, указанному эмитентом информацию, полученную от эмитента, все данные и документы, составляющие систему ведения реестра, а также реестр, составленный на дату прекращения действия договора. Передача производится в день расторжения договора.

При замене держателя реестра эмитент дает объявление об этом в средствах массовой информации или уведомляет всех владельцев ценных бумаг письменно за свой счет. Все выписки, выданные держателем реестра после даты прекращения действия договора с эмитентом, недействительны.

Держатель реестра вносит изменения в систему ведения реестра на основании:

* распоряжения владельца о передаче ценных бумаг или лица, действующего от его имени или номинального держателя ценных бумаг, который зарегистрирован в системе ведения реестра в соответствии с правилами ведения реестра, установленными законодательством Российской Федерации, а при размещении эмиссионных ценных бумаг в соответствии с порядком, установленным настоящей статьей;

* иных документов, подтверждающих переход права собственности на ценные бумаги в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации (см. главу 12). При документарной форме эмиссионных ценных бумаг, предусматривающей нахождение ценных бумаг у их владельцев, помимо

указанных документов представляется также сертификат ценной бумаги. При этом имя (наименование) лица, указанного в сертификате в качестве владельца именной ценной бумаги, должно соответствовать имени (наименованию) зарегистрированного лица, указанного в распоряжении о передаче ценных бумаг.

Отказ от внесения записи в систему ведения реестра или уклонение от такой записи, в том числе в отношении добросовестного приобретателя, не допускается, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами.

Деятельность по организации торговли

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

* правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

* правила допуска к торгам ценных бумаг;

* правила заключения и сверки сделок;

* правила регистрации сделок;

* порядок исполнения сделок;

* правила, ограничивающие манипулирование ценами;

* расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке

ценных бумаг;

* регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные пози-

ции;

* список ценных бумаг, допущенных к торгам. О каждой сделке, заклю-

ченной в соответствии с установленными организатором торговли правилами,

любому заинтересованному лицу предоставляется следующая информация:

* дата и время заключения сделки;

* наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

* государственный регистрационный номер ценных бумаг;

* цена одной ценной бумаги;

* количество ценных бумаг.

В целях защиты инвесторов и создания условий равной конкуренции запрещается совмещение некоторых видов деятельности. Согласно ст. 10 закона осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Ограничения на совмещение видов деятельности и операций с ценными бумагами устанавливаются ФКЦБ.

В числе основных функций, выполняемых ФКЦБ (см. также главу 10), большое значение имеет лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг. Лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг введено ст. 39 Закона “О рынке ценных бумаг”. Лицензированию подлежат все перечисленные выше виды профессиональной деятельности. Ее осуществляет ФКЦБ или другой орган на основании генеральной лицензии (лицензии на право лицензирования), выдаваемой ФКЦБ.

В законе предусмотрено три вида лицензий:

* профессионального участника рынка ценных бумаг;

* на осуществление деятельности по ведению реестра;

* фондовой биржи. Лицензирующий орган контролирует деятельность профессионального участника рынка ценных бумаг и может отозвать лицензию при нарушении законодательства РФ. Подробности относительно лицензирования разных видов деятельности приведены в соответствующих постановлениях

ФКЦБ.

35.Профессиона́льные уча́стники ры́нка це́нных бума́г — юридические лица, которые осуществляют следующие виды деятельности:

· брокерская деятельность

· дилерская деятельность

· деятельность по управлению ценными бумагами

· деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг)

· депозитарная деятельность

· деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг

· деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения — лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или уполномоченными ею органами на основании генеральной лицензии. Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг и принимают решение об отзыве выданной лицензии при нарушении законодательства РФ о ценных бумагах. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:

· лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг

· лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра

· лицензией фондовой биржи

Кредитные организации осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в порядке, установленном законом для профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Федеральным законом № 185-ФЗ из профессиональных участников рынка ценных бумаг были исключены кредитные организации, а также индивидуальные предприниматели.

В целях предотвращения конфликта интересов, который может возникать у профессиональных участников рынка ценных бумаг в процессе обслуживания организованных рынков ценных бумаг, а также в целях поддержания стабильности рынка ценных бумаг и минимизации рисков, связанных с совмещением видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

1. Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает её совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

2. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который совмещает на основании соответствующей лицензии депозитарную деятельность на рынке ценных бумаг и/или клиринговую деятельность на рынке ценных бумаг с брокерской деятельностью на рынке ценных бумаг, или дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг, или с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами не может выполнять операции:

— расчётного депозитария, то есть организовывать централизованное депозитарное обслуживание сделок с ценными бумагами, заключаемых между профессиональными участниками рынка ценных бумаг на фондовых биржах или у других организаторов торговли на рынке ценных бумаг, осуществлять переводы ценных бумаг по депозитарным счетам профессиональных участников рынка ценных бумаг по итогам таких сделок;

— клирингового центра, то есть организовывать централизованный клиринг обязательств между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, вытекающих из указанных выше сделок;

— расчётного центра (относится к кредитным организациям), то есть организовывать централизованные денежные расчёты (переводы) между профессиональными участниками рынка ценных бумаг по итогам указанных выше сделок.

Профессиональному участнику рынка ценных бумаг, имеющему право на осуществление дилерской деятельности, брокерской деятельности и деятельности по доверительному управлению на рынке ценных бумаг, запрещается осуществлять указанные виды деятельности в отношении ценных бумаг зависимых от него организаций, а также дочерних организаций от зависимых организаций данного профессионального участника рынка ценных бумаг. Данный запрет не распространяется на размещение таких ценных бумаг на первичном рынке и на их обслуживание (выплату доходов, погашение, передачу информации и т. п.), а также на дилерскую деятельность на вторичном рынке в отношении долговых ценных бумаг указанных организаций.

3. Кредитной организации, управляющей созданными ею общими фондами банковского управления, запрещается инвестировать средства этих фондов в ценные бумаги зависимых от неё организаций, а также дочерних организаций от зависимых организаций данной кредитной организации.

Допускается совмещение следующих видов деятельности:

— брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, депозитарная деятельность

— клиринговая деятельность и депозитарная деятельность

— деятельность по организации торговли и клиринговая деятельность

Физические лица, работающие в организациях — профессиональных участниках РЦБ, связанные с осуществлением сделок с ценными бумагами, должны иметь аттестат ФСФР, дающий им право заниматься этим видом деятельности.

Инвесторы на РЦБ

Инвесторы – лица, которым ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. В зависимости от выбранной стратегии, тактика действий инвесторов может быть различной – от консервативной до агрессивной.

Применительно к рынку ценных бумаг инвестора можно определить как лицо, целенаправленно вкладывающее свой капитал в инструменты рынка ценных бумаг. В общем, различают спекулятивных и стратегических инвесторов.

Целью деятельности спекулятивных инвесторов является извлечение прибыли от перепродажи акций в течение короткого периода времени. Стратегические инвесторы, напротив, приобретают ценные бумаги на длительный срок, их целями могут быть формирование портфеля, рассчитанного на получение дивидендов, приобретение контрольного пакета акций и т.п.

Концепция развития рынка ценных бумаг в РФ[1] выделяет следующие группы инвесторов:

· население;

· коллективные инвесторы;

· коммерческие банки;

· страховые компании;

· государство;

· иностранные инвесторы (нерезиденты);

· другие инвесторы.

Виды инвесторов на рынке ценных бумаг

Квалифицированные инвесторы

Закон о рынке ценных бумаг относит к квалифицированным инвесторам в первую очередь тех лиц, которые и раньше осуществляли инвестиционную деятельность на профессиональной основе. Это кредитные организации, акционерные инвестиционные фонды, управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, Банк России, государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)», Агентство по страхованию вкладов, международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития и ряд других организаций.

Для получения статуса квалифицированного инвестора физическому лицу достаточно соответствовать хотя бы двум из трех следующих требований:

1. владеть ценными бумагами и (или) финансовыми инструментами, стоимость которых составляет не менее 3 млн. руб.

2. иметь опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которая осуществляла сделки с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами не менее:

· одного года – если такая организация (организации) является квалифицированным инвестором

· трех месяцев – если такая организация (организации) является квалифицированным инвестором и на дату признания лица квалифицированным инвестором это лицо является работником указанной организации;

· двух лет – в иных случаях.

3. совершать ежеквартально не менее 10 сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних четырех кварталов, совокупная цена которых за указанные четыре квартала составила не менее 300 тыс. руб., или не менее пяти сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних трех лет, совокупная цена которых составила не менее 3 млн. руб.

Неквалифицированные инвесторы на рынке ценных бумаг

К неквалифицированным инвесторам относится большинство индивидуальных инвесторов, прежде всего физические лица.

Неквалифицированные инвесторы это физические или юридические лица, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг (т.е. паевые инвестиционные фонды, компании по управлению активами, инвестиционные фонды и пенсионные фонды (как государственные, так и негосударственные), а также российские юридические лица, владеющие лицензией ФСФР на осуществление деятельности брокера, дилера, депозитария, регистратора, фондовой биржи и т.д.) либо для неквалифицированных участников рынка Федеральная служба по финансовым рынкам разрабатывает систему компенсаций, аналогичную существующей модели страхования банковских вкладов. За счет страховых взносов формируется компенсационный фонд, ведение которого поручат определенной организации, например Агентству страхования вкладов или саморегулируемой организации. При наступлении страхового случая (как правило, это аннулирование лицензии у той или иной управляющей компании) такое агентство будет производить компенсационные выплаты пайщикам, принимая на себя право требования к управляющей компании фонда.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли – продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.
Брокерской деятельностью признается профессиональная деятельность, осуществляемая за счет и по поручению определенного лица (клиента). Роль дилеров на фондовом рынке заключается в том, что они вносят значительный вклад в обеспечение ликвидности и стабильности рынка. Чрезмерные ценовые колебания, которые могли бы иметь место, смягчаются с помощью операций, которые проводятся на рынке дилерами. Именно дилеры всегда готовы продать нужные инвесторам ценные бумаги и выкупить их в случае необходимости. Осуществляя операции на рынке, дилеры уменьшают колебания цен и обеспечивают ликвидность рыночных ценных бумаг.
Брокерская деятельность заключается:
-в содействии заключению сделок между клиентом и третьими лицами (посредничество);
-в совершении сделок для клиента;
-в совершении для клиента иных юридических или фактических действий в определенной сфере предпринимательской деятельности.

Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг практически во всех странах подлежит специальной регистрации либо лицензированию.
В зависимости от сферы осуществления брокерскую деятельность можно различать по следующим видам: биржевую (на биржах товарных), на рынке ценных бумаг, в страховании, по фрахтованию судов и таможенную.
Таможенная брокерская деятельность представляет собой совершение от собственного имени любых операций по таможенному оформлению и выполнение других посреднических функций в сфере таможенного дела за счет и по поручению клиента.
Брокерская деятельность по фрахтованию судов представляет собой посредническую деятельность, которая осуществляется юридическими или физическими лицами с целью заключения сделок между перевозчиками и грузовладельцами на международные морские перевозки грузов или пассажиров или аренду судов для работы в международном морском сообщении.
Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг представляет собой совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии.
Лица, осуществляющие брокерскую деятельность на рынке ценных бумаг, могут предоставлять клиентам денежные средства по договору займа для приобретения ценных бумаг, которые продаются через организаторов торговли и имеют признанные котировки, под залог этих ценных бумаг.

Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами

Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами – по законодательству РФ – осуществление доверительным управляющим от своего собственного имени и за вознаграждение в течение определенного договором срока любых правомерных юридических и фактических действий с ценными бумагами учредителя управления в интересах выгодоприобретателя.

В зависимости от характера имущества, передаваемого в доверительное управление, правовая основа договора доверительного управления приобретает дополнительные аспекты. Не исключением является и доверительное управление ценными бумагами.
В настоящий момент основания, условия и порядок осуществления доверительного управления ценными бумагами определены лишь ведомственными нормативными актами: Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации, что не является достаточной нормативной базой для управления таким особым объектом, как ценные бумаги.
Для приведения к единообразию процесса осуществления доверительного управления в сфере обращения ценных бумаг требуется принятие закона о доверительном управлении ценными бумагами.
В соответствии со статьей 1013 ГК РФ, к числу объектов доверительного управления относятся как ценные бумаги, так и права, удостоверенные бездокументарными ценными бумагами
Так, согласно, статьи 5 Закона №39-ФЗ, деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

– ценными бумагами;
– денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
– денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Виды привилегированных акций

привилегированные акции представляют собой ценную бумагу, указывающую на долю участия ее держателя в корпорации

Виды привилегированных акций

Существует 6 основных видов привилегированных акций. Вот они:

1. Кумулятивные привилегированные акции (cumulative preferred stock). это самый распространенный вид привилегированных акций: предусматривается, что любые причитающиеся, но необязательные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до обьявления о выплате дивидендов по обыкновенным акциям.

2. Некумулятивные привилегированные акции (non-cumulative preferred stock). держатели этих акций теряют дивиденды за любой период, за который совет директоров корпорации не обьявил их выплату.

3. Привилегированные акции с долей участия (participating preferred stock). Эти акции дают их держателям право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму (т.е. они дают их держателям право на участие в остатке прибыли).

4. Конвертируемые привилегированные акции (convertible preferred stock). Эти акции можно обменять на установленное количество обыкновенных акций по оговоренной ставке. По вполне очевидным причинам динамика курса этих акций намного ближе к динамике курсов обыкновенных акций по сравнению с другими привилегированными акциями.

5. Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов (adjustable-rate preferred stock). В отличие от привилегированных акций с фиксированной ставкой дивидендов дивиденды по этим акциям корректируются (обычно ежеквартально) на основе учета динамики процентных ставок по краткосрочным государственным бумагам или курсов некоторых инструментов рынка краткосрочных капиталов.

6. Отзывные привилегированные акции (callable preferred stock), выпуская эти привилегированные акции, корпорация оставляет за собой право отозвать их (right to “call”), т.е. выкупить их по цене с надбавкой к номиналу. Указанные выше характеристики привилегированных акций могут комбинироваться: например, могут существовать конвертируемые, кумулятивные привилегированные акции с долей участия (e.g. convertible, cumulative, harticipating preferred stock).

Если корпорация выпускает несколько классов привилегированных акций, то они получают название привилегированных акций класса А и класса В (при этом акции класса А предоставляют их держателям большие привилегии при выплате дивидендов и при погашении обязательств в случае ликвидации компании).

Клиринговая деятельность

Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Клиринговая деятельность является лицензируемым видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Учет взаимных обязательств двух сторон сделки, без участия третьей сто­роны (частный клиринг), осуществляется операторами фондового рын­ка, т.е. брокерами, дилерами и управляющими на основании лицензии на осуществление основного вида деятельности. Однако в том случае, когда в определении взаимных обязательств принимают уча­стие более двух сторон (централизованный клиринг), требуется полу­чение специализированной лицензии.

Основными отличительными признаками централизованного кли­ринга являются следующие:

· совершение по сделкам, заключенным на бирже через внебир­жевого организатора торговли;

· организация не только зачета взаимных требований, но и испол­нения нетто-обязательств;

· перевод денег для погашения нетто-обязательств по указаниюклирингового центра через специальную расчетную организацию; онадолжна иметь лицензию банка или другой кредитной организации,открывать и вести специальные торговые счета участников торгов,делать переводы между ними по итогам клиринга;

· поставка ценных бумаг для погашения нетто-обязательств по ука­занию клирингового центра через специальный расчетный депозита­рий; он должен иметь лицензию ФКЦБ России, открывать и веститорговые счета депо для участников торгов, делать переводы междуними по итогам клиринга.

Клиринговые центры не имеют права совмещать клиринговую дея­тельность с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за исключением деятельности в качестве организатора торговли или депозитария. Собственный капитал клиринговой органи­зации должен быть не менее 100 тысяч МРОТ. Клиринг включает в себя 5 обязательных этапов:

1. сбор и сверку информации о сделках;

2. определение взаимных обязательств участников клиринга (кто,кому и сколько должен);

3. взаимозачет встречных обязательств (неттинг). Например, еслиучастник клиринга должен уплатить 100 тысяч рублей, а получить впогашение долга 120 тысяч рублей, то производится зачет (неттинг)обязательств на сумму 100 тысяч рублей;

4. вычисление нетто-обязательств (чистых обязательств), т.е. «жи­вых» денег, или реальная поставка ценных бумаг. Чистое сальдо, име­нуемое «позицией», определяется на основе разницы между требова­нием участника и его обязательствами. Позиция считается «закрытой»,если сальдо равно нулю, и «открытой», если сальдо не равно нулю.Положительное сальдо свидетельствует о том, что объем требованийданного участника превышает его обязательства. При этом говорят, чтоу участника клиринга открыта «длинная позиция», и он называетсянетто-кредитором. В случае отрицательного сальдо, т.е. когда участникклиринга должен больше, чем должны ему, возникает «короткая по­зиция», а ее участник называется «нетто-должником»;

5. подготовку для участников клиринга отчета о его результатах, атакже документов, необходимых для ведения ими бухгалтерского учетаи своевременного погашения нетто-обязательств.

Обязательный состав услуг, предоставляемых клиринговым центром:

· составление, направление и контроль исполнения документов,являющихся основанием для перевода денежных средств и поставкиценных бумаг по итогам сделки;

· контроль за исполнением обязательств по совершенным сделкам;

· управление системными рисками и рисками ликвидности, кото­рые возникают в процессе исполнения обязательств по совершеннымсделкам на рынке ценных бумаг.

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами кли­ринговая организация обязана формировать специальные фонды и распо­ряжаться ими с целью обеспечения исполнения обязательств по сделкам.

Обыкновенная акция (обычная, простая, голосующая) — ценная бумага, дающая право держателю на долю в уставном фонде общества, на участие в управлении обще-ством путем голосования при принятии решений общим собранием акционеров, на по-лучение доли прибыли от деятельности общества после выплаты держателям привиле-гированных акций. Инвестированию в этот инструмент посвящена дипломная работа.
Виды обыкновенных акций
Первоклассные акции (“голубые фишки”) — это обыкновенные акции, качест-во которых непревзойденно, а прибыли и дивиденды имеют долгую и безукоризненную историю выплат. Эти акции можно назвать “сливками” фондового рынка. Их эмитиру-ют крупные, давно известные компании с безупречной финансовой репутацией. Эти компании занимают важные, если не ведущие, позиции в своих отраслях промышлен-ности и часто определяют стандарты, согласно которым оценивают другие компании данной отрасли. Однако не все виды первоклассных акций похожи друг на друга. Одни гарантируют постоянно высокий дивидендный доход, в то время как другие в большей мере ориентированы на рост курсов.
Хорошим примером первоклассных акций является “Макдональдс”. В России – ОАО НК «ЛуКоил», РАО «Норильский никель», РАО ЕЭС, АО «Сургутнефтьгаз», АО «Газпром».

Доходные акции привлекательны в силу своих хороших показателей текущей доходности. Они представляют собой выпуски с длительной историей и стабильными показателями регулярных выплат более высоких, чем в среднем, дивидендов. Доход-ные акции идеально подходят для инвесторов, стремящихся к относительно безопасно-му и вместе с тем высокому уровню текущего дохода на свой инвестированный капи-тал. Кроме того, владельцы доходных акций могут ожидать, что в перспективе размер получаемых ими дивидендов будет регулярно увеличиваться в отличие от дохода при-вилегированным акциям.
Акции роста – акции эмитентов, которые уже добились и будут иметь в буду-щем высокие темпы роста сбыта и роста прибыли. Акции роста – это акции быстрора-стущих компаний. Такая акция может иметь продолжительный и стабильный темп рос-та прибыли, составляющий 15—18% в течение периода, за который обыкновенные ак-ции в среднем имеют темп роста 5—6%. Эти цифры – устойчивого мирового рынка. В России показатели до недавнего времени были иные, завышенные.
В качестве примера таких акций можно привести компании “Уолл-Март сторз”, “Капитал ситиз/эй-би-си”, “Гэннетт”, “Раббер-мейд” и “Мэрриотт”, которые, к сожале-нию, мало знакомы в РФ.
Как показывает практика, одни растущие акции относятся к первоклассным и гарантируют рост качества инвестиций, в то время как другие отличаются более высо-ким уровнем риска. По акциям роста, как правило, выплачиваются малые дивиденды или дивиденды по ним не выплачиваются совсем, а коэффициент дивидендных выплат редко превышает 25—30% прибыли, поскольку вся или большая часть прибыли инвестируется в развитие компании и используется, по меньшей мере, для частичного финансирования быстрого роста

Спекулятивные акции – акции, не имеющие стабильного успеха на фондовом рынке, но тем не менее обладающие потенциалом существенного роста курсов.
Спекулятивные акции принадлежат к особой “породе” ценных бумаг, которая способна привлечь особое внимание в таких случаях, когда на рынке наблюдается тен-денция к повышению курсов. В сущности, прибыли этих компаний неопределенны и в высшей степени нестабильны; курсы этих акций подвержены большим колебаниям и по ним обычно выплачиваются незначительные дивиденды либо дивиденды не выпла-чиваются совсем..
Циклические акции выпускаются компаниями, прибыли которых тесно связаны с общим уровнем экономической активности. Они, как правило, отражают общее состояние экономики, поэтому их курсы растут и падают по мере того, как экономиче-ский цикл проходит через пики и спады. Оборонительные акции – курсы которых стабильны или даже растут по мере того, как экономическая активность снижается. Такие ценные бумаги известны как оборонительные акции, и их отличительная особенность заключается в меньшей вос-приимчивости к последствиям спада в экономическом цикле в сравнении со средними акциями прочих выпусков. Примерами оборонительных акций могут служить акции компаний по производству промышленной продукции и потребительских товаров, ко-торые относятся к категории массового спроса: напитков, продуктов питания и лекар-ственных препаратов.
Основные характеристики
Обыкновенная акция как ценная бумага корпорации
Процедура эмиссии обыкновенных акций, как эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:
– принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
– регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;
– для документарной формы выпуска – изготовление сертификатов ценных бумаг (сертификат акций);
– размещение эмиссионных ценных бумаг;
– регистрацию отчета об итогах выпуска.
Размещение обыкновенных акций может осуществляться несколькими способами:
• Способ открытого размещения
В этом случае акционерное объединение, сотрудничая со своим гарантом по первичному размещению выпуска ценных бумаг, просто предлагает широким слоям инвесторов определенное количество акций, представляющих ее капитал, по установленному курсу.
• Способ закрытого размещения
В этом случае акции распространяются среди узкого круга лиц, таких, к примеру, как владельцев предприятия или самих работников фирмы (ЗАО)
• Использование отсроченных обыкновенных акций
Варранты и конвертируемые ценные бумаги дают возможность их владельцам приобрести оговоренное количество обыкновенных акций по заранее установленному курсу в течение конкретного периода (это касается варрантов) или обменять их на определенное количество обыкновенных акций (это касается конвертируемых ценных бумаг).

Стоимость обыкновенных акций
У обыкновенных акций существует несколько видов стоимости

Номинальная стоимость – эта стоимость обозначает объявленную, или нарицательную, стоимость одной акции. Она не является мерой измерения каких-либо свойств акции и, таким образом, за исключением бухгалтерского учета, является относительно бесполезной. .
Ликвидационная стоимость – является показателем того, что компания в состоянии представить на аукцион в том случае, если ей придется прекратить свою деятельность.
Рыночная стоимость – вид стоимости наиболее легок для исчисления, поскольку рыночная стоимость просто представляет доминирующий на рынке курс акций.

Инвестиционная стоимость является, очевидно, наиболее важным показателем для акционера-инвестора, так как она указывает на ценность, которую инвестор приписывает ценной бумаге, но фактически представляет собой оценочную стоимость, по которой данная ценная бумага должна реализоваться на фондовом рынке.

42. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

Деятельностью по организации торговли ценными бумагами признает­ся предоставление услуг, непосредственно способствующих заключе­нию гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участ­никами рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка цен­ных бумаг называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Организаторы торговли достаточно четко разделяются на два типа: биржевые и внебиржевые торговые площадки. Биржевые торговые пло­щадки являются ценообразующим инструментом фондового рынка. Это обусловлено гласностью совершаемых сделок и доступностью инфор­мации об этих сделках. Биржевые торговые площадки ориентированы на обслуживание вторичного фондового рынка, на котором ценные бумаги перераспределяются от их первых покупателей последующим владельцами. Внебиржевые торговые площадки служат либо для осуще­ствления крупных адресных сделок, либо представляют собой форму взаимодействия массы частных инвесторов с крупными инвестицион­ными компаниями (фондовые магазины). Адресные сделки характерны для первичного фондового рынка, на котором происходит первая сделка купли-продажи вновь выпущенных ценных бумаг между эмитентами и первыми инвесторами.

Должностные лица и служащие организатора торговли не могут быть акционерами организаций – участников торговли. Не допускается уча­стие должностных лиц и служащих организатора торговли в органах управления участников торговли.

Минимальный собственный капитал организатора торговле дол»жен составлять 200 000 МРОТ.

Правила организатора торговли устанавливают:

· перечень ценных бумаг, являющихся предметом торговли;

· требования к участникам торговли, функции и правила деятель­ности маркет-мейкеров, санкции и меры, применяемые к участникам торговли в случае нарушений ими правил;

· механизм образования цен договора, меры по предотвращении манипулирования ценами;

· правила и порядок вмешательства должностных лиц организатора торговли в ход торговли;

· перечень условий, при которых предусматривается приостановки торговли;

· меры, предпринимаемые организатором и участниками торговли в случае возникновения чрезвычайных обстоятельств;

· механизм сверки договоров купли-продажи ценных бумаг между организатором торговли, участниками торговли, расчетной, депозитарной и клиринговой организациями;

· порядок и способы исполнения обязательств по договорам купли-продажи ценных бумаг;

· правила возмещения убытков, связанных с неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств.

Депозитарная деятельность — финансовые услуги, связанные с хранением сертификатов ценных бумаг и/или учёту и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, называется депозитарием. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учёту прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Договор, регулирующий их отношения, именуется депозитарным (или договором о счете депо).

Депозитарий выполняет достаточно много операций, но среди них можно выделить следующий ключевые:

1. Услуги по хранению сертификатов ценных бумаг — Ценные бумаги могут храниться в хранилище депозитария, возможно также ведение учёта ценных бумаг в нематериальном виде в виде записей в электронных реестрах.

2. Услуги по учёту прав на ценные бумаги. Передача ценных бумаг на хранение депозитарию не означает переход к депозитарию прав собственности на данные ценные бумаги.

3. Расчеты по сделкам с ценными бумагами — осуществление операций на биржевом и внебиржевом рынке.

4. Услуги по выплате дивидендов — Начисления и выплаты дивидендов, уплата налога на доход.

5. Прочие услуги — депозитарии также предлагают и другие услуги, включая кредитование ценными бумагами, осуществление сделок РЕПО, информационные услуги и др.

Депозитарий обязан обеспечить сохранность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и действовать исключительно в интересах депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами, управлять ими или совершать с ними какие-либо операции. В связи с тем, что находящиеся на хранении у депозитария ценные бумаги не являются его собственностью, на них не может быть обращено взыскание по его обязательствам. Депозитарную деятельность, возможно совмещать с другими видами деятельности:

ü брокерская деятельность;

ü дилерская деятельность;

ü деятельность по управлению ценными бумагами;

ü деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг).

Деятельность по ведению реестравладельцев ценных бумаг включает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Система ведения реестра – это совокупность всех документов и записей, которые ведет регистратор с целью учета прав владельцев ценных бумаг. К указанным документам относятся:

1) лицевые счета каждого держателя ценных бумаг, где фиксируются все данные о ценных бумагах данного лица;

2) журнал учета входящих документов, где фиксируются данные о всех документах, представляемых регистратору;

3) регистрационный журнал, где в хронологическом порядке фиксируются все операций регистратора;

4) журнал учета выданных, погашенных и утраченных сертификатов ценных бумаг.

Рыночная экономика и функции финансового рынка

Рыночная экономика — экономика, основанная на принципах свободного предпринимательства, договорных отношений между хозяйствующими субъектами.

Рыночная экономика — социально-экономическая система, развивающаяся на основе частной собственности и товарно-денежных отношений. Рыночная экономика опирается на принципы свободы предпринимательства и выбора.

Рыночная экономика — экономика, организованная на основе рыночной саморегуляции, при которой координация действий участников осуществляется государством, а именно законодательной и судебной властью непосредственно, а исполнительной только опосредованно, путем введения различных налогов, сборов, льгот и т. п. Это экономика, в которой только решения самих покупателей, поставщиков товаров и услуг определяют структуру распределения.

С позиции истории бизнеса рыночная экономика — экономическая система, направляемая и регулируемая механизмом стихийных рыночных трансакций в институциональной среде и господстве соответствующих институтов.

По мнению ряда экономистов, «рынок», под чем принято понимать основанную на свободе договора, ценообразовании по закону спроса и предложения и встречном обороте денежной массы (то есть товарно-денежная рыночная система) представляет собой не более чем одну из исторически обусловленных и исторически преходящих форм товарообмена и товарораспределения.

Рыночная экономика основана на принципах:

· предпринимательства;

· многообразия форм собственности на средства производства;

· рыночное ценообразования;

· договорных отношений между хозяйствующими субъектами (людьми, предприятиями и т. д.);

· ограниченного вмешательства государства в хозяйственную деятельность.

· присвоения прибавочной стоимости

Основные черты:

· конкуренция;

· многообразие форм собственности (частной, коллективной, государственной, общинной);

· полная административная независимость и самостоятельность товаропроизводителя — товаропроизводитель должен быть собственником результатов своего труда;

· свободный выбор поставщиков сырья и покупателей продукции;

· сосредоточение капитала в руках буржуазии;

· неэквивалентная физическому и умственному труду система распределения благ общества;

· ориентированный на покупателя рынок.

Обладает следующими свойствами:

· в любой экономике присутствует многообразие форм собственности, как минимум две: государственная и частная;

· рыночное ценообразование не предполагает какого-либо вмешательства государства;

· любое вмешательство государства в экономику является ограниченным.

Рыночная экономика и равенство

Одним из достижений рыночной экономики принято называть равенство, равные возможности, хотя в действительности возможности определяет социальное положение.

Функции финансового рынка

Основная цель финансового рынка является распределение излишков средств или сбережений, их мобилизация и перераспределение между сферами и секторами экономики.

Главная функция финансовая финансового рынка – трансформация свободных средств в заёмный капитал.

Финансовый рынок делает равнодоступными денежные средства для всех его участников (государства, субъектов хозяйствования, физических лиц), которые имеют одну цель – увеличение капитала.

Финансовый рынок выполняет ряд различных функций:

1. Обеспечивает такое взаимодействие покупателей и продавцов
финансовых активов, в результате которого устанавливаются цены
на финансовые активы, которые уравновешивают спрос и
предложение на них.

На финансовом рынке каждый из инвесторов имеет свои расчеты относительно доходности и уровня риска своих будущих вложений в финансовые активы. При этом, обычно, ими учитывается существующая на финансовом рынке ситуация: минимальные процентные ставки и уровни процентных ставок, соответствующим разным уровням риска. Эмитенты финансовых активов, для конкурентоспособности на финансовом рынке стремятся обеспечить инвесторам необходимый уровень доходности их финансовых вложений. Таким образом, на эффективно действующем финансовом рынке формируется равновесная цена на финансовый актив, удовлетворяющая инвесторов, эмитентов и финансовых посредников.

2. Финансовый рынок вводит механизм выкупа у инвесторов
принадлежащих им финансовых активов и тем самым повышает
ликвидность этих активов.

Выкуп у инвесторов финансовых активов обеспечивают финансовые посредники – дилеры рынка, которые в любой момент, когда это необходимо инвесторам, готовы выкупить финансовые активы, принадлежащие им. Чем эффективнее функционирует финансовый рынок, тем более высокую ликвидность он обеспечивает финансовым активам, пребывающем в обращении на нём, поскольку любой инвестор может быстро и практически без потерь в любой момент превратить финансовые активы в денежные средства.

Финансовые посредники всегда готовы не только выкупить финансовые активы, но и продать их инвесторам в случае необходимости. Осуществляя на постоянной основе выкуп и продажу финансовых активов, финансовые посредники не только обеспечивают ликвидность финансовых активов, обращающихся на рынке, но и стабилизируют рынок, противодействуют значительным колебаниям цен, которые не связаны с изменениями в деятельности эмитентов этих активов.

3. Финансовый рынок содействуют соединению контрагентов сделки и существенно уменьшают расходы на проведение операций и информационные расходы.

Финансовые посредники, осуществляя большие объемы операций по инвестированию и привлечению средств, уменьшают для участников рынка расходы и соответствующие риски от проведения операций с финансовыми активами. Как на рынке акций и облигаций, так и на кредитном рынке именно посредники играют определяющую роль в перемещении капиталов. Особенно заметна эта роль при финансировании посредниками корпораций, имеющих не самый высокий кредитный рейтинг, и количество которых является значительным во всех странах мира. Финансовые посредники уменьшают расходы через осуществление экономии на масштабах операции и усовершенствовании процедур оценивания ценных бумаг, эмитентов и заёмщиков на кредитном рынке.

В странах с развитой рыночной экономикой функционируют высокоэффективные финансовые рынки, которые обеспечивают механизм перераспределения финансовых ресурсов среди участников рынка и содействуют эффективному распределению сбережений среди отраслей экономики.

На финансовом рынке происходит купля-продажа денег, капитала в той или иной специфической форме: в форме финансовых инструментов и в форме финансовых услуг. В общем виде финансовый рынок можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу купли-продажи разнообразных финансовых инструментов и финансовых услуг.

Государство,являясь эмитентом финансовых обязательств, может использовать деньги на финансирование конкретных инвестиционных проектов или текущих расходов. Если государство финансирует инвестиционные проекты, в этом случае его деятельность приравнивается к предпринимательской с той лишь разницей, что не все государственные проекты приносят прибыль, за счет которой могут быть уплачены проценты за пользование заемными денежными средствами.

Обеспечить эффективный переток капитала от его владельцев к потребителям – в этом состоит назначениефинансового рынка. Функции финансового рынка можно условно разделить на общерыночные, присущие любым видам рынков, и специфические, характерные только для финансового рынка.

К общерыночнымфункциям следует отнести обеспечение финансовым рынком взаимодействия продавца и покупателя,что способствует продвижению свободных денежных средств от их владельцев к потребителям. При этом особенностью финансового рынка является необходимость большого количества различных посредников,способствующих совершению сделок. Финансовые посредники, обладая необходимыми профессиональными знаниями, ориентируются в текущем состоянии конъюнктуры рынка, могут квалифицированно оценить условия предложений на покупку и продажу и в короткие сроки обеспечить связь продавцов и покупателей. Финансовое посредничество способствует ускорению совершения сделок и минимизации затрат участников рынка, тем самым ускоряя оборот капитала в национальной экономике и повышая эффективность использования денежных и материальных ресурсов.

Также общерыночной следует считать ценовую функцию. На финансовом рынке происходит формирование рыночных цен на финансовые инструменты и услуги. Эти цены отражают, прежде всего, соотношение между спросом и предложением. В некоторой степени цены на финансовом рынке находятся под влиянием государственной денежно-кредитной политики, но это влияние не отменяет сам механизм ценообразования, который остается сугубо рыночным.

На финансовом рынке устанавливаются свои правила распространения информации, правила торговли, порядок разрешения споров и т.п. Эти явления отражают регулирующую функцию финансового рынка.

Помимо общерыночных функций финансовый рынок обладает некоторыми специфическимифункциями.

Финансовый рынок мобилизует временно свободные денежные средства и способствует превращению их в капитал. При этом важно отметить, что финансовый рынок превращает в капитал общественные сбережения. Не истраченные на текущее потребление накопления населения, предпринимателей и государства «приходят» на финансовый рынок не с целью их сохранения, а с целью прироста, приумножения, получения прибыли. При этом отдельные секторы финансового рынка могут дать очень высокую норму прибыли, которую, как правило, сопровождает высокий уровень риска. Трансформация сбережений в капитал позволяет использовать для роста общественного производства те средства, которые могли бы лежать «в чулках» у населения или не использоваться в обороте предприятий. Для этого временно свободные денежные средства должны быть размещены на депозитных банковских счетах или использованы для приобретения финансовых активов.

Финансовый рынок способствует эффективному распределению аккумулированного капитала между конечными потребителями. Рынок выявляет спрос на конкретные виды финансовых активов, что способствует его удовлетворению. Эффективность распределения ресурсов обеспечивается рыночным механизмом распределения: в первую очередь удовлетворяется спрос на инвестиции хозяйствующих субъектов, которые могут обеспечить высокий уровень доходности инвестированного капитала. Перераспределение инвестиционных потоков в высокодоходные сферы экономики способствует наращиванию производства конкретных видов продукции, повышая предложение этих товаров на рынке и постепенно регулируя уровень цен.

Выполняя свои функции, финансовый рынок в целом способствует ускорению оборота капитала, активизирует экономический рост, создает дополнительную прибыль и способствует увеличению национального дохода.

Существуют различные сегменты финансового рынка, которые классифицируются по видам обращающихся финансовых активов, инструментов и услуг, по формам организации процедур купли-продажи, по условиям реализации сделок и по другим признакам. При всем различии отдельных сегментов финансового рынка их объединяет объект совершаемых операций – свободные денежные средства.

Функции финансового рынка:

1. Мобилизация временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг.

2. Финансирование воспроизводственного процесса.

3. Распределительная функция – способствует переливу капитала между отраслями, компаниями.

4. Повышение эффективности экономики в целом.